特斯拉-零帕网-第2页

构建闭环新能源生态 ，重塑出行商业模式。Tesla 从 2004 年成立起开始研发电动汽车，通过 Roadster/Model S/Model 3 三款车完成对消费者的认知教育，在智能化电动车领域有先发优势和主导权。特斯拉的能源产品包括太阳能屋顶 Solar Roof 与储能设备 Megapack，可以为电动车提供可持续能量，构建了“光伏+储能+电动车”的完整闭环。特斯拉还通过自营销售网络、OTA 升级、充电网络、保险服务四大服务业务重构与消费者之间的商业关系，更加贴近消费者。成本导向的新能源龙

汽车革命的上半场是电动化，下半场是智能化，电动化只是改变了汽车的动力供给方式，并没有改变汽车的性质，而智能化才是这场革命的主菜，将对汽车带来颠覆性变化，汽车将由传统的机械体，变为拥有强大计算能力的智能体。 在汽车智能化的道路上，有一个拥有绝对实力的引领者，那就是Elon Musk领导下的特斯拉，其打造的自动驾驶体系是全球关注的焦点，马斯克曾在微博上发文称特斯拉打造的人工智能是世界上最为先进的。 马斯克3月6日发布微博内容 特斯拉是截止目前全球唯一一家实现了自动驾驶核心领域全栈自研自

从生产-消费-回收全布局推动能源革命，未来全球新能源可持续闭环可期为减少全球温室气体排放，特斯拉设计与打造一个完整的能源与运输生态系统（Complete energy and transportation ecosystem)。我们认为特斯拉是未来全球新能源可持续循环发展典型，是推动能源革命的旗手，其动向将一定程度上引领未来投资机会；我们重点分析了其在产品力、供应链、创新等方面起到了引领作用。从产业链看，上游价格在逐步松动，电池等中下游环节盈利边际转好；我们预计，中游未来两个月有短期去库存的压力

汽车轻量化快速发展，铝压铸需求前景广阔。“碳中和”背景下，新能源汽车与传统燃油车相比节能减排优势凸出。根据乘联会数据，2021 年中国新能源乘用车销量不断提升，全年渗透率约14.8%。随着政策不断加码，预计 2030 年国内新能源汽车销量占比将超 50%。目前，里程焦虑成为制约我国新能源汽车的主要问题，汽车轻量化可以有效降低汽车重量，缓解里程焦虑。汽车轻量化具体可分为材料轻量化、工艺轻量化和设计轻量化，三大举措相辅相成形成多种轻量化方案。考虑到铝合金的减重率、性价比以及压铸工艺的成熟，铝压铸成为

我们判断 2023 年将是特斯拉在自动驾驶领域突围的关键一年，硬件端将推出HW4.0 版本，软件端已小范围测试 Beta V11 版本，功能丰富度逐渐提升。公司 FSD 渗透率较高的地区主要在北美，目前美国在国家层面出台对应文件，各州也陆续发布各种文件，整体持支持的态度。特斯拉依托芯片+算法+数据一体化融合带来的系统性优势以及纯视觉方案的成本优势、稳定性&可扩展性带来的更广阔的商业化道路等，有望使得特斯拉自动驾驶技术在全球市场保持持续领先，并不断强化自身在全球电动车市场的领先地位。我们持

伴随着产品矩阵的丰富以及特斯拉兼具特色的智能化能力，特斯拉对于市场供需关系的把握也有了更深的理解和应对。围绕品牌力、产品力、创新力所构建的盈利闭环，也更加能够给到国产新势力更多的启示。无论是产品端价格带/车型的丰富，还是建立更强的品牌粘性和塑造性，都是为了最终实现更好盈利而去做的准备。初创期：从 0 到 1 的第一步，Roadster 亮相特斯拉与众多整车厂一样，初创期都需要面临能否实现交付的核心难题。从时间维度来看，我们认为从 2003 到 2008 年被视作特斯拉的初创期，特斯拉在 5 年的

垂直整合能源产业链，储能与可再生能源业务迎来景气拐点。2016 年特斯拉收购 SolarCity 并持续拓展储能产品线，强化光储融合，打造新能源闭环生态，构筑从上游光伏发电、中游储能到下游新能源汽车的一体化清洁能源体系。特斯拉储能与发电业务发展提速，单项业务收入从 2016 年的 1.81 亿美元提升至 2020 年 19.94 亿美元，复合增速82.09%，营收占比从 2016 年 2.59%提升至 2020 年 6.32%，储能与发电业务在特斯拉业务体系中的重要性逐步提升。2021Q1-3

特斯拉高调入局人形机器人，产业链为之振奋。2022年6月，马斯克宣布将于9月30日发布特斯拉人形机器人原型机，市场为之振奋。特斯拉具备感知和决策层的技术积淀，拥有工程整合能力，且具备强劲市场号召力。本次入局，有望推动人形机器人加速落地，助推产业链发展。人形机器人核心难点在于运动控制和人工智能，全球参与者有数十年研发经验。人形机器人是具有与人类似的身体结构和运动方式（双足行走、双手协作等）的智能机器人。人形机器人技术难度极高，是机械设计、运动控制、人工智能等领域高精尖技术的综合体现。全球参与者已经

特斯拉的 2021 年度股东会和柏林工厂开放日活动得以让外界进一步了解特斯拉汽车的创新点在加速兑现。德国柏林工厂开放日展示了特斯拉的第三代圆柱电芯 4680 及其 CTC（电芯直接集成到车辆底盘）工艺、一体压铸技术。特斯拉 2021人工智能日展示的内容本质上是特斯拉抛弃雷达坚持纯视觉感知方案的延续，目前特斯拉的自动驾驶壁垒源自百万辆规模以上的车辆数据、自研软件系统、自研车载智能芯片及人工智能超算中心。 特斯拉 2030年产销目标为 2000万台。自 model3上市以来特斯拉取得很高季度销量增

■有别于市场对特斯拉机器人的看法，我们认为其作为特斯拉的“第二曲线”，本质上与特斯拉的智能电车相同，均是建立在“输入——计算平台——输出”模型上的智能交互硬件。■我们从“点、线、面”三个维度对特斯拉的人形机器人的观点与看法：在单“点”上，车与人形机器人，均在用“现实世界的 AI&摄像头（硅神经网络&复杂的视觉系统）”来模拟人的“大脑&眼睛（神经网络&视觉问题）”；在“输入——计算平台——输出的逻辑线上”，特斯拉已经看到了未来对数曲线的“平缓期”，机器人“擎天柱”是

5 月国产特斯拉批发 32165 辆，1-5 月合计 215851 辆，同比+68%，6月恢复双班满产。2022 年 5 月，国产特斯拉批发量为 32165 辆，同比-3.9%，环比+2027.31%；国产 Model 3 批发量 12133 辆，同比-41.49%，环比+2908%；国产 Model Y 批发量 20032 辆，同比+57.39%，环比+1987%。国产 Model Y/Model 3 的月度批发量比值达到 1.65，Model Y 需求持续旺盛。上海工厂已于 5 月 23 日

在《重塑的力量》报告中，我们指出了特斯拉对零部件公司估值和业绩重塑的投资机会。随着相关标的估值和业绩预期上来后，我们认为，特斯拉供应链的投资已经逐步进入到阿尔法阶段，需要挑选优质赛道上的优质标的。我们全面分析特斯拉供应链上赛道的长宽高（长度：行业的生命周期；宽度：单车价值量；高度：竞争壁垒）。从更加长期和立体的视角，审视各赛道和标的的投资价值。 具体结论如下： 1、电池供应链是弹性最大的赛道。但电池技术迭代快，长期看部分环节有一定赛道长度风险。从产业链看，由于研发由电池厂主导，技术迭代风险小