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AI 芯片是大模型的基础。AI 芯片主要分为训练和推理两类芯片，云和端对训练和推理芯片要求不同，目前主流架构包括 GPU、FPGA 和 ASIC 三类，通用性 GPU>FPGA>ASIC，性能功耗比 GPU<FPGA<ASIC。四大 AI 芯片技术路线，均围绕打破英伟达 CUDA 生态垄断展开。英伟达凭借 CUDA、cuDNN 和 TensorRT 等软件工具链以及和 Tensorflow 的深度绑定构筑了极高的生态壁垒，2021 年 GPU 市占率超 80%，高性能 A

我们认为，中国或有希望首先在CIS领域实现自主可控。1、原理：CIS在镜头中价值量占比最大，占比超过50%，CIS的功能是将光信号转换为电信号，并通过读出电路转为数字化信号。我们认为CIS最核心的三个技术指标，包括：有效像素总数（个）、像素尺寸（μm）、光学尺寸（英寸）。2、迭代：技术竞赛依然是未来CIS竞争中一个关键的方面，推动着CIS向更小像素、3D集成技术和新颖像素设计方向发展。我们认为CIS创新路径围绕两个方面：像素点数量不断增加，像素尺寸不断缩小，分辨率以及清晰度持续提升；整合优化CM

定增加码 MLCC 扩产，国产替代空间广阔：公司在 2020 和 2021 年连续两年发布定增方案，两次募集资金均主要投向 MLCC 领域，重点发展 5G 通讯、工业和车规级 MLCC，分别扩产 200 亿只/月和 250 亿 只/月的 MLCC 产能，综合产能有望超 500 亿只/月。全球 MLCC 市场需求超 1000 亿元，国内需求占比在 50%左右，在 MLCC 产业链向大陆转移的趋势下，国产替代空间广阔。产业链一体化，铸就公司独特工艺及高毛利：公司始终坚持以技术创新为引领，不断开展新材

⚫ 汽车座椅骨架自主龙头，深度绑定东风李尔公司是汽车座椅骨架自主龙头企业，产品包括汽车座椅骨架、滑轨、调角器、冲压件、模具、注塑件等。公司与东风李尔深度合作，2021 年来自东风李尔的营收占比达 42.34%。公司的终端配套主机厂商包括通用、奔驰、宝马、比亚迪、赛力斯、小鹏汽车、长城汽车、东风汽车等。我们预计 2022-2024 年公司营收为13.61/22.73/28.92 亿元，归母净利润为 1.22/2.14/2.93 亿元，EPS 为 1.52/2.67/3.66元/股，对应当前股价 P

布局 1xnm 和车规级产品等高价值增值产品，公司长期成长确定。 公司是中小容量存储芯片领导企业，从短期来看，公司受益于存储芯片市场扩容带来的业绩增长，供需不平衡问题仍会使产业链周期向上，长期来看，随着车规级存储芯片放量、利基存储市场需求持续增长、公司产品技术研发持续投入，公司将持续受益于内外部成长带来的确定性业绩。存储市场空间持续扩容，新应用场景带来新成长方向 从国内市场空间来看，2020 年中国存储芯片市场规模约为183.62 亿美元，预计 2024 年，市场规模将达到

中国半导体制造行业短期承受国内国际双重压力国际上，半导体制造用稀有气体价格、硅片价格上涨，芯片制造成本增加。受全球经济下滑影响，消费电子需求疲软。国内来看，半导体行业面对需求大幅下降的挑战。消费端电子产品疲软，智能手机进入去库存的阶段。受疫情封控的影响，PC 和平板销量下滑。受美国制裁影响，对美特定电子产品出口萎缩。国产替代是长期趋势国产替代是科技自立自强重要战略的组成部分。二十大报告中五次提到“科技自立自强”，三次提到需要提升供应链韧性和安全，强调加强基础研究和原创以继续推动中国经济发展和维护

中芯国际为国内规模最大、技术最先进的晶圆代工厂，在特色工艺领域具备细分优势，有望稳定实现较好盈利。公司保持较高扩产速度和较高资本开支，具备份额超越国际二线厂商的能力。公司持续受益国产替代，实现产能和价格同步提升。我们预测公司 2022~2024 年净利润分别为 117.81/129.71/155.69 亿元，预测公司每股净资产 15.29/16.93/18.90 元，给予公司 A 股目标价 61 元，首次覆盖，给予“买入”评级。▍公司是中国大陆规模最大、技术最先进晶圆代工厂商，快速扩产受益国产替

中芯国际为国内规模最大、技术最先进的晶圆代工厂，在特色工艺领域具备细分优势，有望稳定实现较好盈利。公司保持较高扩产速度和较高资本开支，具备份额超越国际二线厂商的能力。公司持续受益国产替代，实现产能和价格同步提升。我们预测公司 2022~2024 年净利润分别为 117.81/129.71/155.69 亿元，预测公司每股净资产 15.29/16.93/18.90 元，给予公司 A 股目标价 61 元，首次覆盖，给予“买入”评级。▍公司是中国大陆规模最大、技术最先进晶圆代工厂商，快速扩产受益国产替

深耕家电 MCU，公司产品突破高端，加速国产替代。公司深耕家电 MCU领域：1）白电领域，公司 21 年突破白电变频 MCU，叠加国际 MCU 大厂重心由消费转向工业、汽车，公司凭借深厚的产品积累成为国内白电厂商国产替代的主要选择，我们测算 2025 年国内白电 MCU 市场规模将达 32.3 亿，22-25 年 CAGR 为 7%，市占率有望从 21 年的 9.0%提升到 25 年的15.4%。2）受益于小家电智能化浪潮，公司产品逐步由低端向高端突破，我们测算 2025 年国内小家电 MCU

公司深耕汽车制动业务，是国内唯一一家实现 One-Box 线控制动量产的企业，并且是国内 少数拥有自主知识产权、能够批量生产 EPB、ABS、ESC 等智能电控制动产品的自主品牌 企业之一，伴随着汽车电动化、智能化发展趋势，公司将迎来高速高质量发展阶段。 公司成长盘符合智能化发展趋势、竞争格局好、技术壁垒高线控制动：自动驾驶必备选项，蓝海市场，竞争格局好，公司优势明显。 公司是国内唯一一家实现 One-Box 线控制动量产的企业，性能指标达到了国际 Tier1 企业竞品 水平，具备产能

推荐逻辑：1）线控制动是智能驾驶新趋势，具有集成度高、重量轻、反应时间短等优势。2021年公司成为国内首家 one-box 量产企业，在手订单快速增长，预计 22-24年分别出货 30/150/200万套，产销位居行业前列，国产替代进程加速。2）双碳目标下，轻量化成为汽车行业发展新趋势，预计 20-25年行业规模CAGR 为 16%。随着产品线市场开拓及产能不断提升，公司轻量化制动零部件业务将快速增长。3）线控底盘是实现自动驾驶技术的关键执行层，公司积极布局线控转向业务，丰富和完善汽车安全系统领

公司概览：公司是国内领先的存储芯片设计厂商，存储产品包括 Nor Flash（非易失性存储器）和 DRAM（易失性存储器），同时大力布局 MCU（微控制器），公司产品下游主要为消费电子、物联网、工控和汽车等利基市场，客户结构较为广泛，既包括北美大客户，也包括众多中小客户。公司 2020 年收入约 44.97 亿元，净利润约为 8.80 亿元。21Q1 收入约 16.04 亿元，净利润约 3.01 亿元。 Nor Flash 是公司传统主业，短期看受益半导体高景气，长期看产品结构将进一步优化。短