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市场可能系统性地低估了乘用车行业的增长中枢，预计未来 5 年的销量 CAGR有望超过 7%，个性化消费也将成为未来 5 年中国乘用车市场的新浪潮。同时乘用车行业正在经历百年未有的变局，未来 5 年是中国车企绝佳的超车窗口期。我们预计自主品牌有望在未来 5 年实现份额逆袭，并凭借智能化收割超额利润。我们建议投资人重点从“产品定义能力”和“全栈自研能力”两个维度评价整车企业的竞争力，并认为这两项能力将会是未来估值溢价的核心来源。 历史复盘：中国正处在

2022年1-2月中国智能网联乘用车市场分析报告。一智能网联汽车市场总体分析；二智能网联汽车细分市场分析；三智能网联汽车厂商情况分析；四智能网联汽车车型情况分析；五总结及预判。

2021年的中国乘用车市场是复杂多变的，受新冠疫情、芯片短缺等不可抗因素的影响，对整个汽车行业造成不小的冲击。而2021年又是新能源汽车爆发的一年，也是中国汽车品牌崛起的一年。1、预计2022年汽车行业增速7-8%，即狭义乘用车总销量约2150万台1.1 芯片影响：明年随着芯片供应缓解和消费者需求积压后集中释放，销量曲线将呈现前低后高的趋势1.2 双碳目标：“双碳”影响了行业格局，明年新能源渗透率和中国品牌占有率将迅速增加2、预计狭义乘用车市场内，新能源车渗透率将达23%，有望达到500万台2.

2021年市场逐步回暖，乘用车销量同比转正 乘用车市场经历三年连续下滑，于2021年开始逐步回暖。尽管受原材料涨价及芯片短缺制约，2021年全年乘用车整体销量仍达到2148.2万辆，同比增长+6.5%，结束了2018年以来连续三年的周期下行。 分价格：自主高端化全面推进，品牌溢价持续提升，20万以上乘用车市场自主品牌市占率有望加速上行 上一轮朱格拉周期中，自主品牌积极布局SUV带动其产品价格上行，最终令10-20万乘用车细分价格带销量占比提升，当前20-30万元乘用车市场自主品牌市占率接近

本文为乘联会发布的权威深度市场分析报告，涵盖了：一、总体市场狭义乘用车产销情况——2022年6月及累计广义乘用车产销情况——2022年6月及累计二、厂商排名狭义乘用车批发&零售销量TOP15广义乘用车批发&零售销量TOP15新能源乘用车批发&零售销量TOP15三、车型大类细分市场各车型大类市场份额变化不同级别车型大类增速、销量和份额——2022年6月及累计四、国别细分市场各国别市场份额变化各国别不同车型大类增速、销量和份额——2022年6月及累计五、品牌定位细分市场各品牌

继峰股份：乘用车座椅头枕和商用车座椅总成龙头。继峰主营汽车座椅头枕、 头枕支杆、座椅扶手等内饰件，公司是国内座椅头枕龙头，市占率 20%以上。 格拉默是商用车座椅行业龙头，欧洲市占率第一。通过并购格拉默为公司带 来传统业务价值量提升，且增加高价值量商用车座椅业务。多措并举整合，预计格拉默盈利能力将提升。格拉默盈利能力较弱， 2019-2021 年是公司对格拉默的整合年，公司通过更换管理层、调整组织架 构、联合采购、提升工厂管理效率、提高亚太区收入占比等措施高效整合， 但公司业务受到汽车行业产销下

公司是深耕主业的内饰件龙头。公司本部宁波继峰的传统主业为座椅系统零部件，主要包括乘用车座椅头枕和扶手。2019 年，公司收购德国汽车内饰件巨头格拉默，进一步将业务拓展至乘用车中控系统、功能塑料以及商用车座椅等领域。当前，公司还在持续扩展全新的产品品类，包括乘用车座椅总成、电动出风口和重卡生活座舱等。经过 20 余年的发展，公司目前已经成为了汽车内饰件行业的龙头企业。多维度推进格拉默整合，格拉默利润水平有望持续改善。公司 2019 年正式并表格拉默，格拉默营业收入规模较大，但此前的盈利能力较差。公

1、双积分政策和技术路线图使混动成为首选。2025年混动车型占比传统车型50%，市场空间广阔，在充电桩缺少和油价、锂矿价格高企的形式下，混动比纯电动和燃油车更有优势。公司从2008年开始研发混动，相关技术和规模优势明显，相比国内友商和丰田、本田，公司一直定位新能源，率先宣布停产燃油车，取得国内新能源汽车销量第一，并陆续上市汉DM-i/p、汉EV创世版以及规划有海豹、护卫舰07等多款高价值量车型，有望推动ASP中枢持续上行，扩展盈利空间。2、超级混动供不应求。2022年公司新能源销量预计同比翻倍，

根据乘联会数据显示，5月新能源乘用车批发销量达到42.1万辆，同比增长111.5%，环比增长49.8%，新能源发展同样受到当前疫情冲击，但环比改善超过预期。1-5月新能源乘用车批发189.2万辆，同比增长117.4%。5月新能源乘用车零售销量达到36.0万辆，同比增长91.2%，环比增长26.9%，1-5月形成“W型”走势。1-5月新能源乘用车国内零售171.2万辆，同比增长119.5%。

中长期内，我国GDP增速、基尼系数、城镇人口密度等均不具备高增长条件，汽车行业进入低增长或负增长时期短期内，受国际形势复杂、购车刺激政策退坡、居民资产预期降低、失业率增加等因素影响，2023年如不实施有力的刺激措施，乘用车销量将再次出现负增长

预计 2023 年乘用车上险 2017 万辆、同比-5%。综合考虑：1）汽车原生景气在 2023 年为上行第二年；2）购置税政策透支 2023 年尤其 1 季度约 100 万辆；3）其它重要节点和因素如 2023 年春节偏早、2024 年春节偏晚，新能源车企供给、产能释放等。我们对明年上险增速悲观、中性、乐观预期为-7.5%、-5.0%、-2.5%，对应上险量 1927 万辆、2017 万辆、2100 万辆。按中性预期，1-4Q22季度同比增速分别为-18%、+13%、-4%、-7%。预计 20

2023 年是乘用车市场竞争加剧的一年，也是自主品牌市场份额加速提升的一年，中期维度头部自主车企的市场空间被进一步打开，带动国产零部件企业高速增长。头部车企与国内零部件企业充分受益自主品牌崛起，推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。随着自主品牌市占率提升和价格带抬升，头部自主车企中期维度的净利润将有较大增长空间，同时自主品牌市占率提升也将带动国内零部件企业市占率持续提升。推荐三条主线，智能化主线，推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、科博达、华阳集团、华域汽车等；高景气