商用车-零帕网

商用车及非道路工程机械行业受经济周期波动影响大，在国内房地产、金融等行业承压、国际地缘政治摩擦不断和24年主要经济体大选的不确定性高的背景下，行业整体面临着更大的挑战。但机会往往与危机共存，纵观国际一流企业穿越周期的经验，罗兰贝格认为，24年依然存在“占增量、提能力、强内功”的市场机会。

公司定位轻型商用车市场领导者及福特高性能产品提供者，销量利润稳步复苏：福特汽车持有公司 32%的股份为公司第二大股东，有别于其他汽车合资公司，江铃汽车上市公司主体即为中外合资公司。当前公司 JMC 品牌产品包括轻型卡车、皮卡、轻型客车，福特品牌产品包括轻客、MPV 及 SUV。2022 年公司总销量为 28.2 万辆，同比下降 17.3%，主要受国内商用车市场大幅下滑影响，公司轻卡轻客业务受拖累，2023 年销量实现复苏。归母净利润方面，自 2018 年探底随后得益于出口带动的销量增长以及原材料

2023年为小周期向上的起点，看好2024~2025年重卡销量持续增长，天然气重卡渗透增加为核心驱动，供给端来看，短期天然气产销率下降，中期燃气重卡新车占比提升，长期海外天然气进口长单落地，促使燃气重卡相比燃油保持高性价比；配合需求端，重卡用户成本敏感，政策维度国内加气站数目增加，燃气管道网络铺设趋于完善，天然气重卡向上具备较高确定性；同时，配合工程车复苏&国四淘汰等增量因素，2024/2025年国内重卡销量有望分别达到112/130万台。

总量维度：Q1相对乘用车/大中客消费淡季，重卡消费旺季。2024Q1乘用车批发销量同比+9%，重卡/大中客分别22%/+44%，海内外销量共振下汽车总量依然有支撑；乘用车电动化转型+重卡燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续发展。

交通运输是碳排放的重要领域之一，推动交通运输领域加快实现碳达峰和碳中和，是助力我国实现“30/60 双碳目标”的重要任务。在所有交通形式中，道路交通对碳排放的贡献高达 84%以上1，不断降低道路交通碳排放是实现交通领域“双碳”目标的关键。

尾气处理催化剂国产商，主业筑底回升。公司历经近 18 年积累，实现了国六汽车尾气处理剂国产化。公司是国家专精特新“小巨人”、全国内燃机标准化技术委员会内燃机排放后处理催化剂工作组的组长单位，当前承担国家高技术研究发展计划等重大科研项目 12 项，主持或参与制修订相关行业标准 14 项。公司近年市场开拓连获突破，23H1 业绩、23 年 7-8 月公司初步测算营收均显著向好。

卡车出口：重卡出口增势不减，全球输出遍地开花客车出口：大中客加速出口，新能源出口成为新的成长机遇半挂车出口：龙头“海外建厂、跨洋经营”，北美市场带来强增量出口增量更增利，利润弹性值得重视

商用车行业二十载沉浮，产业链覆盖多条线并进。历经 20 余年发展，福田当前已经形成覆盖整车、零部件、汽车金融、汽车后市场四大板块，建立卡车/大中客/轻客/皮卡/工程机械与环境装备/新能源汽车等 6 大业务单元合计 18 个子品牌的庞大汽车业务集团，商用车整车以及动力总成核心零部件全面自研自产，整车/发动机产能分别 80/60 万台左右，行业龙头地位稳固。财务角度，轻卡业务贡献公司主力营收，占比过半，康明斯发动机/戴姆勒卡车等合资品牌贡献投资收益，公司盈利受投资收益影响较大，现金流充裕，运营健康。

公司是国内商用车龙头，技术与客户资源优质福田汽车深耕商用车行业近三十年，商用车总销量国内第一，国内商用车出口领军企业，轻卡领域绝对龙头，重卡领域与戴姆勒合作引领国内高端重卡发展，客车领域发展领先，并在商用车的新能源、氢燃料、智能网联等新技术方向形成领先优势。关键资源发动机、变速箱等合资康明斯、采埃孚等国际龙头的同时亦形成自身较强的自主研发能力。下游客户覆盖国家电力、通讯、石油化工、邮政、物流等系统等关键领域，发展实力雄厚。商用车产品升级+新品周期，公司迎来成长机遇期2023 年商用车行业迎来复苏

商用车：商用车是在设计和技术特征上用于运送人员和货物的汽车。作为我国公路运输的重要组成部分，根据交通运输部统计，近五年商用车承担了中国七成以上货运量，是拉动中国经济和基础设施建设的关键支柱。全球商用车发展历程：全球商用车发展历程最早可以追溯至1896年戴姆勒和迈巴赫推出的全球第一辆载货汽车，经过100多年的风风雨雨，目前全球商用车产量主要集中在中国、美国、欧盟15国、日本等国家中。目前全球商用车企业正纷纷开始进行新能源化、智能化布局，智能化与新能源化已经成为目前商用车必然的发展趋势。[NeadP

商用车：商用车是在设计和技术特征上用于运送人员和货物的汽车。作为我国公路运输的重要组成部分，根据交通运输部统计，近五年商用车承担了中国七成以上货运量，是拉动中国经济和基础设施建设的关键支柱。全球商用车发展历程：全球商用车发展历程最早可以追溯至1896年戴姆勒和迈巴赫推出的全球第一辆载货汽车，经过100多年的风风雨雨，目前全球商用车产量主要集中在中国、美国、欧盟15国、日本等国家中。目前全球商用车企业正纷纷开始进行新能源化、智能化布局，智能化与新能源化已经成为目前商用车必然的发展趋势。[NeadP

在后疫情时代和经济缓慢复苏的背景下，全球商用车市场进入修复性增长期。与此同时，新市场、新能源、新技术、新模式和新细分五大趋势的涌现为中国商用车企跻身世界一流创造了难能可贵的机遇。新市场：在国内市场震荡环境下，出海成为中国车企增长新路径。全面提升品牌全球化经营能力、本土价值链及生态运营能力成为把握新市场的关键。新能源：在政策及模式驱动下，短期中国新能源车型得以渗透；未来在“模式 + 技术”双重驱动下，中国、欧洲及北美新能源市场发展潜力巨大且成为全球未来新能源商用车的主要增量市场。新技术：纯电、燃料

氢能是清洁、低碳能源，在使用过程中不产生额外污染，也不产生CO2排放。按照氢能的制取方式，可将氢能划分为灰氢、蓝氢和绿氢：其中：灰氢：从化石燃料制取的氢气，碳排放强度高；蓝氢：化石燃料制氢+CCS（即碳捕集技术）制取的氢气，碳排放强度低；绿氢：可再生能源电解水制取的氢气，几乎没有碳排放。氢能是低碳经济的重要组成部分，虽然部分制氢过程可能产生碳排放，但未来随着绿氢的推广，氢能产业的碳排放预计将显著减少，有助于实现双碳目标。据IEA预测，2021-2050年，氢能在全球降碳行动中的累计贡献度为6%。

少有单一行业会如2021年的商用车市场这般变化迅疾，短短数月刷新月度销量历史高位，又接连“跌跌不休”。近期，中国汽车工业协会联合行业机构、学界专家与企业代表就2022年中国汽车市场展开预测，来看其中涉及商用车领域的部分判断。据中国汽车工业协会最新发布的数据，2021年1-11月，我国汽车市场累计销量已达2348.9万辆，增长4.5%。其中，相比乘用车同期累计销量1906.0万辆，增速7.1%的超预期表现，商用车同期累计销量442.9万辆，降幅达5.3%，较1-10月均数据继续扩大2.8个百分点。

中国商用车车联网行业在关键技术发展、下游行业需求、各类玩家参与三方驱动下将保持快速发展，预计到2025年前装渗透率将超过80%。1. 关键技术发展：整车传感器的增加使得数据采集更加成熟，同时通讯技术的发展也保障了高速行驶下的数据传输稳定性。2. 下游行业需求：未来车队与企业客户比重显著增加，其对运营效率要求更高，对车队管理、定制化服务等提出更高要求。3. 各类玩家参与：主机厂未来通过车联网进一步收集、分析数据，以支持精准研发、快速迭代的产品升级需求；同时，车联网运营服务商(TSP)通过各类角度切

商用车是重要的生产资料，整体发展与宏观经济发展密切相关，年度销量呈现出一定的周期性变化。2010 年销量首次突破 400 万大关，近几年黄标车淘汰、排放标准切换升级等因素叠加，致使商用车销量回暖，2020 年商用车销量历史性地超过 500 万辆。2021 年，商用车销量略微下降，但仍处在约 480 万辆的高位水平。

经济的增长依托于生产要素增加、产业结构朝高附加值领域转型、技术推动生产效率提升和制度保障等。而其中，技术发展又影响着另外三者——不断发展的技术助力生产要素持续产出最大价值，技术的发展为产业结构转型的内在动力，而制度完善则以技术变迁为前提，为技术发展保驾护航。当下，中国面临人口红利消退，生产要素投入产出效率下滑等发展压力，而要实现转型与革新，技术升级必然是重要的内在驱动力。本报告以商用车技术发展趋势作为切入点，立足于解决未来物流发展对高效和绿色的要求，放眼其对于中国汽车制造业和中国经济发展的长远影

在汽车行业的革新浪潮中，新能源汽车逐渐成为中国汽车产业发展的中坚力量。商用车作为拉动中国经济和基础设施建设的关键支柱，其新能源发展对整个汽车行业有着至关重要的意义。面对产业变革，商用车主机厂及产业链玩家迎来了价值链重塑、竞争格局颠覆以及生态体系构建等全方位挑战。本报告对新能源商用车赛道进行解析，结合政策、商业模式及技术成本等驱动因素，分析新能源商用车市场与竞争格局变化。此外，报告结合行业趋势与领先案例，从脱碳战略、解决方案、技术布局与品牌建设等角度解读新能源的制胜之道。

中国商用车行业步入高质量发展阶段，目标由“做大”逐渐转变为“做强”，智能与安全成为产业发展关键词。历经近70年的发展，中国商用车行业走过了萌芽期、成长期、壮大期，于2020年迈入高质量发展期。根据中国汽车工业协会数据，2021年中国商用车销量479.3万辆，占到世界商用车总销量的20%以上。 智能网联时代，主动安全系统提供商推动商用车行业走上智能驾驶“渐进式之路”。主动安全系统提供商率先从商用车主动安全切入市场，在实现自身安全辅助驾驶系统的大规模产业化落地的同时积累现金流与数据；并借助

Ouster数字激光雷达正在改变着城市的基础设施 — 在苏州、武汉等多个城市中，我们的激光雷达被安装于道路和十字路口，为智能交通系统、自动驾驶汽车等提供精准的数据支持，从而实现交通监测、提高道路安全并加速量化基建规划。Ouster解决方案集成了高分辨率的数字激光雷达和可对数据进行实时处理的配套软件。不仅能够对道路上的车辆、行人、自行车等物体进行精准探测，还能够探测到交通标志、错行车辆、路沿等特定场景。

我国商用车产业在国民经济中具有不可替代的作用。本报告根据2020年商用车产业数据，概要介绍了全球商用车产业发展情况，阐述了我国商用车产业发展现状，剖析了我国商用车产业端、市场端、企业端、产品端、产业链端等存在的问题，研判了我国商用车产业发展趋势，基于商用车产业发展环境、商用车市场及竞争形势、商用车新产品发展趋势、商用车新能源和智能网联发展趋势，研究提出了“十四五”期间我国商用车产业发展的战略规划建议方案。

商用车自动驾驶是一个空间超万亿的市场。较乘用车相比，运输行业面临着人力成本上涨、司机短缺、交通事故等诸多痛点，对自动驾驶有着更迫切的需求。商用车自动驾驶的商业模式更清晰，港口、矿山等低速封闭场景已实现 L4 自动驾驶技术的初步商业化落地，干线物流、Robobus 等场景 L3 级自动驾驶即可产生商用价值。本篇报告系统性梳理了产业链公司，推荐从三个维度把握投资机会：自动驾驶头部的解决方案供应商、激光雷达和高算力芯片等自动驾驶核心零部件供应商、自动驾驶布局领先的商用车 OEM。 行业痛点明显，万亿

车联网技术助力商用车提升主动安全能力。2020 年 6 月 13 日，G15 沈海高速温岭市大溪镇良山村附近高速公路上一槽罐车爆炸冲出高速公路，导致周边部分民房及厂房倒塌，并有人员伤亡。目前事故的具体原因还在调查中。我们认为：通过技术手段，加装主动安全设备来避免安全事故的发生势在必行。商用车辆，尤其是“两客一危”，保障安全是重中之重。 “两客一危”车辆涉事会给人民群众生命财产和地方经济造成重大损失，车联网技术是提高商用车主动安全的重要手段。目前车

智能网联汽车，商用车先行。原因包括：1>商用车对于成本节约、安全管理的需求更为迫切，有明确的付费方；2>商用车的部分应用场景更适合试点高级别的自动驾驶且有较为清晰的商业模式。按照“云-管-端”进行分析，商用车车联网发展分为基础连接、人车交互、车车交互三个阶段，目前我国处于第二阶段，行业发展以政策监管驱动为主，市场驱动为辅。预计 2025 年市场规模达 806 亿元，复合增速 28%；到 2025 年，运营服务和硬件终端将成为产值最高的模块，产值占比分别达到 2

光鲜成绩的背后，竞争将更加集中，多方势力的碰撞，将会加速行业洗牌。回顾2020年汽车市场，依旧是持续的存量竞争，集中度不断提高，车市不断结构性调整，市场加速洗牌。而在这种严峻的背景下，商用车市场立足风口，蓄势待发，尽管历经波折，最终依旧交上了一份满意的答卷，全年销量实现逆势增长，成为2020年车市一大亮点；然而，光鲜成绩的背后，我们也透视到忧虑，2020年商用车市场的高增长，是建立在老旧车淘汰、超载超限治理常态化背景下的透支性增长，而2021年缺乏此类政策红利的刺激下，整体商用车市场将大概率不会