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从主要锂资源供应来看，（1）期间澳矿产能扩张迅速。2016 年西澳在产的成熟矿山仅有 Greenbushes 一家。2017 年 Mt Cattlin、Mt Marion 投产，成熟锂精矿矿山增至 3 家。2018 年，Pilbara、Altura、Bald Hill 锂精矿逐步投产，成熟锂精矿矿山增至 6 家。2019 年，大型锂矿 Wodgina 投产，但因行业景气度下行于当年 11 月停产维修。（2）海外盐湖已具备一定规模，2019 年实现在产产能 15.55 万吨，成熟在产盐湖包括 SQ

2021年主旋律：需求超预期增长，产业链盈利再分配。国内1-9月新能源车累计销量215.7万辆，国内新能源车需求的超预期增长导致年内中上游材料环节供需紧张尤为突出，呈现量价齐升局面，而电池厂商向下游价格传导迟滞，主要承担了前期价格上涨压力，产业链盈利向材料端倾斜。 展望2022：美国市场接棒，延续高速增长。全球三大主要汽车市场中，美国新能源发展略显滞后，1-9月渗透率仅为3.93%，低于中国的12.4%和欧洲的17.3%。在美国补贴支持政策不断加码和新车型密集推出的驱动下，美国市场2022年有

西澳锂矿综述：21Q4 产量短暂下滑，但全年产销量大幅增长，指引 2022 年 Q1 产销量、锂精矿价格大幅走高。1）21Q4 产销：技改、劳工短缺、疫情影响生产，21Q4 西澳在产矿山生产约 50 万吨锂精矿，环比减少 5%；合计销售锂精矿约 52 万吨（假设 Greenbushes 产销率 100%），环比减少约 1%。2）2021产销：Altura 停产下，2021 年西澳锂矿产销量仍同比大幅提升。2021 年西澳在产矿山合计生产约 193 万吨锂精矿，同比增长 32%，销量总计约 199

本次有色金属周期所处的宏观经济背景比过去十年的任何时候都要强劲。世界各国政府正在推出以创造就业和环境稳定为重点的大规模刺激计划，全球复苏计划更加重视创造就业和环境可持续性，而不是通货膨胀。在全球经济脱碳和转向清洁能源的推动下，未来数十年的有色金属周期具有潜力，影响力更大。我们认为本轮金属周期有如下六个特点：第一，全球向清洁能源转型发展的趋势，能源转型所需要的基础设施投资创造了巨大的新需求，尤其是对金属的需求。第二，能源危机导致金属冶炼厂成本飙升，被迫削减产能，对系统某一部分的冲击现在正在其他地方

未来五年全球新能源车销量复合增速有望达到44.2%。2021年1-9月全球电动车销量415万辆，同比增长137%，预计全年销量超600万辆，预计2021-2025年CAGR为44.2%。同时，随着单车带电量的提升，全球动力电池装机量迅速增长，预计2024年将超过1000GWh，2021-2025年全球动力电池装机量CAGR为48.8%。 21年锂电材料供需格局均有改善，LFP正极、隔膜、铜箔改善幅度较大。短期看，受益于下游电车销量持续超预期，21年锂电产业链各环节供需结构较20年均有改善，其中

我们在 21 年 7 月份发布的报告《新格局下乘用车行业系列报告之八：新机遇，新路径下的中国品牌向上》中提到：驱动技术路径的选择与储备或将成为推动中国品牌份额提升的核心变量。为逐步验证此逻辑，本系列报告以月度为频率对国内终端销量进行研究，跟踪分析驱动技术路径变迁对中国品牌份额拉动的效果，进一步论证销量和价格双维度视角下的中国品牌全面向上。 销量：新能源对中国品牌份额拉动效应显著增强。根据中机中心，中国品牌 21 年 11 月乘用车市占率为 47.1%，同比增长 9.9pct，环比增长0.8pc

锂价复盘：供需格局决定锂价主趋势。上轮锂价周期包括三阶段，2015年上涨→2016-2017 年高位震荡→2018-2019 年下跌；本轮锂价周期始于2020Q3，目前仍处上涨阶段。两轮锂价主趋势均由供需关系决定，核心需求变量为电车景气度，核心供给变量为西澳锂矿+南美盐湖扩产进度。后续锂价怎么看：有望长期延续高位。1）本轮锂供需格局已显著优化，决定了未来锂价有望长牛：①需求端：新能车爆发已由政策驱动切换至市场驱动，全球景气大周期已开启，锂作为能源革命时代下的“白色

锂行业首次覆盖，给予“增持”评级。受益于新能源汽车和储能需求爆发，锂行业需求未来有望维持 30%以上的复合增速。2022 年锂行业供需矛盾依然突出，且供需缺口在于扩产速度较慢的资源端，看好锂价高位及其持续性。重点推荐资源自给率高、成长性强的标的，包括坐拥全球最优矿山资源的天齐锂业（002466.SZ）、中长期通过调整锂原料结构实现降本提升利润的赣锋锂业（002460.SZ）、国内和海外有资源增储规划，产能未来有扩张的盛新锂能（002240.SZ）等。 电动车渗透率快速提

4Q 开始芯片短缺将逐步缓解，明年行业将迎来补库存新车投放；新能源汽车市 场化持续推进，行业渗透率国内超 10%，高速发展势头持续；智能化投入加速， 将更深远改变行业生态；零部件将随着电动化的发展往智能化、模块化推进， 维持对行业“推荐”评级。 汽车行业：4Q 芯片短缺逐步缓解，明年景气度回升。  乘用车：1-9 月同比上升 11%，预计 2021 年全年行业+4.5%。 新能源汽车：1-9 月同比增长 200%，1-9 月非营运占比 78%，相比 2020

传统自主车企的转型之路：造车新势力带来的数字化、智能化转变强势冲击传统汽车产业。面对汽车智能电动化的发展趋势，以及造车新势力的持续扩张，传统自主车企纷纷选择在体制机制上进行变革，通过将自家的电动汽车业务品牌独立，成立了吉利极氪、长城沙龙、广汽埃安、长安阿维塔、上汽智己、上汽飞凡、北汽极狐等品牌、在股权设计、管理团队、技术布局、车型规划、渠道建设、用户共创等各方面进行改变和创新，以求重点突破，加速发展。 造车新势力的发展之路：造车新势力的一线品牌蔚来、理想和小鹏，均已实现上市，品牌定位明确，车型

1. 三重周期共振，看好电动智能化变革及自主品牌全球扩张带来的机遇 汽车行业因全球产业发展重心的相对迁移以及电动化、智能化变革焕发新机，结构性的此起彼伏影响着行业既得利益者与新进入者之间的格局，新旧交替行业变革为自主品牌整车厂及零部件供应商提供机遇。我们认为目前汽车行业三重向上大周期共振，高景气度有望延续：第一重周期，行业竞争走向有序带动新能源汽车渗透率继续提速；第二重周期，自主品牌车企借助电动智能化前瞻布局，国内份额逐步提升；第三重周期，国内自主品牌车企调整作战模式海外市场加快发力，在部分新

5月汽车批发与零售销量环比两位数增长，显示5月车市复苏态势较好。6月1日上海解封，社会生产生活逐步恢复正常，对应汽车产业链复工复产进度有望进一步加快。同时，行业政策暖风频吹，包括6月1日至12月31日减半征收2.0L及以下排量乘用车购置税、组织新一轮新能源汽车下乡以及各地方政府推出的促汽车消费活动等，未来短期需求有望获得提振。另外，当前值得关注的是，美国对华500亿美元商品加征的25%关税将分别于今年7月6日和8月23日到期，拜登政府为应对通胀可能会取消或部分取消该部分商品关税，从而利好未来零部