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特斯拉Model Y自进入中国市场以来销量就一直很火爆，去年一年累计终端销量（上险量）达到31.64万辆，成为国内总销量最高的新能源SUV车型。作为30万级别SUV的标杆车型，特斯拉Model Y成为越来越多新能源汽车消费者在购车过程中绕不开的一款车型。而随着特斯拉ModelY在中国售价不断下探，可以预见到的是，Model Y将会得到更多消费者的青睐。

特斯拉 VS 比亚迪：二者发展历程与中美汽车工业背景相契合。特斯拉背靠科技实力强劲的美国汽车工业，以超跑作为切入点，以科技手段开创汽车智能化先河；二十世纪初中国汽车工业发展仍处起步，比亚迪脚踏实地，以低价位燃油车入手，经过多年技术积累，布局平民价位新能源车型。“小而精”VS““大而全”：特斯拉畅销全球，比亚迪以量取胜。特斯拉产品序列包含 Model 3/Y/X/S，其中 3/Y 价格区间为 30-40 万元，是核心规模量产产品，依靠单一车型下的高效率量产，特斯拉产品畅销全球，在中、欧、美地区占据

复盘特斯拉股价，2020年以来其出现过四轮大幅上涨，主要出现公司收入及业绩快速增长时期：1）2020.1-2021.1：特斯拉涨幅848.4%。在此期间特斯拉上海工厂投产，2020年特斯拉实现交付量58.0万辆，同比增长71.4%，实现收入315.4亿美元，同比增长28.3%，实现归母净利润7.2亿美元，同比扭亏。2）2021.6-2021.12：特斯拉涨幅69.0%。在此期间特斯拉盈利能力快速提升，季度归母净利率由2021Q1的4.2%快速升至2021Q4的13.1%。3）2023.1-202

从公司可比性到供应链可比性。（1）公司可比性：从业务结构、业务属性、业务规模、对研发的重视程度、创新能力、政策支持等角度，苹果、特斯拉和华为三家公司具有可比性。（2）供应链可比性：三家公司均具备严格的外部采购管理体系，对产品的交付期及质量要求非常高，进入其采购供应链的厂商将面临较高标准的资格审核，因此三家公司的供应链具有可比性。可从自上而下和自下而上两个角度讨论供应商筛选逻辑。

冲焊件单车价值超万元，一体化加速行业变革。汽车制造可用工艺多，包括冲压、铸造、锻压、挤压等。冲压生产效率高、产品强度较高，多用车身结构件、防撞件等，单车价值超万元。外资龙头产品、工艺、产能布局全面，市场份额相对领先。国内公司受益新能源行业增长红利，陆续拿到新订单，规模逐渐扩张。车身零部件向集成化发展是大趋势，在特斯拉带动下，一体化压铸加速行业变革，车企陆续量产后地板，前舱和托盘亦有望突破。中短期维度，我们预计冲压、压铸等多种技术路线将并存，到 2025年，冲压市场空间约 2163 亿元。[Nea

2023年特斯拉FSD拐点显现，看好后续端到端AI大模型应用带来的功能体验提升，推动智能驾驶成为影响消费者购车决策的因素。中短期来看，智能化布局相对领先车企、零部件有望最直接受益，长期来看，潜在商业模式变革（软件付费）有望重塑车企的竞争格局和估值体系。特斯拉FSD使用率拐点已现，有望驱动行业开启智能化竞争。2023年特斯拉FSD加速迭代，智能驾驶拐点已现。特斯拉在智能驾驶领域再次扮演“鲶鱼”，带动自主车企全面开启智能驾驶领域的布局。看好后续随着法律法规的完善以及算法的进一步迭代，推动智能驾驶成为

迈入完全可持续能源的新篇章。2023 年 3 月 1 日马斯克将公布特斯拉宏伟蓝图第三篇章——地球如何走向完全可持续能源之路。我们预计第三篇章新的战略规划将围绕电动车、光伏、储能、机器人等产品线，以降本优先，满足规模量产，强化自动驾驶，垂直整合能源一体化，最终达到完全可持续能源的目标。 车：颠覆式创新推动车辆价值最大化。特斯拉打破传统汽车的生产模式，采用软件定义汽车的思路，基于智能化平台，实现规模收益递增。在硬件方面，公司技术创新带来的降本增效成果显著。在软件方面，FSD 不仅改变车辆

特斯拉 Dojo 芯片、华为服务器/AI 能力都是近期产业重要事件。本篇报告分析特斯拉Dojo/英伟达 GPU/谷歌 TPU/华为昇腾等的异同，并做 AI 产业计算和通信趋势的预测。

人形机器人提升硬件需求。近年来，受益于国家经济快速发展，制造业水平持续上升，我国自动化和智能制造的需求不断提高，2021 年我国工业机器人产量同比增长44.9%， 2020 年中国服务机器人市场规模达同比增长 37.4％。机器人核心零部件（减速机、伺服电机、控制器）在功能和成本上都占有重要地位，近年来国产减速机实现较大突破，伺服电机国产化率逐步提升。相比于传统工业机器人，人形机器人具有更多自由度/关节，核心零部件的数量将成倍增长。由于服务机器人/人形机器人具有更强的交互能力，其应用场景将持续拓宽

➢ 区位选择：产销规模和产业链是核心要素。目前特斯拉公布全球5大整车厂，分布于北美（3个）、中国（1个）、欧洲（1个），总结看工厂选址符合两大条件，①本地需求规模较大、出口辐射便利，②产业链较为健全。➢ 中国工厂：产能进一步扩张值得期待，产业链短期存降价压力。上海工厂目前是特斯拉生产主力，2020-2022年分别生产15.4/48.6/72.5万辆，占全球产量30%、52%、53%。中国广阔的市场空间、产业链95%国产率、极低的生产成本，使得上海工厂仍是下一步扩产的主力。➢ 欧洲工厂：规划产能达

传统机器人是千亿规模成熟赛道，分为工业和服务机器人，工业/服务机器人均为千亿级别市场，近些年全球增速约为10%/20%。人形机器人属于新兴赛道，参与者多为科技、互联网企业，由于技术难度较大+成本较高，迟迟未落地量产，产业尚处于探索状态，近期，我们认为行业发生了明显的变化，人形机器人有望实现0到1的突破，即供给侧-出现明显变化+技术侧-人工智能技术取得重大进展。供给侧-TSL：1）迭代和进化速度惊人：特斯拉人形机器人项目正式公开后刚满一年的成果令人满意，因为它可以复用特斯拉汽车同款的FSD和Doj

供给端特斯拉 FSD Beta 北美渗透率超过 22%，商业化拐点将至。特斯拉 FSD 是在 Autopilot 基础上推出的高阶自动驾驶功能，2020 年 Q3 正式发布 FSD Beta，目前已推送至 V11.4.6 版本。随着软件端不断成熟，FSD 商业化进程提速：1）测试用户：截至 2023 年 3 月 FSD Beta 测试人数超过 40 万，在北美渗透率超过 22%。2）行驶里程：截至 2023 年 6月，FSD Beta 累计行驶里已超过 3 亿英里。自 2023 年 4 月开始