电动化

中长期（5~10 年）：产业变迁、龙头崛起、黄金十年。新能源汽车替代传统燃油车趋势不可逆转，从传统机械硬件定义汽车转向软件定义汽车，电动车是未来汽车智能化、网联化的重要载体，其意义重大。汽车产业变迁将伴随产业链的价值转移，重视前段研发设计、技术升级与后端软件溢价，新能源汽车行业目前处于百花齐放电动化 3.0 时代，全球供应链细分龙头迎来中长期 α 投资机会。 短期（1~2 年）：全球共振、供需两旺，估值扩张。回顾 2020 年，上半年疫情对国内外需求造成有较大扰动，但从 2020Q

中国：2020 年是高质量发展元年。2020 年新版补贴政策淡化续航里程等硬性指标回归市场化选择，以高安全性、低成本为导向的补贴周期开启。①供给：结构优化夯实景气底部。产品高端化提速，带动 1-5 月 B 级车销量在纯电动乘用车占比从 2019 年 2.6%升至 21.8%，为继A 级车后第二大细分车型；2019 年以来纯电动乘用车续航 400km 以 上占比保持 50%以上，阶段性突破瓶颈；价格中枢持续上行，纯电动乘用车主流价格区间由 10-15 万元升级为 15-20 万元。②需求：新势力有

本报告《新能源车零部件——重塑的力量》中，我们首次提出：由于汽车周期错杀，汽车零部件中的优质赛道和赛马将迎来历史性的戴维斯双击行情，催化剂是汽车新一轮创新和分化周期的启动。  我们认为，未来汽车零部件行业将被电动化的创新周期和龙头车企重塑。从“重塑”的角度，我们建议未来选股应该集中在以“5大赛道+T”为代表的龙头供应链： 1）电回路：我们建议充电桩/枪（洗牌接近尾声、壁垒出现，关注特锐德、长盈精密）、功率器件（

1）国内：特斯拉爆款效应得证，五菱电动化三四线全面铺开，新势力各自落位持续增长，C 端电动化迎来预期爆发，优质 C 端促进龙头电池厂份额进一步抬升。2020 年前三季度新能源汽车上险量总共 59.6 万辆，较去年同期 66.5 万辆同比下滑 10%，受经济形势影响，更具资本属性的 B 端下跌明显，而 C 端需求在 TOP20 大城市及三线以下小城市两端爆发增长。爆款车企与龙头电池厂相互促进，龙头电池厂份额持续提升，CR10 突破 92%，优质产能供不应求。 2）海外：欧洲新能源汽车市场如期全面

2020年新修订的双积分正式版落地，有效托底行业，新能源车发展迎强支撑。  传统能源乘用车中低油耗乘用车的生产量在积分达标时的核算优惠力度，从2019版征求意见稿的0.2倍，改为 2021-2023年为0.5、0.3、0.2倍。短期优惠幅度有减小，利好车企通过发展新能源车满足积分要求，略超此前预期。  BEV积分核算方法较更加严格。以400km续航车型为例，2020正式版可获积分较2017版、2019版分别下降47%、 6%。此外引入续驶里程调整系数、能量密度调整系数，对

完全颠覆人类对车的认知，是全新的物种——贾跃亭 “下周回国”贾跃亭，似乎看到了回国的曙光。 出乎大多数人的意料，落魄赴美的贾跃亭如今将“东山再起”。在FF的上市进程中，吉利控股与“国内某一线城市”提供了重要帮助。 FF路演文件显示，FF、吉利控股及国内某一线城市将建立合资企业，FF提供品牌和知识产权，吉利控股将为其提供汽车生产方面的支持，某一线城市提供2000亩工业用地，并将提供政府补贴，包括税

什么是面向新能源智能汽车的基础设施体系？ 汽车电动化、智能化离不开新型基础设施的支持。根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》和《智能汽车创新发展战略》，可以分为充换电基础设施、氢能基础设施、智能交通基础设施和智能汽车基础设施。

锂行业深度研究报告：未来5年全球碳酸锂供需情况及价格推演。锂是动力电池不可或缺的重要元素，固态电池商业化将使锂的需求翻倍:锂电池是现阶段电动车最成熟的技术路线，氢燃料电池受限于高昂的动力系统成本以及基础设施建设成本，其商业化进程仍遥远。在各类动力电池种类中，锂是不可或缺的重要元素。固态电池未来的商业化将使现阶段锂电池0.8Kg/Kwh-1Kg/Kwh的度电耗锂量提升至近2Kg/Kwh，大大提升锂的需求。 我们预计2025年全球碳酸锂需求量124万吨，CAGR29%:未来5年碳酸锂需求向好，各国

造车新势力TOP4深度研究报告：大浪淘沙，强者恒强。定位明确，智能驾驶护航。以蔚来、理想、小鹏、威马为代表的造车新势力定位明确、车型规划明晰，持续打造具备科技感、智能化的优质产品，蔚来ES6/理想ONE/小鹏P7等车型的推出在引发业界关注的同时，销量也持续增长。蔚来、理想、小鹏、威马还积极发展智能驾驶以增强竞争力，均搭载了辅助驾驶系统和语音交互系统，OTA持续更新，可实现的自动驾驶功能逐步完善，同时传感器持续升级，未来激光雷达的搭载率将上升。蔚来、理想、小鹏、威马积极探索合适的生产模式和销售模式

市场低迷：过去的三年对中国汽车行业而言，注定是不同寻常的两年。2018年汽车销量增长出现拐点，2019年下滑趋势持续，2020年下滑有所收窄，从供应商到整车厂、投资者都感受到行业的低迷与寒意 危中寻机：低迷的市场表象下孕育着机会，看清并把握“新常态”下的行业趋势和机遇，重新审视和制定业务战略，积极创新追赶技术差距，寻求转型突破与合 作，有“智”者事竟成 四大颠覆性趋势：中国在”MADE”(M-mobility移动出行；A

智能手机 VS 电动汽车：电动车远期空间大于智能手机，当前处于加速渗透期，未来潜力巨大。市场规模：当前智能手机全球/中国市场规模 3.1/0.8万亿元，市场趋于成熟；当前电动车全球/中国市场规模约 0.31/0.15 万亿元，中期为 5.4/1.8 万亿元（假设 2030 年 40%渗透率，单车 ASP 15 万元），接近智能手机市场 2 倍，且正处于加速渗透期。竞争格局：智能手机头部集中，CR5 近 80%；电动车市场暂时较为分散，CR5 为 46%，特斯拉当 前市占率 17%。 苹果 VS

“去碳化”加速电动车市场崛起 国家大力推动低碳能源改革，新能源使用比重逐年提升;交通领域作为二氧化碳排放的主要来源，亦当身先士卒，以电动车为代表的新能源出行方式，正占据越来越重要的位置。 电动车行业稳步发展，未来可期 随着绿色出行深入人心，电动自行车保有量稳步上升;截至2019年中国电动二轮车社会总保有量近3亿辆，预计到 2023年将突破3.5亿辆，年消费规模可达千亿。 智能化电动车规模快速扩大，年轻一代最为智能化倾心 随着物联网的普及，智能化电动车越来越受到大