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晶圆制造保持高景气度，处于卖方市场，订单较稀缺。受益于国际订单回流和工业、新能源等高端应用强劲需求，各工艺平台订单供不应求。产能方面：除受疫情等短期影响，22Q2 各晶圆厂产能利用率保持在100%-110%之间，以国产替代为主的功率、电源管理、MCU 等产品供不应求将长期存在，本土厂商以特色工艺为主的平台型应用成功削弱手机疲弱需求带来的影响；价格端：晶圆价格延续了上一季度的高景气，2021 年的晶圆涨价将逐步体现在一二季度业绩中，且后续有持续涨价需求，全年有望保持量价齐升。行业预期：设备交期延长

MLCC 被誉为“电子工业大米”。MLCC 具备体积小、体积与容量比高、易于 SMT 等优点，广泛应用于消费电子、通讯、汽车电子、家电等领域。2019 年全球出货量达到 4.5 万亿颗，市场规模达到 120 亿美元。 原材料和工艺构筑 MLCC 行业高壁垒。MLCC 核心原材料陶瓷粉料的微细度、均匀度和可靠性、对薄层化、多层化工艺以及陶瓷粉料和金属电极的共烧技术共同决定了下游 MLCC 产品的尺寸、电容量和性能的稳定。 长期来看，5G+汽车电子驱动 MLCC 市场扩容

公司 TPMS 业务将持续快速发展，车联网业务进入收获期。公司成立 30 年，从气门嘴起家，后进入 TPMS 后装市场（连续多年收入增幅超过 40%）；后开拓车联网业务，全球首次成功开发基于 PPM 传输协议的 TPMS 以及 T-Box产品，并与 2021 年实现批量交付。公司业务能力从单一机械加工，逐步扩张至包含电子制造、软件编写调试等范围的高端制造，产品价值量及盈利能力显著提升。鉴于公司新业务已进入放量周期，且估算公司 tpms+车联网贡献利润占比超过 50%（母公司 21 年利润约 70

国内 TPMS 龙头，ADAS 与传感器、空气悬架等新业务有望快速成长公司以轮胎气门嘴业务起家，逐步拓展至排气管件、胎压监测（TPMS）、空气悬架、传感器、ADAS 等业务。公司传统业务气门嘴、排气管件、TPMS 等全球市场份额居前，细分领域内持续做精做强，并积极把握橡胶、汽车电子能力圈拓展新品类，ADAS 与传感器、空气悬架等新业务有望带来新的增长驱动。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 47.7/61.5/77.2 亿元，2022-2024 年归母净利润2.8/4.0/5.5 亿

纯正的汽车电子软件厂商。公司业务聚焦汽车领域，产品和技术服务涵盖了构成智能网联汽车核心的智能座舱、智能电控和智能驾驶等领域，并建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台。2017-2021年主营业务收入CAGR 27.79%，21年达到了4.32亿元，实现稳健增长。全域全栈软件开发能力，全面拥抱汽车产业智能网联发展。根据IHS预测，2021年全球智能座舱市场空间超过400亿美元，2030年将达到681亿美元，国内市场也将突破1600亿元；根据《智能网联汽车技术路线图2.0》规划，202

华阳集团是汽车电子行业核心龙头企业。公司业务板块主要有四大类，包括汽车电子（2021 年收入占比 65%）、精密压铸（20%）、精密电子部件（10%）、LED 照明（5%），通过华阳通用、华阳多媒体、华阳数码特、华阳精机、华阳光电 5 家控股公司掌舵业务经营。公司产品主要聚焦智能化，客户以自主车企为主，也包括新势力及合资车企。近五年公司净利润增速较快，2021 年实现营收 44.9 亿元/+33%、归母净利 3.0 亿元/+65%。汽车电子业务核心产品 HUD 迎量价齐升，未来成长空间大。HUD

能源-运动-交互，公司为交互端的核心布局企业。展望未来汽车，可以分 为底盘之上及底盘之下，底盘之上是智能座舱下人机交互的实现场景， 屏幕、HUD、玻璃、车灯等均有望成为核心交互产品。底盘之下主要为 智能电动和智能驾驶，智能电动集成三电系统，作为整车运动的核心能 源支撑；智能驾驶主要是基于“传感器-计算平台-自动驾驶算法”作用 到执行层面，实现横向和纵向的运动控制。未来智能汽车整车端核心三 要素即能源、运动、交互，其中交互端从智能座舱五感交互方向重点升 级，比如视觉（HUD、中控屏、娱乐屏）、触觉

围绕汽车安全与汽车电子，整合优质资产实现全球化转型：公司成立于2004 年，2011 年上市以来，先后收购了德国 PREH、德国 QUIN、美国KSS 以及日本高田资产（除 PSAN 业务）等汽车安全与电子企业，实现全球化和转型升级；2021 年以来，设立智能汽车技术研究院和新能源研究院赋能智能电动业务发展。目前公司已形成智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等业务齐头并进的良好局面。2011 年至 2019 年，公司完成海外并购后带来公司营收的高增长，2020-2021 年因疫情、缺芯、

汽车安全业务全球龙头，预计盈利逐步修复。均胜电子主营汽车安全和汽车电子业务。2021 年安全业务收入 323 亿元，占总营收 71%，约占全球被动安全市场份额 25%，为全球龙二。因并购重组整合叠加外部环境影响，安全业务盈利能力受损，2021 年毛利率下滑至 8.5%。公司通过完善组织架构、减员增效、整合工厂等方式以提升生产管理效率；加大中国区投入、新建均胜安全合肥产业基地、上海研发中心以提高中国区市场份额；转移生产基地至低成本地区以降低成本等措施整合。整合成效显现，公司发布业绩预告，预计 20

公司是国内安防芯片领域的龙头企业，产品经过多年市场考验，同时与大客户多年配套经验，随着新产品不断推出，公司从ISP向IPC产品全线突破，同时收购眸芯科技后，也具备后端DVR/NVR芯片供应能力，实现前后道产品线完整覆盖；凭借与海康、大华等大客户密切合作，公司市场份额迅速提升，同时公司从专业安防积极向智能硬件和汽车电子领域拓展，市场空间逐步打开。智能化、高清化成为专业安防领域新趋势，公司作为国内专业安防芯片领域龙头，凭借多重优势在后海思时代快速抢占市场份额。中国为世界主要的安防和视频监控市场，行业

投资逻辑：1）模拟开关芯片竞争力强，全球市占率将快速提升。公司模拟开关目前主要客户为国内手机品牌，在 OPPO供应链份额 70%，竞争优势明显。全球开关接口 IC 规模 50 亿美元以上，公司市占率仅 0.66%，提升空间巨大。未来公司有望继续扩大本土及海外主要安卓客户份额，并扩展手机外消费电子领域大客户份额，开关等产品市占率预计将快速提升。2）汽车多款芯片将落地，盈利能力和成长性站上新台阶。基于差异化、高端化的产品战略和核心竞争力，公司战略加大在工业、汽车市场的研发投入和市场开拓，并很快取得成

昀冢科技为交叉工艺的创新者和引领者，消费电子领域看 CMI 的快速放量以及新品推进，汽车电子已经实现 0-1 的突破，前景值得期待。 ❑ 公司深耕手机光学行业，交叉工艺创新以及设备自制引领行业发展。公司拥有模具设计和制造技术、注塑技术、金属冲压技术、电镀技术、IM 金属插入成型技术、双色成型技术、绕线技术等方面单项技术。公司不断革新推动交叉工艺，同时借助设备自制快速拉通产线，保证良率与交货，实现了单价 ASP 从 0.1 元到 3 元的跃迁，同时毛利率从 20pt 提高到 50pt+。