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展望 2023 年，我们认为自主可控与产业创新带来的投资机会值得关注，自主可控方面持续看好信创政策加持下的打印机与 CPU 机遇、半导体设备/材料/零部件的国产替代机遇，产业创新方面建议关注 IC 设计领域的技术迭代、新能源汽车以及 VR/AR带来的投资机会。二十大报告强调安全，信创产业强势崛起。二十大报告强调安全的重要性，信创产业与安全紧密相关。信创政策主要强调坚持关键技术自主可控原则，在关键平台、关键组件以及关键信息基础设施上形成自主研发能力，降低外部依赖、避免单一依赖，目前信创产业由党政向

行业景气萧条期指数在底部多波折，珍惜当前电子半导体估值底部的高胜率布局机会。我们维持预计全球电子产业周期将于23Q3逐步退出萧条进入复苏的判断，截止23Q2，电子产业处于去库存末期。从23Q1全球半导体库存来看，占比全球半导体产值过半的手机、PC等消费电子半导体原厂库存水位有所下滑，但下滑速度不及预期，主要系下游需求相较于预期更弱，导致库存周转天数进一步提升。另外和工业、汽车相关的半导体原厂库存水位继续走高，目前已接近进入供过于求的被动累库阶段。从海外二季报指引以及近期我们针对A股电子Q2收入毛

创新与需求共振，以5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断加强，疫情后 5G 换机潮继续成为智能手机市场重要旋律。IDC 预测2022年智能手机出货量将继续维持个位数的增长，5G手机的占比将会超过一半。5G 手机终端售价下探，渗透率超预期。中国信通院发布的数据显示，2021 年 1-11 月，国内市场手机总体出货量累计 3.17 亿部，同比増长 12.8%，其中，5G 手机出货量 2.39 亿部，同比増长 65.3%，占同期手机出货量的 75.3%。我国 5G 网络建设全球领先，预计 2

1、消费电子：VR/AR/MR核心技术持续优化，苹果、Meta、谷歌等巨头加速推进，未来有望迎来爆发。国内企业在核心零部件、整机组装等方面积极布局，未来将深度受益。  2、半导体：汽车智能化加速，国产替代步入新篇章。半导体经过一轮景气上行周期，新增晶圆代工产能陆续释放，预计2022年供给端产能相对充裕。展望2022年，汽车从电动化布局转向智能化的差异竞争，汽车智能化迎来加速推广，看好汽车电子需求端快速成长。此外，在中美科技摩擦背景下，半导体国产化步入新篇章，看好半导体设备、材料和模拟

硬件、系统和生态打造产品壁垒，开启空间运算新时代。Vision Pro软硬一体打造极高产品壁垒。硬件方面，算力芯片 M2/R1、屏幕 MicroOLED、镜头三层曲面 Pancake、17 颗传感器整合一体，全面培养打磨供应链；其中 R1 芯片保障了系统延迟低至 12-13ms，硬件性能提升至全新高度，以保障用户体验。系统方面，采用 VST 方案却拥有OST 的效果，可实时调节沉浸度，眼动追踪高精准度，空间位置高准确性和协调性等方面调优至人类自然舒适状态。生态方面，围绕iOS、macOS、iPa

虚拟现实迎政策利好，文化旅游等相关产业发展有望加快。11 月 1 日，五部门发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026 年）》（下文称“《行动计划》”），明确至 2026 年我国虚拟现实产业总体规模超过 3500亿元的目标，虚拟现实终端销量超过 2500 万台，计划中多处提及文旅相关内容，包括建设广播电视和网络试听虚拟现实制作实验区，在文化旅游、融合媒体、商贸创意、智慧城市等领域融合发展，推动涵盖沉浸式内容集成开发平台、全景拍摄、沉式音频软硬件工具等公共服务平台的建设。对标海外

2015年，项目在奥迪的自动驾驶和数字业务部门内启动。2018年年底，项目从奥迪内部孵化并拆分为独立公司，以打造“移动游乐场”为愿景，开发沉浸式车载VR娱乐体验。2019年6月，公司与领先工作室Schell Games 、Mackevision,及REWIND 合作成立制作工作室，并以“浩乐行”命名品牌，正式进军中国市场。2020年10月，入选高通XR企业计划。2021年5月，启动基于Elrond区块链的生态系统，并于7月与Unity合作，推出 Elastic SDK及CreatorSpace；

1.智能硬件业务：VR/AR加速，可穿戴未来可期受益宅经济，VR/AR产业在20年迎来爆发式增长。2021年全球VR出货量1095万台，同比增长63.43%；PSVR2、苹果和META预计相继推出新品，VR行业持续火热，预计2022年全球VR出货量达1573万台。公司深度布局VR代工业务，同时在多年的行业积累了大量的经验，目前可提供一站式VR解决方案，ODM业务在国内遥遥领先。公司还积极布局VR上游核心业务包括光学、软件和结构件等。智能穿戴产品目前产品主要包含手表和手环，2021年产品出货量为1

从声、光、电全领域零件到智能硬件整机。歌尔股份成立于 2001 年 6 月，以声学起家，秉持“精密零组件+智能硬件整机”产品战略，形成精密零组件、智能声学整机和智能硬件产品三大主营。复盘其成长阶段：（1）2001 年-2009 年奠定声学业务基础；（2）2010 年-2014 年跟随智能手机核心品牌成长为电声器件全球龙头；（3）2015 年-2018年向 JDM 战略转型；（4）2019 年至今把握 AirPods 和 VR/AR 等新智能硬件整机成长机遇。2021 年，硬件整机合计营收占比高达

歌尔股份：专注声光电，创新驱动成长。公司成立于 2001 年，位于山东省潍坊市，2008 年于深交所上市。“零件+成品“业务垂直布局与大客户战略是公司经营的显著特征。零件方面，公司全面布局声光电，目前电声组件已经处于全球领先地位，光学组件也取得较大进展；成品方面，TWS 耳机业务拉动过去几年业绩高速成长，VR 和游戏机业务正逐渐迎来收获期。爆发前夜，VR 行业持续升温，22-23 年催化事件不断，投资机会确定性强。VRAR是消费电子产业下一阶段确定性较高的创新方向。2021 年 VR 出货量迈过

斯迪克是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司能提供包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料和薄膜包装材料等四大类功能性涂层复合材料，广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等领域。公司产品已经通过国内外知名品牌终端的认证，并与行业知名组装厂建立了长期稳固的合作关系。同时公司研发力度大，不断进行产业链横向纵向延伸，拓宽产品线并降低成本。电子级胶粘材料盈利能力突出，OCA 持续突破。电子级胶粘材料是公司毛利率最高的产品，2022 上半年该部分营收超 43%，毛利率

公司管理问题出清后业绩持续兑现，VR生态布局具备稀缺性。公司介绍：传奇类游戏头部厂商，公司治理重回正轨 恺英网络成立于2008年，初期以页游的研发、发行起家。2014年后，相继推出《原始传奇》《蓝月传奇2》等传奇类手游，以及《全民奇迹》《天使之战》等奇迹类手游，细分领域竞争优势稳固。2020年后，公司股权逐步过渡至新管理层，战略上聚焦“研发、发行、投资+IP”三条主线，公司经营重回正轨。游戏行业：出海打开成长空间，传奇类游戏需求稳固 随着国内游戏用户红利见顶，行业增长动能已从