产业链-零帕网

⚫ODM+IDM 行业双龙头，全产业链一体化布局公司是 ODM 龙头企业，2020 年收购全球半导体 IDM 龙头厂商安世半导体，切入半导体领域。2021 年收购广州得尔塔，布局光学模组领域。公司三大业务覆盖“上游半导体+中游模组+下游终端”的全产业链，未来公司将逐步整合三大业务，协同效应进一步体现。⚫ 乘风新能源汽车，功率龙头发展动能强劲在汽车电动化、智能化发展的的大背景下，作为新能源车实现电能转换的重要器件，功率半导体有望迎来量价齐升。据 EvTank 数据，2021-2030 年全球新能源

⚫ 理论成本优势突出，产业链加速布局。钠离子电池的研究并不晚于锂离子电池，但由于能量密度低等原因，早期无法在动力电池领域应用。近期锂电池上游原材料价格不断创新高，碳酸锂市场价格已经上探到 45 万元/吨以上。理论上钠离子电池成本有望做到 0.30 元/Wh 以下，产业链加速布局钠离子电池，国内宁德时代和中科海钠都进行了提前布局，中科海钠与三峡能源共建的首条钠离子产线计划 2022 年正式量产。⚫ 正极材料体系各有特点，高能量密度体系应用待突破。钠离子电池正极材料主要包括过渡金属层状氧化物，聚阴离

5G 标准冻结推进多种物联网场景落地。物联网终端场景呈现分布广、功能复杂多样的特点。针对这一特点，根据 5G 愿景白皮书，5G 定义了 eMBB、 uRLLC、mMTC 三大典型应用场景，并在原有 4G 宽带业务的基础上进行了升级，在峰值速率、连接密度、端到端时延等诸多指标方面实现了超越。2020 年 7 月，5G R16 标准冻结，针对中低速领域的 NB-IoT 标准被纳入其中、Cat 1 加速取代 2G/3G，至此实现了 5G 全速率业务标准的制定。其中，NB-IoT、Cat1 等技术多应用

估值方面来看，光模块、设备商估值水平较高，主要系前期的情绪利好主要表现为主题投资并在估值端体现。机构持仓角度来看，23H1 申万通信行业公募基金持仓市值占比总体提升，Q2 大幅提高至 3.60%，为 2016 年以来最高水平。市值来看，通信市值占比提高，流通市值占比达 1.50%，同样为 2016 年来最高水平。

本篇报告聚焦汽车产业链转债，就汽车整车&零部件、汽车电动化与汽车智能化三条主线梳理相关转债标的基本面情况。 汽车产业链转债值得关注的三条主线：（1）汽车整车&零部件：一方面，近期国常会针对汽车行业出台刺激政策，减征部分乘用车车辆购置税，或有效拉动 22 年下半年乘用车销量；另一方面，自主品牌崛起，中国品牌渗透率快速提升，及其拉动的供应链国产替代趋势仍在延续。总量预期改善与自主品牌渗透率提升共同驱动汽车整车与零部件相关投资机会。（2）汽车电动化：新能源汽车下乡活动叠加地区

全球锂业龙头，发展势头强劲。公司是全球领先的金属锂及锂化合 物生产商，公司主要经营锂资源开发、锂化合物和金属锂生产、锂电池 生产及废旧电池综合回收利用业务，贯穿产业链的上中下游，形成锂资 源循环路径。公司拥有的锂矿资源遍布全球各国且资源种类繁多，是全 球唯一同时拥有卤水提锂、矿石提锂和回收提锂产业化技术的企业。目 前碳酸锂设计产能为 4.3 万吨/年，氢氧化锂设计产能为 8.1 万吨/年，金 属锂设计产能为 0.215 万吨/年，生产规模在行业内处于领先地位。清洁能源产业快速发展，锂行业高景气。

推荐逻辑：1）公司作为全球锂资源优质龙头，拥有完整的锂行业生态链，覆盖上中下游及回收循环，有望打造闭环业务模式；2）上游资源持续扩张，预计2022 年底锂精矿产能扩张至 90 万吨/年，资源自给率进一步提升；3）加快纵向产业布局，中游持续扩容，2025年公司锂盐产能指引增加至 30万吨/年 LCE，下游建立多条产线同时开展锂电池生产业务，全线发力助力业绩持续释放。全球锂行业龙头，量价齐升推动业绩持续大幅增长。公司作为全球锂资源优质龙头，拥有完整的锂行业生态链。自 2020年开始，在新能源下游需求

锂业龙头业绩高增，垂直布局协同发展公司是全球的锂行业领先企业，已打通资源开采、锂盐加工、电池制造和资源回收全产业链。2021 年新能源车需求迎来爆发，锂资源供需转紧，锂产品价格大幅走高，公司业绩及盈利随之改善，2022H1 营收同比高增 481.41%，毛利率/净利率回升至 60.53%/50.89%。供需偏紧态势难改，锂价有望维持高位锂下游需求高涨，当前锂矿扩产速度难以满足需求爆发；新建的锂矿项目一般属于次优级项目，受当地环保政策、局势、资源禀赋或者基础设施等不确定性因素影响，以及疫情对项目建

商用车行业二十载沉浮，产业链覆盖多条线并进。历经 20 余年发展，福田当前已经形成覆盖整车、零部件、汽车金融、汽车后市场四大板块，建立卡车/大中客/轻客/皮卡/工程机械与环境装备/新能源汽车等 6 大业务单元合计 18 个子品牌的庞大汽车业务集团，商用车整车以及动力总成核心零部件全面自研自产，整车/发动机产能分别 80/60 万台左右，行业龙头地位稳固。财务角度，轻卡业务贡献公司主力营收，占比过半，康明斯发动机/戴姆勒卡车等合资品牌贡献投资收益，公司盈利受投资收益影响较大，现金流充裕，运营健康。

碳纤维各方面性质优势明显，具有较强减重加固效果：碳纤维是一种含碳量在 90%以上的高强度高模量纤维，直径约 5 至 10 微米，主要由碳原子组成。碳纤维在风电叶片、航空航天、光伏新能源、土木工程、军事和赛车运动以及其他竞技运动应用中广受欢迎。作为各类产业制造过程中的原材料，碳纤维具有以下特点：1）强度高：抗拉强度在 3,500MPa 以上； 2）模量高：弹性模量在 230GPa 以上；3）密度小：密度是钢的 1/4，是铝合金的 1/2；4）比强度高：比钢大 16 倍，比铝合金大 12 倍；5）耐

长期成长为主线，重视后周期、新技术方向 新能源汽车：我们认为未来一年是新能源汽车向上周期投资的第三阶段。（1）逻辑重回长期成长，主线是特斯拉（创造需求的产品）、宁德时代（电池是电动车产业链壁垒的最高环节，延伸至比亚迪、亿纬锂能等龙头）产业链；电池环节未来一年受益于上游价格边际松动、下游渗透率提升以及产品创新，处于较好投资期。（2）后周期方面，重视新能源汽车产业链景气度的扩散，电机产业链、氢能源、设备、充换电、传统车零部件与电动化的融合是需要重视的方向。（3）新技术方面，重视龙头公司产品创新带来

1.长期成长为主线，重视后周期、新技术方向 新能源汽车：我们认为未来一年是新能源汽车向上周期投资的第三阶段。（1）逻辑重回长期成长，主线是特斯拉（创造需求的产品）、宁德时代（电池是电动车产业链壁垒的最高环节，延伸至比亚迪、亿纬锂能等龙头）产业链；电池环节未来一年受益于上游价格边际松动、下游渗透率提升以及产品创新，处于较好投资期。（2）后周期方面，重视新能源汽车产业链景气度的扩散，电机产业链、氢能源、设备、充换电、传统车零部件与电动化的融合是需要重视的方向。（3）新技术方面，重视龙头公司产品创新