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空悬提升驾驶体验，核心部件具备国产化潜力。空悬赋予悬架智能调节功能，助力提升驾驶体验，消费者关注高、选配意愿强。将空悬的控制算法、路面信息及驾驶习惯有效整合，是未来的主要方向。目前，高频电子减震器还在快速迭代，供气单元、空气弹簧的技术方案与配套体系相对成熟，国产化潜力大。电动智能催化，空悬加速渗透。空悬匹配自主品牌高端化的诉求，顺应新一代智能架构趋势，车企研发意愿强，新车搭载价格持续下探。主机厂通过数据解耦的方式，实现软硬件分离，大幅降低纯硬件采购成本，国产化后，空悬配置成本有望从 1.0-1.

差异化配套的典范，空气悬架有望进入汽车智能电动变革的时代，自主品牌有望抓住历史机遇实现品牌上攻。空气悬架是当下消费者的热门选择，也成为各家主机厂冲击高端的重要配置之一。我们认为随着空气悬架成本的下降，25 万以上车型将有望实现较高比例标配，20 万以上车型有望提供选配车型，2025 年乘用车行业渗透率有望从目前 2%提升到 10.5%，市场空间达到 187 亿，行业有望进入爆发期。空气悬架难点如何？空气悬架核心部件包括空气弹簧、空压机、控制器、传感器、减震器等，是底盘系统调校、电子控制和橡胶工艺

连接器是电子电路连接桥梁，汽车市场高壁垒高价值。连接器是电子设备和系统之间传输电流或信号的基础元件，其最大的下游应用市场，汽车行业占比超 20%。在汽车架构中连接器广泛应用于动力系统、车身控制、底盘控制、智能驾舱、自动驾驶、车载电器等方面，进入壁垒高，有较高的可靠性、安全性和较长的机械寿命要求，供应链认证周期长，产品特性上表现为高耐温性、耐湿性、抗震性、抗干扰、耐高压高电流等。新能源汽车发展迅猛，我们预计 2025 年中国新能源车渗透率有望超过 30%，自动驾驶汽车正在逐步导入市场，预计 202

特斯拉软件定义汽车，商业模式革新拉开序幕 特斯拉是软件定义汽车的先导者也是电动车智能车的全球领导者，在其软件服务体系中以FSD自动驾驶选装包、OTA付费升级包、高级车联网服务为核心，收费模式除了一次性前装收费，还另外包含订阅服务收费，目前特斯拉车主的FSD搭载率已向市场证明了软件创收的可能性，传统的商业模式得到颠覆，由新车制造与销售转向软件服务授权与OTA升级，逐步从零部件的升级走向服务性的软件开发的商业模式革新拉开序幕。车载硬件架构升级，单车含硅量提升是大势所趋硬件预埋支持软件迭代，

汽车电动化+智能化带动整体产业价值链构成的升级，汽车芯片含量+重要性成倍提升，将迎来价值向成长的重估机会。电动车半导体含量约为燃油车 2 倍，智能车为 8-10 倍。需求增量端 2020 年全球约需要 439 亿颗汽车芯片，2035 年增长为1285 亿颗。价值增量端，2020 年汽车芯片价值量为 339 亿美元，2035 年为 893亿美元。可见芯片将成为汽车新利润增长点，有望成为引领半导体发展新驱动力。看好汽车五大核心芯片板块主控、功率、模拟、传感、存储量价齐升1.主控芯片：算力随着智能化提

深厚技术护城河打造全方位供应商。公司在车用胶管行业经过多年耕耘已经创立了优秀的研究团队和多个研究中心，拥有强大的技术研发实力，可以自主研发、生产车用软管及总成，也可根据不同实际需求进行专业定制开发，为汽车等行业提供系统技术方案。目前公司产品范围涵盖车用冷却、燃油、制动、空调、进排气、车身附件等九大系列，实现了整车管路种类的全覆盖，此外公司逐步拓展轨道交通、油气勘探、航空、船舶等市场领域，丰富产品类别，扩大产品应用。生产成本优势明显，盈利能力大幅领先。公司的成本控制能力在行业内位居前列，成本优势主

展望半导体2022年下半年投资方向，我们认为有三条相对确定的主线：国产化+电动化+智能化。 一、国产化：2022年，国产化路径将顺着四条主线继续推进到4.0时代。 1）半导体设备：将在2022年实现1-10的放量。 2）芯片材料：将在设备后，接力进行0-1的突破。 3）EDA/IP：将登陆资本市场，成为底层硬科技的全新品类。 4）设备零部件：国产化的纵向推进使得产业地位凸显，板块将迎来历史级的发展窗口。 二、电动化：传统硅基+碳化硅 三

全球领先的车用 PCB 厂商。世运电路主要从事汽车、高端消费、工控等 领域 PCB 的生产，汽车板作为公司核心业务，积累了特斯拉、宝马、大 众、小鹏、现代摩比斯、电装、爱信、三菱、安波福等一批优质终端和零 部件客户。近年来公司产能持续扩张，收入规模快速增长。电动化、智能化加速，车用 PCB 需求快速增长。电动化、智能化、网联 化趋势下单车硬板用量数倍提升，据我们测算，至 2025 年，全球汽车 PCB 产值将超 1000 亿元，2021-2025 年复合增长率约 15%。汽车板由于可靠性、 性能

国内连接器领先企业，新能源汽车重点突破。公司目前产品矩阵初步覆盖光、电、微波等连接器，主要应用于新能源汽车、通信等领域，具备连接器、组件和模块的完整产品链供应能力，是国内连接器领先企业。连接器市场空间广阔。前瞻产业研究院预测2023年全球连接器市场超900亿美元，其中汽车和通信是连接器市场的最大应用领域，合计占比超40%。汽车端，新能源汽车渗透率上升、单车工作电压提高及换电模式，催生了高压连接器和换电连接器的增量需求；通信端，5G基站建设的持续推进，同时叠加单基站对连接器价值量的提升，带动通信连

1、应用与空间：PCB 下游场景丰富，汽车电子领域应用空间如同星辰大海。PCB 印刷电路板是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体，其下游应用涵盖通信（35%）、汽车（16%）等，汽车电子 PCB 赛道有望释放广阔发展空间。应用场景丰富，市场空间有望快速增长。汽车 PCB 应用于控制系统、影音系统、GPS模块等，随着汽车电子化程度不断提升，汽车 PCB 应用需求仍将继续增加。具体来看，截止 2019 年 7 月，低档、中档和高档汽车单台 PCB 的价值分别为 30-40 美元、50-70 美元和

自主：把握自主崛起窗口，不断完善产品结构，盈利能力持续向上。长安自主已形成“以CS/逸动为支撑+UNI系列为阶梯向上+阿维塔为高端标杆”带动品牌量价齐升的格局，核心布局5-20万元市场。随着CS、UNI系列等重磅持续热销，公司打造热销车型能力突出。当前长安汽车旗下核心车型均符合减免标准，在行业企稳复苏的背景下，购置税减免+缺芯环境有望刺激公司市场份额稳步提升。同时随着自主销量提升带来的规模效应，UNI与CS系列带动均价稳定上行，量价齐升背景下公司盈利能力有望持续改善。合资：长安福特加速转型，强车

空气悬架——结构复杂但可显著提升驾乘体验：汽车悬架是车架与车桥之间的一切传力连接装置的总称，可以保证车辆的正常行驶，使车轮在路面不平和载荷变化的运动状态下有理想的运动特性，保证汽车的操纵稳定性使汽车获得高速行驶的能力。由于消费者对汽车行驶的舒适性、操控性等要求逐渐增加，叠加汽车电动化智能化快速提升，汽车悬架正在由被动悬架向主动悬架升级。空气悬架结构较为复杂，由减震系统、气路系统、控制系统组成，但作为主动悬架，其优势显著：1）可调节弹簧的弹性系数及减震器的阻尼系数；2）无视自身载荷调节车身高度；3