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2021/10 至今中信汽车零部件Ⅱ指数上涨约 11.3%；我们判断，此轮上涨主要受 益于 4Q21 芯片短缺改善驱动的行业补库、以及新能源乘用车渗透率抬升。结合国家“双碳”政策与汽车智能电动化推进路径，我们预计汽车零部件下阶段将继续围绕智能化+电动化+节能化三大核心主题，重点关注成长性。我们看好汽车零部件三大新兴领域：智能座舱、线控底盘、以及一体化压铸。 智能座舱或将加速落地：1）受益于政策端的有力扶持、消费者基于智能体验的需求升级、以及技术层面更强的兑现性，预计智能

➢ 1. 换电VS充电，到底谁会胜出？➢ 2. 换电模式的商业本质是什么？赚什么钱？➢ 3. 换电产业链有多大空间？ ➢ 4. 换电产业拐点的核心要素？➢ 5. 政策＆产业界持何种态度？ ➢ 6. 换电落地的应用场景？ ➢ 7. 换电是否具有经济性？ ➢ 8. Tesla为何抛弃换电，NIO为何拥抱换电？➢ 9. 换电产业链各环节（动力电池、换电站、主机厂）将如何演进？ ➢ 我们进行了31家产业公司调研（12家上市公司，19产业相关公司），55个渠道调研

小鹏汽车成立于 2015 年，定位中高端智能汽车，立志做更懂中国的智能汽车。自诞生之日，小鹏汽车即确定智能和科技的标签，2021Q1 公司率先实现软件收费，公司 NGP 占比也从 2020 年的 20%提升至 2021Q1 的 25%，公司 2021 年上市的新车P5 订单中，激光雷达的选配比例超过 70%，小鹏的智能属性深入人心。公司目前在智能化方面具备两大核心竞争力：全栈自研软硬件和卡位最大市场。 智能化颠覆汽车行业，核心竞争力发生转移。智能汽车时代，软件和服务逐渐代替传统汽车的三大件成为

复盘：从估值弹性到盈利弹性 ✓ 20年：主线在车企&电池，行业趋势到来，最先反映的是有长逻辑+壁垒高的车企&电池。销量高增? 证明电动化趋势? 估值抬升? 股价上涨。 ✓ 21年：主线在锂矿&中游材料，行业需求超预期，中上游环节涨价弹性。销量大超预期? 材料环节供需紧张? 业绩弹性（eps）? 股价上涨。 展望-销量：预计22年全球销量942万辆，同增55%，国内依赖高端放量+中端崛起，欧洲补贴退坡影响不大，美国新车型+补贴或落地驱动 ✓ 国内：车型驱动，预计今年

引：为何零部件板块值得重视2021 年整车市值发生巨大变化，中国车企陆续挺进市值前 20。从产业发展来看，整车的长期发展需要国产零部件的支持方得行稳致远。成长性与产业环境的变化也有望带来零部件估值体系的重塑。本报告将从空间、格局、赛道、节奏等多维度阐述零部件的投资机遇。成长空间：参照智能手机，零部件有望孕育大市值公司欧美日系整车地位造就了过往国际 Tier1 巨大体量。智能手机的发展带动了中国供应链的快速崛起，声学、光学、屏幕、摄像头等领域均诞生了中国巨头公司。智能电动汽车市场规模或在 2025

行业回顾&预判：今年一季度由于销售热度延续以及去年同期疫情低基数，同比大幅增加。二季度以来，特别是东南亚受疫情导致的芯片供应不畅影响，多个品牌乘用车出现销量大幅下滑，叠加上游原材料价格上涨影响，车企毛利率处于低位。汽车销量从四季度开始有所好转，环比持续增加，但同比仍未转正。 我们认为，短期来看芯片供应等问题给行业带来一定下行压力，但是目前已有好转迹象，2022 年行业整体向好的趋势不变。此外，未来汽车市场的主要趋势是国产化替代，以及电动化、智能化、网联化、共享化发展趋势，应将关注度重点

电动汽车以运用电能为主，全方位增加铜的使用量。电动汽车以运用电能为主，因此用铜增量主要来自动力电池、高压线束、电机等电气系统，此外，充电桩的建设也将推动铜材需求。出于提高效率、用电安全等方面的考虑，新能源汽车对铜材的性能也提出了更高的要求，锂电铜箔、电磁扁线、高压线束、连接器等铜材将迎来更广阔的市场空间。纯电动车电铜箔的单车用量为 25.3-38.0 公斤，插电混动车为 6.2-9.3 公斤。锂电铜箔轻薄化有助于提高动力电池的能量密度，提升续航能力，当前 6μm 铜箔是行业主流，未

华为热管理 TMS 系统，定位系统集成商。华为 TMS 通过一体化和集成化设计，解决传统新能源热管理系统三大痛点，实现能效、标定效率、用户体验全方位改进。华为定位新能源汽车热管理系统总成供应商，为整车企业提供能效和用户体验最优的智能化热管理系统。TMS 中将主要负责零部件与系统控制的集成，不直接参与细分零部件生产和研发。 新能源热管理系统市场空间较大，国外市场龙头主导，国内自主企业纷纷布局。根据乘用车销量、新能源车渗透率及热管理系统单车价值量，测算出国内及全球热管理行业的市场空间。据测算，预计

引言：为什么EV整车平台高电压化是趋势？ 现在电动车的痛点是什么？续航里程和充电时间长焦虑是首要痛点。 如何解决？整车电压平台升级！高压平台能大幅提升整车效率，缩短充电时长。 1）电压提高，同样电阻下电耗损失小，效率提升，续航也相应提升。类似居民电压220V，传输采用高压，电线传输损失减小。 2）800V电压平台搭配350kW超级充电桩，充30度电约5分钟，接近燃油车在加油站的使用体验。 电压升级如何变化？ 对于电动车，一般小型代步车的电压是48V、60V、72V等，乘用车基本为20

智能电动汽车行业十年十大预测1、互联网之后，全球最大投资创业风口是什么？2、中国会成为世界汽车强国吗？3、自主品牌能否打败合资，走向全球？4、自主品牌插电式混动PHEV的空间？5、智能电动汽车竞争格局会像手机一样吗？6、智能电动汽车终极胜利者特征？7、传统车企、新势力、科技公司之战谁会胜出？8、汽车行业投资逻辑框架发生那些变化？9、汽车整车怎么估值？10、中国汽车整车市值空间有多大？

电动车 2021 年需求旺盛，销量持续超预期，板块业绩逐季大幅向上：2021 年 H1 国内和海外电动车分别销 120.6/128.3 万辆，同比+201.5%/+126%，超市场预期。我们所选取的 99 家企业 2021 年 H1 总体营收 5,102.59 亿元，同比增加 59.16%，归母净利润 321.76 亿元，同比增加 191.73%。龙头表现突出，中游环节盈利同环比持续向上，具备价格弹性环节盈利大增；2021Q2 环比进一步提升，实现营收 2,803.69 亿元，同比增加 49.2

疫情的扰动不改智能电动车产业趋势，政策刺激有望带来乘用车销量下半年的回暖修复。随着智能电动产业链的成熟，预计智能电动车销量将持续高速增长，进而带动产业链的细分投资机遇。我们建议关注以下三类投资机会：（1）电动车销量正在快速提升，规模效应正在加速显现的整车企业；（2）电动化、智能化趋势中的高确定性的零部件供应商，特别是特斯拉和蔚小理的核心供应商；（3）受益于竞争格局优化，盈利能力处于上行通道的细分市场龙头。我们非常看好下半年汽车板块的投资机会，维持汽车行业“强于大市”的评级。▍乘用车总量：复工复产