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“硬科技”势在必行。全球产业的格局由割裂到融合，又由全球化向属地化方向变化，如何“补足短板、占得先机、去芜存菁“，将是国内未来发展的时代要义。过去全球的主基调之一是发展，体现为推动 GDP 的持续增长，而未来则会更多着眼于稳定，这其中“碳中和”、“制造业”是两大抓手。国务院提出到 2035 年我国关键核心技术实现重大突破，进入创新型国家前列：聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能

全球智能电动化龙头企业。特斯拉以智能电动汽车为核心业务，公司发展的重要节点基本与新车型的发布/量产相关，2012年豪华车Model S/X在美国上市销售，特斯拉销量开始起势，2017年、2020年消费级车型Mode 3、Model Y分别开始交付，引领特斯拉销量持续快速上涨，促进公司营收得到持续性改善，也带动特斯拉股价大涨。 五大核心竞争力引领行业发展。特斯拉取得一系列令人瞩目的成绩，推动其发展的核心竞争力主要有以下五点：1）三电系统打造基础竞争力。电池持续引领高能量密度、低成本、低衰减技术趋

➢ 1. 换电VS充电，到底谁会胜出？➢ 2. 换电模式的商业本质是什么？赚什么钱？➢ 3. 换电产业链有多大空间？ ➢ 4. 换电产业拐点的核心要素？➢ 5. 政策＆产业界持何种态度？ ➢ 6. 换电落地的应用场景？ ➢ 7. 换电是否具有经济性？ ➢ 8. Tesla为何抛弃换电，NIO为何拥抱换电？➢ 9. 换电产业链各环节（动力电池、换电站、主机厂）将如何演进？ ➢ 我们进行了31家产业公司调研（12家上市公司，19产业相关公司），55个渠道调研

新能源汽车已经从政策驱动转为市场驱动。 我们将2009年以来新能源车行业发展脉络进行复盘，并将2009-2025划分成四个阶段，分别是政策孵化期（2009-2013）、野蛮生长期（2014-2016）、产能出清期（2017-2019）和市场驱动期（2020-2025）。我们认为2021年成为新能源车从政策驱动转为市场驱动的拐点之年，2021年1-8月新能源车渗透率达到10.79%，未来新能源车产业链有望进入加速成长阶段。 本轮扩产不一样，锂电设备需求持续性更强。 与2014-2016年动力

1、量价：8月磷酸铁锂量价齐升。 1.1、量：据中国汽车动力电池产业创新联盟及鑫椤锂电数据，8月国内磷酸铁锂装机量达到7.22GWh，连续两个月反超三元；8月磷酸铁锂产量达3.74万吨，连续6个月环比正增长，两者均创历史新高。 1.2、价：根据WIND数据，9月17日磷酸铁锂材料报价6.3万元/吨，相比月初上涨了8000元/吨，相比去年同期上涨了2.9万元/吨，半个月涨幅和一年涨幅达15%和85%，铁锂价格大幅上涨主要是由于上游原材料碳酸锂（下游电动车需求好）和磷酸铁（云南限电+化肥高景气）

1、从“缺电”背后的原因看“缺电”的持续性如何？ 1.1、“缺电”的原因之一：经济复苏、需求侧电气化加速推升用电需求。1）2021年前 7 月用电量较 2019 年均复合增长 7.6%，处于 2012 年以来次高。2）旺盛的制造业需求拉动发电需求高增。3）新动能拉动用电量增长，制造业中计算机通信和其他电子、汽车制造、电气机械、通用设备等增速皆高，服务业中信息传输、批发零售实现较高增速，批发零售得益于电动车充换电业务快速发展

国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提出了坚持储能技术多元化目标：液流电池等长时储能技术进入商业化发展初期。钒液流电池作为关注重点之一，将成为储能赛道上的新星。 政策推动：发改委、能源局提出储能多元化目标 根据发改委、能源局《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提出了坚持储能技术多元化目标：液流电池等长时储能技术进入商业化发展初期；到 2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达 30GW 以上； 到 2030 年，实现新型储能全面市场化发

“双碳”目标提出，驱动能源结构低碳化转型推进，而发展清洁能源是能源结构转型的着力点所在，未来清洁能源在一次能源消费中占比有望显著提升，风光等清洁能源迎来发展机遇期。 从供给、需求、成本、价格四个维度来看，新能源运营商均迎来利好因素，产业加速发展可期： 供给端：平价时代新能源运营商积极投入开发的动力有一定保障，风光新能源装机规模有望持续增长。据我们测算，到 2025 年风电、光伏装机量有望分别达到 535.70、639.08GW ，装机规模增长驱动新能源运营商收入规模扩

事件：2021 年 9 月 25 日，道通科技在海南举办“合作伙伴峰会暨新能源战略发布会”，发布其新能源汽车数字一体化解决方案及新能源诊断检测系统系列新品，完成新能源产品矩阵首次公开亮相，并与华为达成战略合作伙伴关系，携手开展数字能源业务。 新能源汽车保有量高增，驱动千亿规模后市场打开。1）全球碳减排行动深入，交通领域电气化驱动新能源汽车数量高增。2019 年全球新能源汽车保有量已达到 717 万辆，而我国保有量 2021H1 已经达到 603 万辆，我们预计 2025

自主优质铝压铸供应商，前瞻性布局新能源。泉峰汽车是一家立 足技术、成长迅猛的铝压铸汽零优质供应商，产品覆盖传动、热 交换、引擎等系统关键零部件，2013 年起前瞻性布局新能源业务。 公司在行业下行期内稳健增长，2020 年营收（13.86 亿元，同比 +10.81%）、归母净利润（1.21 亿元，同比+40.82%）表现亮眼， 2021H1 再创新高。公司高度重视技术投入，在不断精益管理， 持续优化盈利能力的同时，研发费用率远超同行。公司秉承“技 术为本”的发展理念和技术

1. 汽车零部件行业后起之秀，立足技术布局全球 1.1 铝压铸优质供应商，新能源汽车领域先驱者 1.1.1 “站在巨人肩上”的汽车零部件行业新玩家 公司背靠资金实力强大的电动工具国际巨头——泉峰集团。泉峰汽车脱胎于中国第一大电动工具及户外动 力设备（OPE）供应商——泉峰集团。集团资金实力雄厚，其制造板块主体——泉峰控股有限公司 2020 年电动 工具和 OPE 业务营收均位列全球第十，收益

汽车板块受经济与行业景气周期、投产/车型周期、业绩基本面/估值等因素影响。当前整车板块处于估值中枢上移阶段（2020 年至今约 35x PE）；预计智能电动化引领产业变革，销量增速仍是导致板块与个股是否具有吸引力的关键。 传统车企整装待发，民营车企或具更高转型成功概率：特斯拉引领全球智能电动化趋势，新势力处于市场定位/车型定价范围扩大阶段（或逐步下切），传统车企尚处于智能电动车子品牌成立初期。我们判断，智能电动化是长期过程，传统车企具有较强现金流与成本控制/供应链管理能力（分拆子品牌的用户定位