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公司是国内领先的半导体设计公司，近年来新老业务皆有亮眼表现。公司创立于 2005 年，依靠 NOR Flash 存储芯片起家（另有少量 SLC NAND），逐步拓展至 MCU、传感器和 DRAM 存储芯片，各项业务在国际或国内市场具有较强的竞争力。在 NOR Flash 领域，公司市场占有率全球第三、中国第一，累计出货量超 190 亿颗，年出货量超 28 亿颗，拥有业界最全的 NOR Flash 产品系列。在 MCU 领域，公司的 GD32 MCU 是中国高性能通用 MCU 领域的领跑者，中国最

公司为本土MCU和存储芯片领导者，从2020年依赖NOR Flash成长，发展至2021年MCU+NOR双轮驱动，2022年自研DRAM放量，三大主力产品MCU+NOR+DRAM全面发力，对应3个未来十亿美金以上体量的业务，成长空间打开。MCU：品类扩张结构升级，打造MCU百货商店。公司MCU产品线、生态不断完善，2021年初MCU型号有360+个，当前迅速增至430+个。新品持续推出，基于MCU的电机驱动芯片、电源管理芯片、WiFi产品陆续推出。车规方面，除现有汽车后装产品外，车规级MCU已流

⚫行业积淀深厚，产品线不断拓宽 公司自 2008 年设立以来深耕 Wi-Fi MCU 芯片领域，拥有强大的研发实力与深厚的技术积淀，目前产品线已拓展至 Wireless SoC 领域。从技术来看，经过多年的技术研发和积累，公司在芯片设计、AI、射频等方面拥有多项自主研发的核心技术，产品性能位居行业前列。从业绩来看，2017 至2021 年，公司营业收入从 2.7 亿元增长至 13.9 亿元，CAGR 达 50%，2021 年归母净利润增速达 91%。我们认为，随着技术水平的提升以及产品

老牌 MCU 厂商，专注主业。中颖电子创立于 1994 年，自 2002 年起专注于自有品牌的芯片设计，2012 年上市。公司主要产品为工控级 MCU 和 OLED DDIC，经 20 余年发展逐步成长为本土体量最大的 MCU 厂商之一，在全球 MCU 的销售占比约近于 1%。深耕家电市场，受益国产替代加速。家电 MCU 主要分为白电和小家电两大类，受益于全球家电产品变频化和智能化的快速推进，需求快速增长。中颖在 2003 年推出第一款家电用 MCU，在小家电领域成为国内龙头后又进入白电领域，目

国内家电MCU领先者，向锂电池管理、OLED显示驱动拓展。公司成立于1994年，管理层具有联华电子、联咏科技工作背景，主要产品有MCU、锂电池管理和显示驱动芯片，公司在小家电MCU处于行业领先地位，并逐步向白电MCU拓展，同时不断拓展锂电池管理和OLED显示驱动业务。MCU：从小家电向白电拓展。公司在小家电MCU领域已走在行业前列，而白电MCU领域国产替代空间较大，2021年中颖电子在变频大家电领域获得量产突破，公司在白电MCU的市场份额有望提升。此外首颗车规级MCU将于2022年下半年推出，并

深耕家电 MCU，公司产品突破高端，加速国产替代。公司深耕家电 MCU领域：1）白电领域，公司 21 年突破白电变频 MCU，叠加国际 MCU 大厂重心由消费转向工业、汽车，公司凭借深厚的产品积累成为国内白电厂商国产替代的主要选择，我们测算 2025 年国内白电 MCU 市场规模将达 32.3 亿，22-25 年 CAGR 为 7%，市占率有望从 21 年的 9.0%提升到 25 年的15.4%。2）受益于小家电智能化浪潮，公司产品逐步由低端向高端突破，我们测算 2025 年国内小家电 MCU

中微半导是国内头部 MCU 厂商，从家电 MCU 起家，拓展消费电子、工业控 制、车载应用等领域，延伸布局功率、模拟、电机电池控制、传感器等外围芯 片，致力于成为以“MCU 为核心，核心器件增壁垒”的平台型芯片设计企业。 公司近年增速迅猛，持续拓展新品，国产替代持续下未来具有强劲增长潜力。 ▍公司概况：致力于成为以 MCU 为核心的平台型芯片设计企业。公司 2001 年成 立，围绕智能控制器芯片拓展自主设计能力，2006 年在国内率先推出 8 位 OTP MCU 芯片并应用于家电领域，

MCU指的是微控制器，MPU指的是微处理器。 MCU集合了FLASH、RAM和一些外围器件。MPU的FLASH和RAM则需要设计者自行搭建，当然MCU也可以外扩。MPU的电路设计相对MCU较为复杂。 MCU一般使用片内FLASH来存储和执行程序代码 MPU将代码存储在外部FLASH中，上电后将代码搬运至RAM中运行。 因此MCU的启动速度更快。MCU虽然也可以将代码运行在RAM中，但是内部RAM容量小，使用外部扩展RAM的话速度相对内部也较慢。 MPU的主频相对较高，外接的内存也一般是

根据IC Insights，2022年全球MCU市场规模有望达239亿美元，同比增长8.1%；其中，2022年中国MCU市场规模预计约为58亿美元，同比增长约7.7%。受益于汽车电动化及智能化对汽车电子的需求提升，MCU作为汽车电子的核心，全球MCU市场规模有望逐年提升。我国新能源汽车产销量已连续8年位居全球第一，未来将保持快速发展态势，间接扩大我国MCU市场需求，是我国MCU市场强劲的驱动力，未来增速将高于全球平均水平。针对车规级MCU，随着全球新能源汽车的蓬勃发展，以及汽车智能化对MCU性能

从汽车行业背景看，新能源汽车销量高增，汽车半导体景气度持续：汽车“三化”进程不断加速，各类汽车半导体需求量均有不同程度地提高，车规级MCU是一类具有广泛运用场景的车载芯片，车规级MCU市场前景广阔。从短期重大事件看：车规级MCU正是本轮“缺芯”事件的“主角”之一，多重因素促成了一次严重的汽车产业链“缺芯”危机，这导致了全球汽车生产遭遇巨大困难，现阶段车规级MCU仍是众多汽车芯片中最为紧缺的种类之一。从中长期发展趋势看：疫情终将过去，发展大势不可阻挡。汽车电子电气（E/E）架构正在发生变化，车规M

据有关研究机构统计和ASPENCORE调研显示，2019年全球MCU整体市场规模为164亿美元，应用市场主要集中在汽车电子、工控/医疗、计算机网络、消费电子等领域，占比分别33%、25%、23%和11%。 跟全球市场略有不同，中国MCU应用市场主要集中在家电/消费电子、计算机网络和通信、汽车电子、智能卡，以及和工控/医疗等领域，市场占比分别为25.6%、18.4%、16.2%、15.3%和11.2%。其中汽车电子和工业控制应用对MCU的需求增长是最快的，预期到2023年工业/医疗电子的市场

随着科技的不断发展，微控制器单元（MCU）作为⼀种重要的电⼦元器件，越来越⼴泛地应⽤于各⾏各业。MCU具有⾼度集成、功耗低、成本低廉等优势，可以实现各种复杂的控制功能，在消费电⼦、现代⼯业、汽⻋电⼦、家庭⾃动化、医疗设备等领域，都扮演着⾄关重要的⻆⾊。