企业研究报告

途虎是国内领先的线上线下一体化汽车服务平台，公司凭借以客户为中心的模式和精简的供应链，提供覆盖整个汽车服务价值链的广泛服务。我们看好公司受益于存量车市场汽车服务需求的中长期增长趋势，并凭借其规模和流量优势，叠加其在用户体验、供应链管理、线下运营能力等方面的深耕和沉淀，不断强化竞争壁垒。

三次创业把握市场趋势，新能源布局转型加速。长安汽车是我国老牌汽车央企，历经三次创业以把握市场趋势。2013-2016年抓住SUV红利期，自主品牌得到发展，但业绩仍主要由合资品牌贡献。2017-2019年在弱产品周期和质量问题双重打击下业绩承压，2020年后自主品牌增长势头恢复，UNI、CS75 Plus等高毛利产品放量，实现营收业绩连续双增。剥离亏损的长安标致雪铁龙、盘活长安铃木闲置产能，资产结构持续优化。2024年进入长安新能源跃迁关键之年，强产品周期下智能化与出海增量可期。

小米公司正式成立于2010年4月,是一家专注于高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设的创新型科技企业。 “让每个人都能享受科技的乐趣”是小米公司的愿景。 小米公司应用了互联网开发模式开发产品的模式,用极客精神做产品,用互联网模式干掉中间环节,致力于让全球每个人,都能享用来自中国的优质科技产品。

公司品牌影响力凸显，产品端主打时尚定位清晰，精简 SKU 并主推中高端爆款，驱动 ASP 提升，渠道端持续精耕细作，供应链延申助力降本增效，成长性可期。

公司是锂电池结构件行业龙头。结构件影响电池安全性能，起到保护作用，2024 年结构件价值量约为 0.3 亿元/GWh，在锂电池成本中占比约 10%，我们测算 2024 年全球锂电结构件市场规模约为 404 亿元。公司目前为锂电池结构件龙头企业，约占全球市场份额28-33%。2023 年公司实现营业收入 105.1亿元，同比增长 21.5%，2020-2023 年公司营收复合增长率为 74.3%。2023年公司实现归母净利润 12.01 亿元，同比增长 33.5%，2020-2023 公司归母净利

核心产品市占率持续提升： 2022 年挖掘机市场占有率持续提升；装载机行业第一；起重机械全球第一。公司目前 15 个主机产品占有率国内行业第一。矿机、高机等战略新兴产业收入快速增长

深耕精加工多年，新能源车零部件及滚动功能部件打开未来成长空间。公司专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售。2023H1 公司汽车零部件/工装夹具/其他零部件营收占比分别为 91.8%/4.60%/2.03%。目前公司已形成包括涡轮增压零部件等原有精密加工业务、新能源汽车零部件业务、工业母机领域的三梯次产业战略布局，随公司新能源车零部件及滚动功能部件产能放量，未来成长空间广阔。

二十年聚焦充电模块领域，技术行业领先。通合科技主要从事电力电子行业产品的研发、生产、销售和服务。在新能源汽车领域，主要产品包括充换电站充电电源、热管理电源等产品；在智能电网领域，公司主要产品包括电力操作电源和配网自动化电源；在航空航天领域，子公司霍威电源现有产品要为中小功率电源模块、电源组件及定制电源。三大业务领域战略定位明确，均衡发展、相互支撑。

CIS技术全球领先，穿越周期开启新一轮增长曲线：公司智能手机CIS在低功耗宽动态降噪等指标上全球领先，研发投入深耕技术积累，高筑产品核心竞争力，助力公司穿越周期，重回增长。继公司2019年发布48M拳头产品、2020年上半年再发布64M重磅级产品突破中低端手机后置主摄，23Q3公司50MP系列新品实现量产交付，再突破4000元以上机型后置主摄，至此公司完成了全系列机型后置主摄产品布局，2023年手机CIS中超60%为50MP及以上产品。回顾过去重磅级产品突破后公司的季度业绩弹性，我们认为50MP

整车厂核心能力演绎：智能化提速、需求把控强化、电动化边际递减；自主与合资充分内卷后21 年起快速持续提份额，格局变化后“产品周期”将逐渐失效，整车六力中，需求把控和智能化能力具备差异化。智能化方面，随着平价智驾落地+城市 L3 车型密集推出，消费者体验差异性提升加速。

公司是全球首个获得适航证的 eVTOL 主机厂，以“空中交通业务”为主营业务，产品囊括空中交通、空中媒体、智慧城市管理三大领域。我们采用 PS 估值，参考可比公司 25 年彭博一致预测均值（51x），公司是全球领先的eVTOL 主机厂，在适航阶段领先性凸显，预计整体收入增速较快

华为多模式构建汽车生态，问界与阿维塔引领市场。 1）根据汽车之心，华为智选模式广泛合作，已接入赛力斯、奇瑞、江淮和北汽四大整车厂，推出多款SUV和轿车车型，覆盖不同市场需求。 2）问界系列车型性能卓越，华为深度参与助力问界M7销量飙升，夺得24Q1销量冠军。 3）阿维塔11作为HI模式典范，智驾性能卓越领先。