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本篇报告对国内两大锂电池企业宁德时代和比亚迪进行纵向对比（发展历史、格局演变）和横向对比（技术布局、战略规划），覆盖场景包括动力、储能和消费。作为国内新能源领域的典型代表，两大企业的过去和未来对于我国新能源行业的发展具有启示和借鉴意义。应当说明的是，因历史渊源关系，本文中ATL/CATL 视为一体。电池业务的发展与格局演变：比亚迪和 ATL/CATL 都是较早进入锂电池行业的国内企业，产业经验丰富。在消费领域，ATL 和比亚迪分别以超 35%和超 7%的 3C 市占率成为全球第一和第五；在动力领

致宏精密：国内领先的锂电池极片裁切模具企业。公司于 2021 年初完成购致宏精密 100%股权并顺利完成过户，使其成为公司全资子公司，同时让公司成功切入锂电池赛道。致宏精密是一家从事精密模具研发和设计生产的企业，公司现有产品主要应用在锂电池电芯的制作过程中。经过在精密模具制造领域的多年深耕，公司目前已经成为国内领先的锂电池极片裁切模具企业，工艺技术指标均达到业内标准，并在以日本、韩国为主导的竞争市场中脱颖而出。营收高速增长，处于业绩爆发初期。根据目前披露的信息，致宏精密在 2018年实现营收 4

上游政策着力建设原材料矿产资源保障体系，下游整车企业高速发展政策着力强化上下游企业协作发展、打击囤积居奇和发不义之财行为、通过技术多元化发展和高端人才培养降本提效。行业需要有关部门建设原材料矿产资源保障体系，利用技术提升带动成本下降，有序推进行业健康发展。下游整车企业高速发展，动力技术路径趋于多样化。随着新能源整车行业 ToC 端占比逐步提升，个人消费市场被充分激发，未来几年新能源汽车市场依然会保持较高增速。行业发展充分驱动了国内自主品牌如比亚迪、广汽埃安，造车新势力如小鹏、理想迅速起量，研发实

复合集流体是什么？对于锂离子电池来说，通常使用的正极集流体是铝箔，负极集流体是铜箔。复合集流体采用“金属-高分子材料-金属”三层复合结构，通过真空蒸镀、磁控溅射等方式在高分子 PET/PP 膜表面形成纳米级金属，再通过水电镀将金属层沉积增厚到 1μm 以上。复合集流体替代传统集流体为什么是产业趋势？降本+高安全是核心，此外有高比能，强寿命，强兼容等优点。✓ 降本：根据金美新材料官网，成本比传统箔材降低50%以上（箔材占储能电池成本约10%）。✓ 高安全：针刺实验过程中，传统铜/铝箔会产生大尺寸毛

特斯拉领衔 4680 装机，全球整机-电池-材料企业纷纷布局，4680 产业趋势已来，预计22 年迎来初步装车（特斯拉 Model Y），23 年规模量产，25 年 4680 电池全球渗透率超30%，装机达 492GWh，4680 配套的高能密度体系给电池、负极、正极、导电剂、电解液、结构件等多环节公司带来新的机遇与挑战。❑ 大圆柱性能加码卷土重来，有望成为高能量密度主流路线特斯拉坚守商业化最早、生产自动化程度最高、成本最低的圆柱电池技术路线，2020 年 9 月电池日上，特斯拉提出一整套从材料

我国为电解液生产大国，出货量持续提升。电解液是锂电池四大关 键组成材料之一，充当锂离子在锂电池正极与负极之间移动的载体，是 影响锂电池性能的关键因素之一。电解液的组成要素主要包括锂盐、有 机溶剂和添加剂，其中锂盐成本占电解液成本最高，为 45%，有机溶剂 和添加剂成本占比分别为 25%、20%。我国为电解液生产大国，2021 年 国内电解液出货量占全球电解液出货量的比例达 82.84%。近年来全球电 解液出货量持续提升，从 2015 年的 11.08 万吨增长至 2021 年的 61.2 万 吨

国内外多元化布局锂资源，原矿供应有保障。公司通过积极投资海外矿业，深度绑定天宜锂业和战略布局宜春四川的方式保障锂精矿供应。其中，天宜锂业前瞻性签署了多份包销协议，2023 年锁定约 54-57 万吨锂精矿，远期 AVZ 和 GL1 有望供应更多增量以满足其扩产需要。此外，随着江西宜春和四川一带锂矿的开发及扩产，公司原矿自给率有望提升。投资建设多座锂盐加工厂，碳酸锂自供比例提升，盈利把控能力加强。2021年，公司频繁出资同天华超净、永兴材料、江西志存锂业等企业成立合资公司，签订战略合作协议以寻求碳

碳减排及碳中和。2021年，电力和交通行业碳排放全球占比分别为38.9%和20.3%。电力减排主要通过提升风电、光伏等新能源占比；交通减排则普及新能源汽车能源结构转型：我国目前仍以传统能源为主，但清洁能源占比持续提升经济结构转型升级所需汽车大国转变为汽车强国技术持续提升及相关产业链协同优势越发显著：新能源(光伏/风能)—特高压—储 能—充换电基础设施我国新能源汽车产业链全球优势显著：新能源汽车整车(弯道超车)、动力电池产业链、四类关键材料主要经济体电动化渗透率2021年欧洲30国电动化率19.2

加快形成绿色低碳运输方式，确保交通运输领域碳排放增长保持在合理区间。推动运输工具装备低碳转型，大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有量中的占比，推动城市公共服务车辆电动化替代……确保实现100%清洁能源经济，并在2050年前达净零碳排放，短期使用联邦政府的采购系统实现零放车辆，并制定严格的新燃油经济性标准，确保100%新销售的轻型/中型车辆实现电动化，中长期加快电动车的推广，2030年底之前部署超过50万个新的公共充电网点……加速汽车电动化进程、增加高速铁路的交通运载量、规

原材料价格明显松动，金属价格联动顺利涨价，动力电池 Q2 盈利拐点明确，未来盈利修复弹性大。成本端，高点基本已过，碳酸锂价格回落至 45 万元/吨，钴、镍小幅回落，六氟及电解液价格由高点回落超 30%（20 万元+），对应电池成本较高点下降 0.03-0.05 元/wh，后续随着中游材料产能释放，成本有望逐步下降。价格端，龙头厂商涨价陆续落地，Q2 开始与金属价格联动定价，涨幅可达 15-30%，二线电池厂 Q1 已调价10-20%，Q2 预计将继续调涨 10-30%，可覆盖绝大部分年初以来成本

动力电池：盈利博弈曙光已现。以磷酸铁锂电芯为例，2021 年 1 月至今成本上涨 91%，但是出于市场份额和客户关系考量，2021Q4 末至 2022Q1初受益价格上涨虽然压力有所传导，盈利相较于前期仍然差距显著。3 月以来电芯价格涨幅明显，以目前价格测算，电芯环节单 wh 盈利能力已经修复至 2021 年 1 月水平以上。考虑到目前锂资源价格已处于高位，且 Q2以来锂价有高位企稳甚至小幅回落的态势，我们认为成本上涨对于电池环节盈利能力的影响暂时告一段落。下游需求：Q1 销量淡季不淡，疫情影响迎

从底层技术分类总结各电池的优劣势。自从4680电池发布后，电池及整车企业乐忠于开发布会、创造新的电池名字。我们从底层技术对各类新型电池进行分类，梳理优劣势。总结为铁锂电池核心指标为体积利用率，刀片电池为最优解；三元电池注重综合性能，麒麟与4680各有千秋。体积利用率对比：系统级刀片最高，电芯级4680最高，综合刀片最佳。经电池包XYZ三向尺寸链分析测算，量产产品中刀片电池的体积利用率最高为62%，其次为魔方电池59%，21700最低仅为31%；未量产产品中麒麟宣传可达72%，4680电池预估仅为