国产-零帕网

公司是国内稀缺的以太网物理层芯片厂商，我们看好公司发展前景：1）PHY芯片方面，21 年受益于大客户芯片缺货，公司千兆 PHY 快速起量，未来多口/2.5G 芯片逐步放量；2）交换芯片方面，公司五口交换芯片预计将于 23年放量，4+2 口、八口交换芯片预计将于 2024 年放量；3）车载领域，公司目前着力研发千兆及以上车载以太网芯片、车载 TSN 交换芯片、车载网关芯片，为公司打开长期增长空间。根据 Wind 一致预期，可比公司 24E PS均值为 11.2x，考虑到公司以太网物理层芯片、交换芯

盛科通信是国内领先的以太网交换芯片设计企业。2022 年，公司营收 7.7亿元，4 年复合增速 56%，其中以太网交换芯片占 64%。2019 年以来，公司业务逐渐由积累期步入爆发期，后续随公司交换芯片产品线深化，营收有望保持高速增长。公司 IPO 募资拟投向：1）升级现有交换芯片产品，打破境外在大容量交换芯片的垄断。2）研发路由、交换相结合的网络芯片，应用于边界路由、光网络等场景，横向拓展应用市场。募投项目实施后有望提升公司综合竞争力。

公司自成立以来专注于检测设备领域，现已成长为平板显示检测设备头部企业，引领新型显示检测技术发展。基于电信号检测完善底层核心技术，公司正逐步将业务拓展至半导体（ATE、PXIe 架构）、新能源汽车等行业，进一步打开公司成长空间。我们看好公司成长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。▍公司概况：国内平板显示检测设备引领者，盈利能力优秀。（1）市场地位：公司成立于 2005 年，深耕平板显示检测领域，分别于 2013、2016 年进入苹果、三星供应商体系，目前已发展成国内平板显示检测设备头部厂商，并持续将

美芯晟成立于 2008 年，专注于数模混合电源管理芯片及高精度模拟信号芯片，拥有无线充电、有线快充、信号链-光传感器芯片、LED 照明驱动及汽车电子等主要产品线。美芯晟成长路径：第一成长曲线 LED 照明驱动系列产品，是业内少数拥有全系列智能驱动芯片的厂商；第二成长曲线无线充电系列产品，处于快速成长期，第三成长曲线信号链光传感器芯片，光学接近检测传感器、超高灵敏度的环境光与接近检测传感器及偏振光表冠传感器，产品初于国产替代初期，下游与公司现有智能终端客户协同，有望快速突破市场。

AI 芯片是大模型的基础。AI 芯片主要分为训练和推理两类芯片，云和端对训练和推理芯片要求不同，目前主流架构包括 GPU、FPGA 和 ASIC 三类，通用性 GPU>FPGA>ASIC，性能功耗比 GPU<FPGA<ASIC。四大 AI 芯片技术路线，均围绕打破英伟达 CUDA 生态垄断展开。英伟达凭借 CUDA、cuDNN 和 TensorRT 等软件工具链以及和 Tensorflow 的深度绑定构筑了极高的生态壁垒，2021 年 GPU 市占率超 80%，高性能 A

汽车线束是汽车的神经与血管，是汽车的重要组成部分，承载着汽车动力与信号的传输。汽车线束主要由线缆、包裹材料以及连接器（端子）三部分组成。当前汽车线束行业集中度高，海外供应商掌握绝对主导。随着新四化发展，汽车线束迎来新的增长引擎，同时随着自主品牌崛起，国产替代也将具有较大空间。❑ 汽车线束为安全件，供应商体系相对封闭，国产厂商机会大汽车线束主要由三部分组成，分别为线缆、包裹材料以及连接器（端子）。汽车线束工作运行环境复杂，需要满足耐热性、耐磨性、阻燃性、弯折性等要求。整车制造商尤其是国际知名品牌通

模块电源为可以直接贴装在印制电路板上的模块化电源供应器，广泛应用于航空航天、通讯、新能源车等领域。受益于军用信息化建设提速及自主可控需求驱动，百亿级特种模块电源赛道正蓬勃发展；行业集中度提升趋势下，头部企业有望凭借技术、渠道及供应链管理优势，迎来黄金发展期。长期来看，民品拓展及产业链延伸有望打破行业天花板，并进一步打开企业成长空间。推荐新雷能、振华科技。▍电子设备心脏，模块化大势所趋。电源被称作电子设备心脏，是将一种制式的电能转化为另一种制式电能的装置。模块电源是指可以直接贴装在印制电路板上的模

纳芯微是国内隔离芯片龙头，正处于快速上升期。纳芯微主要产品包括信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三类。截至 2022 年 10 月，公司可供销售的料号数量约 1200 余款，主要应用于工业控制、汽车电子及信息通讯领域，客户覆盖以上行业龙头企业，包括中兴通讯、汇川技术等。公司车规级芯片已在比亚迪、东风汽车等终端厂商批量装车。公司高管及核心研发人员多数曾供职海外模拟芯片龙头企业，行业背景深厚。公司 2017-2021 年营收和扣非归母净利CAGR 分别为 132%和 172%，处于快速上升

公司是国内领先汽车线缆供应商，技术与客户资源优质卡倍亿深耕线缆行业三十余年，曾与德国 KBE 合资。借助长期的历史积累以及合资公司工艺技术和客户底蕴，公司掌握汽车线缆核心技术，能够满足主要汽车生产国线缆生产和测试标准，并获得国内外领先车企认证，进入大众、奔驰、宝马、特斯拉等供应链。直接客户覆盖全球线束龙头企业线缆行业开启国产化替代，公司有望受益行业格局优化受汽车行业迭代加快以及降成本等要求，汽车供应链国产化替代加速。线缆行业因受疫情和俄乌冲突影响，国际龙头有转移生产基地及剥离线缆业务的趋势，线缆

推荐逻辑：1）线控制动是智能驾驶新趋势，具有集成度高、重量轻、反应时间短等优势。2021年公司成为国内首家 one-box 量产企业，在手订单快速增长，预计 22-24年分别出货 30/150/200万套，产销位居行业前列，国产替代进程加速。2）双碳目标下，轻量化成为汽车行业发展新趋势，预计 20-25年行业规模CAGR 为 16%。随着产品线市场开拓及产能不断提升，公司轻量化制动零部件业务将快速增长。3）线控底盘是实现自动驾驶技术的关键执行层，公司积极布局线控转向业务，丰富和完善汽车安全系统领

深耕家电 MCU，公司产品突破高端，加速国产替代。公司深耕家电 MCU领域：1）白电领域，公司 21 年突破白电变频 MCU，叠加国际 MCU 大厂重心由消费转向工业、汽车，公司凭借深厚的产品积累成为国内白电厂商国产替代的主要选择，我们测算 2025 年国内白电 MCU 市场规模将达 32.3 亿，22-25 年 CAGR 为 7%，市占率有望从 21 年的 9.0%提升到 25 年的15.4%。2）受益于小家电智能化浪潮，公司产品逐步由低端向高端突破，我们测算 2025 年国内小家电 MCU

整车：自主品牌份额提升大周期有望延续2022 年 1-10 月，自主品牌乘用车累计零售销量为 777.3 万辆，同比+19.3%，市场份额达 46.5%，较 2021 年提升 5.3pcts，其中 10 月市场份额达 51.5%。2022年 1-10 月自主品牌新能源乘用车累计零售销量为 376.3 万辆，同比+120.4%，市场份额达 84.9%，较 2021 年提升 5.1pcts；其中插电混动车型累计销量为 96.8 万辆，同比+231.2%，市场份额达 90.3%，较 2021 年大幅提

中国半导体制造行业短期承受国内国际双重压力国际上，半导体制造用稀有气体价格、硅片价格上涨，芯片制造成本增加。受全球经济下滑影响，消费电子需求疲软。国内来看，半导体行业面对需求大幅下降的挑战。消费端电子产品疲软，智能手机进入去库存的阶段。受疫情封控的影响，PC 和平板销量下滑。受美国制裁影响，对美特定电子产品出口萎缩。国产替代是长期趋势国产替代是科技自立自强重要战略的组成部分。二十大报告中五次提到“科技自立自强”，三次提到需要提升供应链韧性和安全，强调加强基础研究和原创以继续推动中国经济发展和维护

安路科技：国内民用 FPGA 龙头，业绩持续高增长。公司深耕 FPGA 芯片设计行业 11 年，产品线持续向更先进制程、更高逻辑容量拓展。已形成了由 PHOENIX 高性能产品系列、EAGLE 高效率产品系列、ELF低功耗产品系列和系统级 FPSoC 产品系列组成的产品矩阵。公司积极拓展下游客户领域，已成为国内领先的民用 FPGA 芯片供应商。近年来公司业绩快速增长，归母净利润于 2022 年前三季度实现扭亏为盈。FPGA 行业：技术壁垒高，国产替代空间广阔。作为现场编程的半定制电路，FPGA

国内半导体激光芯片龙头，2018-2021 年营收 CAGR 达 66.82%。长光华芯成立于 2012 年，从事半导体激光芯片的研发、设计与制造，主要产品包括高功率单管系列、高功率巴条系列、高效率 VCSEL 系列、光通信芯片系列，其中高功率单管系列和高功率巴条系列2018-2021 年收入占比在 97%以上。长光华芯以高功率半导体激光芯片业务为支点，横向扩展 VCSEL 芯片和光通信芯片业务，纵向延伸开发器件、模块、直接半导体激光器产品，是国内半导体激光芯片龙头公司，半导体激光单管芯片和半导

被低估的汽车被动安全行业，高进入壁垒及国产替代空间大汽车被动安全零部件包括安全带、安全气囊及方向盘等零部件，产品强制认证及测试标准严格，行业准入门槛较高。公司是本土安全气囊龙头，专注高壁垒的被动安全领域20年，并战略投资光刻胶领域，助力国产替代。• 安全气囊：产品升级推动市场空间扩容，国产替代加速，盈利能力维持高位公司是本土安全气囊袋供应商，核心管理层长期稳定。公司深度受益于国产新能源车崛起，目前已经供货比亚迪、特斯拉等新能源客户。新能源车时代，单车气囊配置数量从2-3个增配到6个，并引入价值量

政策推动国产替代大潮，国产数据库有替代空间且有技术能力替代近期从国资委 79 号文件到国务院办公厅印发的《全国一体化政务大数据体系建设指南》利好政策频现，明确指出 2027 年前完成 2+8+N 的党政与八大重点行业 100%国产替代，而根据赛迪顾问的数据显示，目前整体国产渗透率仅约 10%，我们认为基础软件中数据库处于发展初期且有能力实现国产替代，明确的国产替代方针将打开 600 亿国产数据库蓝海市场。同时，国产替代已初见成效，四大外商市场份额三年下降 20.8%，从 0 到 1 的替代之路已

2022 前三季度电子版块 356 家公司营业收入合计 22319 亿元，同比下滑 7%；归母净利润合计 1214 亿元，同比下滑 24%。分季度看，受美国持续加息及地缘局势影响，全球通胀盛行，大宗商品、材料、运输等成本上涨，成本端短期承压，加之疫情扰动因素还未消失，宏观经济前景不甚乐观，消费需求低迷，收入端短期受限，拖累电子行业整体业绩，盈利能力受损较严重。22Q3 电子板块营业收入合计 7959 亿元，同比增长 3.6%；归母净利润合计356 亿元，同比降低 40%。盈利能力继续回调，毛利率

➢ 新能源汽车加速渗透，汽车热管理迎来量价双升。我们预计2025年全球、国内新能源乘用车热管理市场规模分别为1087亿元、706亿元，2022-2025年CAGR分别为25%、29%。◼ 量：“政策托底”叠加“供给催化”，看好新能源汽车持续放量。政策端，新能源汽车促销费、“双积分”考核趋严，车企继续发力新能源市场；供给端，电池技术变革带来续航提升，自主品牌引领推出低油耗、高动力性能的混动车型，丰富新能源汽车产品矩阵，有望推动新能源汽车渗透率稳步攀升。 ◼ 价：新能源汽车热管理远比燃油车

行业策略：坚定看好后市行情，电车产业链坡长雪厚，目前全球电动车渗透率仅 10%左右，成长性十足；结构看，这轮是自主车超级崛起周期，趋势不可逆，短期悲观预期已经充分定价。选股上看，电池产业链：围绕个股成本和产品竞争力，配置低成本优势龙头；零部件：关注特斯拉供应链、被动安全、微电机等各赛道龙头；整车：关注车型周期向上的比亚迪等。◼ “二十大”报告再次重点强调产业链供应链安全。“二十大”报告强调高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，需要统筹发展和安全，着力提升产业链供应链韧性和安全水平。世

电池管理芯片（BMIC）在电池管理系统（BMS）中起到重要作用。经历数十年的发展，BMS 系统从早期的无管理时代迈入全面管理时代，在电池系统中全面取代人工，是电池的大脑、管家和保镖。BMIC 是 BMS 的关键部件，起到信号采集（电压、电流、温度等）、电池状态（SOC、SOH 等）估计、电池保护等作用。BMIC 具有较高技术门槛，在数字和模拟两个维度均有较高要求。BMIC 属于数模混合芯片，数字端，SOC/SOH 算法等功能技术壁垒较高，对数字内核协调片内资源的能力亦有较高要求；模拟端，高精度低

我们认为，中国或有希望首先在CIS领域实现自主可控。1、原理：CIS在镜头中价值量占比最大，占比超过50%，CIS的功能是将光信号转换为电信号，并通过读出电路转为数字化信号。我们认为CIS最核心的三个技术指标，包括：有效像素总数（个）、像素尺寸（μm）、光学尺寸（英寸）。2、迭代：技术竞赛依然是未来CIS竞争中一个关键的方面，推动着CIS向更小像素、3D集成技术和新颖像素设计方向发展。我们认为CIS创新路径围绕两个方面：像素点数量不断增加，像素尺寸不断缩小，分辨率以及清晰度持续提升；整合优化CM

首家国产 CPU 上市公司，构建完整自主生态。龙芯中科由中科院背景起家，主攻芯片产业研制，现已推出 LoongISA 与 LoongArch 指令集和Loongnix 与 LoongOS 操作系统，拥有龙芯1 号、2号、3号系列芯片。2022H1实现营业收入 3.48 亿元，2018-2021 年营业收入 CAGR 为 83.93%；2022H1实现归母净利润 0.89 亿元，2018-2021 年归母净利润 CAGR 为 209.42%。公司产品广泛应用于政府、行业与国防军工等领域，打造从端到

前言：去年年中以来，以 MLCC、片感、片阻和晶振为代表的被动元件持续下行，在这个时间点，我们认为行业景气度已经触底，新一轮周期正在孕育中。本文详细复盘了前两轮周期，并对行业目前所处位置、未来复苏节奏和中长期成长驱动进行了判断和论述。两轮周期复盘：核心是供给、库存和需求的变化。2016 年以来行业经历了两轮上行、下行周期，核心影响因素是供给、库存和需求的变化。本轮 2021年年中以来行业下行的原因在于供给端新扩产能和东南亚被疫情影响产能的释放，需求端手机、PC、家电等市场持续疲软，而渠道端、原厂

线控化、集成化是汽车制动系统的发展趋势。汽车制动系统可分为行车制动、驻车制动系统两大类，行车制动系统的主要作用是令行驶中的汽车降低速度甚至停车，驻车制动系统则用于确保已停驶的汽车驻留原地不动。行车制动系统的发展有液压制动系统、EHB（two-box）、EHB（one-box）、EMB 四个阶段，总的趋势是逐渐转向轻量化、智能化、响应快的线控系统， 2021 年我国 EHB 的市占率为 8.6%，正在快速普及，EMB 则处于研发阶段；驻车制动系统的发展则经历了机械驻车制动系统，电子驻车制动系统（拉

9 月半导体板块海内外指数整体下行，当前半导体下游需求分化，手机、PC等消费类需求疲软且产业链去库存压力较大，汽车/服务器/光伏等细分需求相对稳健；美国商务部进一步加强对中国发展半导体制造的限制并将长存及北方华创磁电科技列入 UVL 名单，预计将强化国产替代逻辑。建议关注产品结构中汽车/光伏占比较高的公司以及国产替代加速兑现的设备/材料/零部件公司。 ❑ 行情回顾：9 月半导体板块全球以及国内指数整体下行。 9 月，半导体（SW）行业指数-12.34%，同期电子（SW）行业指数-13.

行业策略：半导体设备零部件在产业链中举足轻重，数量庞大、种类繁多，市场碎片化特征明显。在自主可控加速背景下，随着下游国产设备厂商崛起，国内半导体零部件优质厂商有望复制国产半导体设备公司在过去两年的加速渗透路径，迎来份额和业绩的加速期。推荐组合：推荐关注各细分领域优质厂商，富创精密（金属工艺件、金属结构件、气体管路等）、江丰电子（腔体、喷淋头等各种金属件居多，布局非金属件）、新莱应材（半导体管阀核心零部件供应商）、正帆科技（工艺介质供应系统，Gas Box）、华亚智能（金属结构件）等。行业观点零部

今年以来电子板块波涛汹涌，产业链面临深度变革，传统龙头在周期的压力下蛰 伏起来，积蓄新赛道的力量。与之相对的，是智能车风光储的崛起、设备材料零部件的强势出击、特种半导体的“亮剑”，全新的力量引领电子产业穿越周期。 ➢ 板块分析：强势赛道持续兑现，关注库存去化节奏。2022 年 Q2 电子板块营收 6110.07 亿元，YoY+7.61%，QoQ+5.83%；归母净利 453.68 亿元，YoY -21.43%，QoQ+16.25%。相较 Q1 而言，板块结构性分化更为明显：强势赛道如汽

1889 年法国人米其林兄弟创建了米其林公司，1946 年发明了子午线轮胎。2021 年，米其林集团已发展成在全球五大洲 26 个国家拥有 123 家工厂和 12.5 万名员工的庞大帝国，在 8 个国家拥有 6000 名研发人员，在 30 个国家拥有 7900 家专卖店或特许经销中心。每年米其林集团在全球生产近 2 亿条轮胎和 2000 万份地图及旅游指南，2021 年米其林整体业务的销售额达 281.4 亿美元，在全球轮胎市场中占据约 16%的份额，位居同行第一。在 133 年公司历史中，米其

借助灵活性、计算速度、软件生态等层面的综合优势，GPU 正在成为通用并行计算领域最理想的载体芯片。英伟达发展历程表明，作为通用计算芯片，产品技术、软件生态等构成 GPU 厂商的核心竞争壁垒。我们预计到 2025、2030年，全球 GPU 市场规模将分别增长至 278（图形渲染）/245（数据中心）亿美元、568/828 亿美元，国内市场则有望增长至 47（图形渲染）/74（数据中心）亿美元、97/248 亿美元。当前国内本土 GPU 厂商正在快速崛起，大部分核心团队具有英伟达、AMD 工作经历，

全球机顶盒龙头企业，发力 VR 营造第二成长曲线。创维数字成立于 2002 年，于 2014 年在深圳 A 股上市。公司高度重视科技研发和自主创新，专注于为全球用户提供全面系统的数字家庭解决方案与服务。经过多年发展，公司整体形成“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块，致力于打造超高清及智慧互联+数字生活。机顶盒：高清化智能化浪潮下，主业支柱内外销迎来发展新机遇。凭借强大的研发能力和集团资源，创维机顶盒市占率稳居全球龙头地位。国内市场方面，在高清化、智能化、集成化的浪潮下，机顶盒正

定增加码 MLCC 扩产，国产替代空间广阔：公司在 2020 和 2021 年连续两年发布定增方案，两次募集资金均主要投向 MLCC 领域，重点发展 5G 通讯、工业和车规级 MLCC，分别扩产 200 亿只/月和 250 亿 只/月的 MLCC 产能，综合产能有望超 500 亿只/月。全球 MLCC 市场需求超 1000 亿元，国内需求占比在 50%左右，在 MLCC 产业链向大陆转移的趋势下，国产替代空间广阔。产业链一体化，铸就公司独特工艺及高毛利：公司始终坚持以技术创新为引领，不断开展新材

公司为国产冷试龙头，前瞻布局车载惯导技术，有望通过打开成长天花板。国产冷试测试龙头，新能源测试设备向海外拓展华依科技是动力总成测试领域龙头，测试服务占比持续提升，21 年提升至27%。参照国际龙头奥地利 AVL 的发展历程，公司从生产向服务型的转变，同时布局 IMU 惯性导航。随着智能驾驶测试和智能驾驶传感器迎来高潮，公司产品智能化升级，新能源测试设备稳中求进，向日本、法国拓展。新能源服务业务获得强检认证,切入大陆、法雷奥产业链新能源服务业务快速发展，22 年 3 月公司获得新能源服务强检认证，

空气悬架——结构复杂但可显著提升驾乘体验：汽车悬架是车架与车桥之间的一切传力连接装置的总称，可以保证车辆的正常行驶，使车轮在路面不平和载荷变化的运动状态下有理想的运动特性，保证汽车的操纵稳定性使汽车获得高速行驶的能力。由于消费者对汽车行驶的舒适性、操控性等要求逐渐增加，叠加汽车电动化智能化快速提升，汽车悬架正在由被动悬架向主动悬架升级。空气悬架结构较为复杂，由减震系统、气路系统、控制系统组成，但作为主动悬架，其优势显著：1）可调节弹簧的弹性系数及减震器的阻尼系数；2）无视自身载荷调节车身高度；3

继峰股份：乘用车座椅头枕和商用车座椅总成龙头。继峰主营汽车座椅头枕、 头枕支杆、座椅扶手等内饰件，公司是国内座椅头枕龙头，市占率 20%以上。 格拉默是商用车座椅行业龙头，欧洲市占率第一。通过并购格拉默为公司带 来传统业务价值量提升，且增加高价值量商用车座椅业务。多措并举整合，预计格拉默盈利能力将提升。格拉默盈利能力较弱， 2019-2021 年是公司对格拉默的整合年，公司通过更换管理层、调整组织架 构、联合采购、提升工厂管理效率、提高亚太区收入占比等措施高效整合， 但公司业务受到汽车行业产销下

公司是国产光学仪器的领先供应商，深度布局“光学仪器+光学元件组件”，光学底蕴深厚。公司深耕光学领域 20 余年，产品覆盖光学产业链中下游，主要产品包括光学显微镜与光学元件组件，2021 年营收占比分别为38.01%、61.99%。2019-2021 年，公司实现营收 5.73、5.76 以及 7.79 亿元，2021 年作为公司“五五五”战略发展目标的开局之年，营收同比增速达到 37.94%，为近几年最快增速，在公司“五五五”战略目标的指引下，未来营收有望继续维持高速增长。从利润端水平来看，公司

公司深耕高端处理器领域，专注于研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。受益于 CPU 行业需求的持续释放、国产化进程的提速以及新一代产品的迭代落地，公司业务规模加速扩大，成长价值凸显并持续领军CPU 行业。数据中心快速发展、人工智能加速渗透的背景下，DCU 系列有望成为公司新的增长点，持续打开成长天花板。结合绝对估值法与相对估值法，我们认为公司合理市值区间为 850-952 亿元，对应 2022/2023/20

■转型系统集成供应商，新业务打造第二增长曲线。公司是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商，深耕汽车被动安全行业十余年，目前的主要产品包括汽车安全带总成、安全气囊和方向盘等，实现了从单一安全带总成供应商转型为气囊、方向盘、安全带总成为一体的系统集成供应商。安全带总成是公司的核心主业，客户覆盖国内主流主机厂，未来主要增量来自产品结构从简单安全带到预紧限力式安全带的升级，以及客户结构从 A00 级车型到 B 级车的升级。安全气囊和方向盘是公司的新业务，2021 年首次进入量产，目前已经为五菱宏光 MI

光耀中国芯，激光芯片国产化领军者，首次覆盖给予“买入”评级公司深耕高功率半导体激光芯片，纵向+横向布局打造激光产业“中国芯”。我们看好公司发展前景：1）新厂落地有望助力公司突破产能瓶颈，公司基于领先的技术优势及市场地位，有望进一步提升在国内半导体激光芯片市场的份额，享国产替代红利；2）长期来看，公司基于半导体激光芯片领域技术积累，有望横向拓展 VCSEL、光通信、可见光激光芯片等品类，打造新的增长点。我们预计 2022～2024 年公司归母净利润为 2.03/3.00/4.37 亿元，根据 Wi

⚫ 汽车座椅骨架自主龙头，深度绑定东风李尔公司是汽车座椅骨架自主龙头企业，产品包括汽车座椅骨架、滑轨、调角器、冲压件、模具、注塑件等。公司与东风李尔深度合作，2021 年来自东风李尔的营收占比达 42.34%。公司的终端配套主机厂商包括通用、奔驰、宝马、比亚迪、赛力斯、小鹏汽车、长城汽车、东风汽车等。我们预计 2022-2024 年公司营收为13.61/22.73/28.92 亿元，归母净利润为 1.22/2.14/2.93 亿元，EPS 为 1.52/2.67/3.66元/股，对应当前股价 P

希荻微：快充全解决方案供应商，逐鹿全球高端市场。公司产品覆盖DC/DC 芯片、超级快充芯片、锂电池快充芯片、端口保护和信号切换芯片、ACDC 芯片等，为端对端锂电池快充全产品解决方案供应商，广泛应用于手机、笔记本电脑、可穿戴设备等领域，并在通信、存储、服务器、汽车电子布局，客户囊括高通、联发科等全球领先平台厂商，三星、HMOV 等手机厂商以及奥迪、现代和起亚等知名汽车厂商。2021 年公司实现营业收入 4.63 亿元，同比增长 102.68%，归母净利 2557.43 万元，同比增加 117.6

本篇报告详细介绍了半导体测试系统的行业特点、市场规模、竞争格局，分析并总结海外龙头成功的关键因素以及本土企业当前面临的机遇。华峰测控凭借清晰的战略和强劲的实力，有望抓住机遇，实现强者愈强。❑ 华峰测控是国产半导体测试系统龙头，厚积薄发。公司深耕模拟及数模混合信号芯片测试系统多年，不断对产品进行迭代升级与市场推广，2021 年受下游需求拉动，装机量迎来爆发式增长。公司是国内前三大半导体封测厂商的主力测试平台供应商，产品进入日月光、意法半导体、矽力杰等国际知名半导体封测或设计企业，在模拟及数模混合测

电源管理芯片国产化需求迫切，替代进程迈入关键期。需求方面，功率半导体行业增速稳定，市场空间广阔，预计至 2024 年市场规模将增长至 522 亿美元，2019-2024 年的年化复合增长率为 2.4%。竞争格局方面，目前海外厂商仍占据垄断地位，市占率超过 80%，中国厂商在国内市场占比不足 10%，在中美贸易争端背景下国产替代需求迫切。基于第四代“高低压集成技术平台”，AC-DC 产品领跑“家电、标准电源、工控功率”三大行业，拥有大量优质客户。公司基于第四代“高低压集成技术平台”开发出了国内领先

源自中科院计算所，自主化程度最高的国产 CPU 厂商，在关键信息基础 设施领域的市场份额处于领先行列，近三年表现出较强的成长性。公司主营 业务为处理器及配套芯片的研制、销售及服务，依据应用领域可分为信息化 类、工控类等。经过 20 年发展，公司形成了自主 CPU 研发和软件生态建设 的体系化关键核心技术积累。公司推出自主指令系统 LoongArch，并且掌握 CPU IP 核的所有源代码，拥有操作系统和基础软件的核心能力。公司 2018-2021 年营业收入、归母净利润 CAGR 为 83.87

半导体激光芯片主要应用在低功率的光通信市场以及高功率的光纤激光器市场。我国半导体激光芯片技术基础薄弱，在光通信芯片市场替代率仍处于较低水平，长期替代空间广阔；在高功率光纤激光器市场，下游光纤激光器厂商不断追赶海外巨头，带动背后国内激光芯片厂商进入国产替代的加速期。高功率半导体激光器芯片：国产替代进入加速期。高功率半导体激光芯片主要是由西方发达国家所垄断，如美国的 II-VI、Lumentum、nLight、IPG、Coherent，德国的 Dilas、Jenoptic、Osram 等。表观上我国

聚焦汽车电子业务，充分受益于汽车智能化趋势。公司定位综合性的汽车电子供应商，以汽车电子业务为核心，形成“三位一体”的业务布局，公司重视研发，毛利率水平领先国内同行。从行业空间来看，汽车电子功能和单车价值量逐渐提升，国产化替代趋势明显，公司作为综合性的汽车电子供应商将充分受益。公司 ADAS 产品背靠 Mobileye，随着 L2 级辅助驾驶渗透率的提升，公司 ADAS 产品仍将保持高速增长，自动驾驶域控制器已实现量产配套。T-BOX 产品由 4G 升级为 5G，随着 5G T-BOX 需求放量，

公司深耕汽车制动业务，是国内唯一一家实现 One-Box 线控制动量产的企业，并且是国内 少数拥有自主知识产权、能够批量生产 EPB、ABS、ESC 等智能电控制动产品的自主品牌 企业之一，伴随着汽车电动化、智能化发展趋势，公司将迎来高速高质量发展阶段。 公司成长盘符合智能化发展趋势、竞争格局好、技术壁垒高线控制动：自动驾驶必备选项，蓝海市场，竞争格局好，公司优势明显。 公司是国内唯一一家实现 One-Box 线控制动量产的企业，性能指标达到了国际 Tier1 企业竞品 水平，具备产能

一、量的结构：低中高速场景连接量比例逐步迈向 5：4：1。 物联网根据速率、时延及可靠性等要求，分为三类场景：1）低时延高速、高可靠：5G V2X、远程医疗等场景。2）中等速率：4G 车载 TBox、OBD、共享经济、两轮车、智能安防、可穿戴设备等，主要模组制式为 Cat.1。3）广域低功耗：智能表计等，主要应用模组为 NBIOT。中速率应用加速放量，预计低中高速场景连接比例逐步迈向 5： 4：1，预计我国 4G模组 2021-2023 年 CAGR 为 65.3%。二、价格预判：上游紧张仍

全球半导体行业健康增长已逾 20 载，未来五年，我们预计仍将保持 6%的复合增长率。如果石油是工业制造的血液，半导体则是电子制造的神经网络。半导体芯片具 有计算、存储、连接和传输、感知、驱动控制等重要功能。尽管此前中国在半导体领域的发展落后于海外优势区域，但是，中国政策方向以及本土公司的风险管理和需求偏好，有望成为中国的半导体行业强大的推动力。尤其是中国晶圆代工领域，提升空间广阔。短期看，全球半导体行业景气度依然在上升阶段，推动今年行业利润弹性向上；长期看，全球半导体行业规模长期需求增长：过去

下游晶圆厂产能利用率饱满，指引资本开支再上台阶。当前终端需求仍然强劲，晶圆代工厂产能利用率饱满，行业仍处于涨价通道中，预计全年结构性缺货状态依旧严峻。去年以来晶圆代工行业的涨价已逐步体现在盈利中，从历史看，产能利用饱满、涨价事件，通常指引着资本开支再上台阶。根据 IC insights，预计 22 年全球半导体行业资本开支增长 24%；多家公司资本开支增长 40%以上、部分超过 100%。全球半导体设备行业景气度高，22 年展望乐观。根据 SEAJ，2022 年 1-4 月日本芯片设备销售额同比

中芯国际为国内规模最大、技术最先进的晶圆代工厂，在特色工艺领域具备细分优势，有望稳定实现较好盈利。公司保持较高扩产速度和较高资本开支，具备份额超越国际二线厂商的能力。公司持续受益国产替代，实现产能和价格同步提升。我们预测公司 2022~2024 年净利润分别为 117.81/129.71/155.69 亿元，预测公司每股净资产 15.29/16.93/18.90 元，给予公司 A 股目标价 61 元，首次覆盖，给予“买入”评级。▍公司是中国大陆规模最大、技术最先进晶圆代工厂商，快速扩产受益国产替

中芯国际为国内规模最大、技术最先进的晶圆代工厂，在特色工艺领域具备细分优势，有望稳定实现较好盈利。公司保持较高扩产速度和较高资本开支，具备份额超越国际二线厂商的能力。公司持续受益国产替代，实现产能和价格同步提升。我们预测公司 2022~2024 年净利润分别为 117.81/129.71/155.69 亿元，预测公司每股净资产 15.29/16.93/18.90 元，给予公司 A 股目标价 61 元，首次覆盖，给予“买入”评级。▍公司是中国大陆规模最大、技术最先进晶圆代工厂商，快速扩产受益国产替

◼ 金属物流与 LED 业务为底，未来聚焦消费圆柱电芯。公司 02 年金属物流配送业务起家，11 年进军 LED 芯片领域，16 年收购天鹏电源，进入锂电制造领域。21 年公司营收 66.8 亿元，同增 57%，实现归母净利 6.7亿元，同增 141%，其中锂电业务营收 26.7 亿元，同增 85%。22 年 Q1公司营收 18.4 亿元，同环+26%/-4.8%，实现归母净利 2.0 亿元，同环+25%/+21%。公司在倍率型动力工具锂电池领域处于领先地位，20 年全球市占率 15%，仅次于三

国产汽车动力电子控制系统龙头。公司成立于 2005 年，2008 年实现机械式节气门电控系统批量销售，经过多年的持续发展，公司产品矩阵逐渐完善，产品包括发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统以及混合动力汽车动力电子控制系统。商用车 EMS 充分受益于排放标准升级。2020 年 7 月 1 日，生态环境部公布第六阶段 GB18352.6-2016《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，标志着我国汽车标准全面进入国六时代，基本实现与欧美发达国家接轨。按照国家规定，国六 a 阶段于

英伟达CEO黄仁勋提出“电动化”和“智能化”将颠覆汽车行业，所以我们认为谁能掌握电池技术和自动驾驶技术，谁就能得天下。本报告将重点探讨国产EV新势力，小鹏、蔚来和理想的自动驾驶竞争格局，将会是龟兔赛跑，还是并驾齐驱？我们认为研发团队实力、数据获取、硬件配置，以及全栈自研将致为关键。 在自动驾驶的军备竞赛里，按下重启键后来势汹汹的蔚来，以及IPO后快马加鞭、摩拳擦掌的理想，能否与拥有先发优势的小鹏并驾齐驱？我们认为小鹏目前的自动驾驶布局虽然在国内造车新势力中较为领先，但在竞争对手奋起直追

成立近十载，聚焦高功率半导体激光芯片国产替代。自 2012 年成立，公司始终专注于半导体激光行业，目前公司已建成 3 寸、6 寸半导体激光芯片量产线，同时拥有一套完整从外延生长、晶圆制造，到封装测试、可靠性验证的专业设备，主要产品性能指标与国外先进水平同步，打破国外技术封锁。同时，公司以苏州半导体激光创新研究院为“平台”，以高功率半导体激光芯片为“支点”，“横向扩展”至 VCSEL芯片及光通信芯片，“纵向延伸”至激光器件、模块及直接半导体激光器等产品，不断增强规模与竞争优势。2021 年公司实现

混动空间广阔，2025 年混动车销量有望达到千万台规模，年复合增速超70%。政策约束使传统车企油耗压力逐年加大，发展混动车是传统车企必然选择。我国混动车基数小，场景适应性强，对家庭首购车用户友好，混动车对传统燃油车替代空间巨大。双电机 DHT 混动成新一代混动技术主流，各家混动技术各有千秋。比亚迪混动系统以电驱动为主，成本领先，混动车保有量大，技术经多轮迭代，市场认可度高。长城、吉利、奇瑞等车企的多挡位混动变速箱，动力更强，成本可能较高，且多挡位混动变速箱的可靠性有待验证。广汽传祺采取丰 田 T

伴随着电动化与智能化的发展，作为执行核心终端的底盘需要完成技术升级，包括转向、制动、悬架等多个子系统。我们认为，线控底盘将会成为未来底盘发展的重要趋势，目前各子系统发展速度不均，集成难度较大。未来，伴随线控转向、线控制动等多子系统发展，线控底盘一体化出货将会成为市场主流。从各子系统来看，国外供应商领先，国产厂商积极布局。国内汽车电动化、智能化升级趋势走在前列，自主品牌崛起势头明显，本土供应商具备更快的响应速度与更开放的技术，加之近两年疫情对全球供应链的冲击，看好线控底盘领域国产化替代机遇。线控底

5G 渗透提速，提升高基频/小型化晶振需求。下游市场 5G 基站实现全覆盖，5G 手机渗透率快速提升，推动晶振产品加速向高频化、小型化技术迭代，带动相关型号晶振的需求提升。根据台湾晶技预测，全球小尺寸晶振需求量有望从 2020 年的 11.85 亿片提升至 2030 年的 50.08亿片，CAGR15.5%。高基频/小型化晶振单价普遍高于普通晶振。惠伦晶体已掌握高频化关键光刻技术，同时产品在小型化方面具备竞争力，是全球少数几家获得高通认证的厂商之一，未来随着重庆厂新建产能的释放，公司高频/小型化

汽车精密轴承供应商，2021 年业务迎来新突破：公司是一家专业设计、制造、销售汽车专用精密轴承的企业，其主要产品分成空调器系列轴承（汽车空调压缩机电磁离合器轴承、电动压缩机轴承-新能源车）、涨紧器系列轴承、水泵系列轴承和托架轴承四大系列，在传统燃油车和新能源车上均有应用。公司主要采用直销内销为主、寄售和非寄售并举的商业模式，2021 年寄售模式占比 30%，多以行业内知名大中型企业为主。公司客户主要为汽车整车厂的上游零部件供应商，前五名客户构成较为稳定，占比在 50%左右，包括上海金山易通、安徽

我们在 21 年 8 月份发布的报告《智能驾驶系列报告之一：关键词：循序渐进、效率优先、合作共赢》提到：汽车智能化、自动驾驶等新科技代表汽车产业变革方向和市场前景。智能化对整车 E/E 架构带来全新要求，软硬件解耦是必然趋势，或将带来底盘域产业格局重塑。本篇报告主要关注线控制动和线控转向两个关键执行端的变革趋势。政策导向明确、终端需求升级和车企内在驱动力提升或将推动线控底盘加速发展。（1）政策端：顶层设计推动线控底盘发展，十四五规划等明确指出要加快研发线控底盘和智能终端等关键部件；（2）需求端：

电池管理系统（BMS）是电池“管家”、电池“保姆”，让电池更加“安全、高效、长寿命”工作。电池管理系统（BMS）主要功能是实现电池单元的智能化管理及维护，通过状态监测、异常故障保护等方法，监管电池状态，延长电池使用寿命，已在各类电子电气设备中得到广泛应用。BMS 系统涉及算法、硬件电路、软件等，该领域长期被 TI、ADI 等国际模拟龙头垄断，市场空间广阔。多重因素利好国产 BMS 产业发展，有望加速进入发展快车道。一是消费电子领域已经取得突破，动力能源领域加大布局力度，该领域长期被欧美企业垄断，

泰晶科技是内资晶振领导者，深耕行业十余年，形成多元完善的产品布局。公司成立于 2005 年，于 2016 年在主板上市，当前在随州、武汉、重庆三地建有生产基地。公司产品涵盖 kHz、MHz、TSX 等无源晶体并积极布局 TCXO、OCXO 等有源晶振，公司产品系列齐全，总产能、产销量位居中国大陆前列。5G、物联网、汽车电子等带动晶振市场扩容，国产替代为国内晶振产业提供强大驱动力。晶振作为频率控制和频率选择基础元件，广泛应用于移动终端、通信及网络设备、汽车电子等，全球市场规模超过 30 亿美金。得

半导体材料公司 21 年年报：营收高增长，毛利率水平略有提升。按照半导体材料细分领域，将国内部分半导体材料行业上市公司划分为硅片、光掩模、光刻胶、电子特气、湿化学品、CMP 材料和靶材等细分领域，对 17 家上市公司进行研究。2021 年，17 家公司共实现营业收入380.2 亿元，同比增长 38%；实现归母净利润 29.0 亿元，同比增长 133%；平均毛利率为 19%，略有提升。分板块看，靶材、硅片、CMP 材料，分别是细分行业中营收、归母净利润、毛利率水平最高的行业。22 年一季报：营收水

唯捷创芯于 2010 年 06 月 02 日在天津成立，成立以来深耕射频前端芯 片研发与销售。2020 年公司 4G 射频功率放大器产品出货量位居国内厂商第一，5G 产品不断更新迭代，进入优质下游客户，目前公司已经成为国内 PA 行业的佼佼者。需求端：增量空间广阔，国产替代助力国内企业发展。（1）5G 更新换代使射频前端单机价值及需求获得提升，4G 智能手机射频前端单机价值约 18 美元，5G 将超过 25 美元，带来增量市场。（2）国内加大对关键元件的重视，国产替代紧迫性提升。华为新款手机开始

思瑞浦三大核心优势：1，持续的研发投入和股权激励铸就基于 BCD 工艺的静电保护技术、低噪声低温漂参考电压技术、低失调 CMOS 放大器等三大核心通用技术，成就其国内模拟信号链龙头地位；2，公司的线性产品、ADC/DAC 转换器和接口产品等三大模拟信号链产品性能直追国际大厂；3，公司下游客户以中高端为主，且客户类型从通讯类向工业、汽车、高端消费拓展，从 21 年公司的下游客户类型看，泛通讯（包括光通信、无线设备、有线设备、服务器等）占比约 55%；泛工业领域占比约 30%；消费电子占比约 10%

全球功率器件行业景气度居高不下，产品仍在快速升级，国产替代酝酿机遇。受益于全球能源变革带动新能源汽车、光伏、风电等下游应用领域需求的快速提升全球功率半导体持续维持高景气度。从 1Q22 情况来看，海外龙头厂商诸如英飞凌、意法半导体等相继发布涨价函，英飞凌功率器件交货周期最高攀升至 65 周，达到2020 年以来最高水平，行业景气度有望持续。当前国内功率器件国产化率仍处于较低水平，2021 年国内主要功率器件上市公司营收占国内总市场比重仅 22%，当前仍有较大国产替代空间。而目前功率器件正在持续进

芯朋微是国内领先的电源管理芯片厂商，优势产品包括AC-DC芯片、GateDriver芯片等，公司以家用电器类电源芯片起家，下游逐步拓展至标准电源和工业驱动领域，短期关注公司三大应用领域产品持续放量，中长期关注公司布局汽车和工业级电源芯片打造第二成长曲线。构建三大产品线，平台优势助力迭代升级2021年家用电器、标准电源和工业驱动芯片分别实现营收3.46/2.59/1.18亿元，同比分别增长89.42%/54.88%/122.83%。公司家用电器类芯片优势明显，小家电市场占有率国内第一；2021年凭

国产射频 PA 龙头腾云入海，产业链自主可控势在必得唯捷创芯作为国内 PA 第一梯队的龙头厂商，PA 的出货量遥遥领先其他友商，占据国内出货量第一。下游终端产品近期需求相对疲软，但是公司受益于 5G 以及射频自主国产化趋势，同时背靠 Wi-Fi6 模组成功研发并量产出货，未来成长空间打开，前景见好，公司高成长性趋势明显。唯捷创芯加快 5G 模组创新迭代。我们对唯捷创芯在 PA 模组领域的专业性与发展性充满信心，在移动通信终端、物联网等领域唯捷创芯有望成为新龙头，创造更大的时代价值。唯捷创芯借助集

国内领先的模拟芯片商，产品实现从消费级、工业级到车规级全覆盖。公司成立于2013年，管理层以及核心技术人员中较多出身ADI，主要产品线包括信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片、定制服务，目前总料号约800余款，覆盖信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子。信号感知芯片：公司的起家产品，多品类覆盖。公司信号感知芯片以信号调理ASIC芯片为主，下游应用领域集中在消费电子、工业控制和汽车电子领域。在汽车领域，公司的信号感知芯片主要应用在燃油车的发动机进气压力系统和空调压力系统，同时用于新能源汽车

国产大硅片龙头，引领国产替代，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内大硅片领军企业，在大硅片方面成功实现国产替代，且出货量位居国内厂商第一，下游行业高度景气，硅片行业供不应求，同时国产替代需求旺盛背景下，公司积极扩产，技术领先，市场份额有望持续提高。我们预计 2022-2024年公司实现净利润 2.06 亿元/3.11 亿元/4.13 亿元，EPS 0.08/0.11/0.15 元，当前股价对应 PS 17.09/13.04/9.34 倍，首次覆盖给予“买入”评级。硅片行业空间广阔，下游需求旺盛硅片

布局 1xnm 和车规级产品等高价值增值产品，公司长期成长确定。 公司是中小容量存储芯片领导企业，从短期来看，公司受益于存储芯片市场扩容带来的业绩增长，供需不平衡问题仍会使产业链周期向上，长期来看，随着车规级存储芯片放量、利基存储市场需求持续增长、公司产品技术研发持续投入，公司将持续受益于内外部成长带来的确定性业绩。存储市场空间持续扩容，新应用场景带来新成长方向 从国内市场空间来看，2020 年中国存储芯片市场规模约为183.62 亿美元，预计 2024 年，市场规模将达到

本报告从芯片价格、渠道交期、制造端扩产、车厂需求反馈等多方面分析当前汽车 MCU 芯片紧缺状况。缺芯大背景下，国内厂商有望借机加速导入整车厂供应链并逐步提升份额，建议关注车规认证相对领先的国内 MCU 芯片厂商。汽车 MCU：电动智能提升用量，功能升级抬高均价。未来车载 MCU 量价提升动能主要在于汽车智能化及电动化趋势。汽车电子电控均需用到电子控制单元（ECU），每个 ECU 均需至少一颗 MCU 作为核心控制芯片。普通燃油汽车、豪华燃油车、智能电动车平均单车搭载 ECU 分别约 70/150

模拟 IC行业是五百多亿美金的大市场，国产替代及缺货背景下，随着国内厂商产品力和代工产能的不断提升，国内模拟 IC 行业将迎来快速持续发展。首次覆盖，给予行业“增持”评级。短期的供不应求加上技术与产品覆盖度的不断完善，国内模拟 IC 行业有望充分受益国产替代浪潮以及代工能力提升而快速发展，实现长期持续成长，给予行业“增持”评级。推荐思瑞浦（688536.SH）、圣邦股份（300661.SZ）、艾为电子（688798.SH）、力芯微（688601.SH）、芯海科技（688595.SH）、中颖电子（

汽车音响迎来升级，单车价值量 10 倍成长：音响系统消费者易感知，新能源车内卷增配，把音响作为卖点。扬声器数量从传统燃油车的 4-6 个，增加到 12-22 个，同时增加独立功放、低音炮、头枕音响等产品，音响系统的单车价值量从 100-150 元提升至 1500 元左右（12 个扬声器+功放+低音炮+AVAS），价值量 10 倍增长。消费电子声学复盘：声学价值量成长 9 倍，歌尔 4 年收入 10 倍增长。我们通过复盘消费电子声学赛道的升级发现：（1）在智能手机快速渗透的 09-13年，市值最大

电动化：IGBT行情先行，PCB低估价值凸显。汽车电动化主要围绕IGBT、PCB、汽车电容展开。其中IGBT作为电驱核芯，经历了21年末板块的狂飙突进后，近期市场对IGBT景气度产生分歧。相较市场悲观情绪，我们认为IGBT中长期仍将维持紧缺态势，相关公司的业绩弹性值得期待。重点关注IGBT龙头时代电气、士兰微、斯达半导；以及SiC龙头天岳先进、凤凰光学、三安光电等。此外，新能源车用PCB价值量也有显著提升：电驱、电控、智能座舱升级推动HDI需求；毫米波雷达带动高频PCB用量增加；汽车电池CCS盖

空气悬架的优势：智能化+轻量化，提升驾驶舒适性、操控性及安全性。传统汽车悬架系统由弹性元件、减振器、导向机构等部件构成，负责连接汽车车身、底盘与车轮，传递其相互作用的力和扭矩，并缓和路面传来的冲击。与传统悬架相比，空气悬架结构上最大差异在于弹性元件的升级，并新增电子控制系统及气泵等部件，赋予悬架智能主动调节功能，具有操控稳定、高度可调、质量更轻、减振效果佳等优势，受到消费者持续关注。 乘用车消费升级+商用车法规驱动，空悬渗透率有望快速提升。空气悬架在欧美成熟汽车市场渗透率较高，特别是在商用车领

汽车全面复苏在望，自主品牌崛起。展望2022年，随着芯片供给边际改善，汽车产销量重回复苏轨道，厂商产能利用率逐步提高，叠加上游主 要原材料价格预期高位回落，汽车行业经营效益有望回升。2021年国内自主品牌销量实现逆势持续增长。国内零部件厂商顺应行业趋势积极电动智能化转型，受益自主品牌崛起，有望构筑本土供应链优势。 全球新能源汽车市场共振向上，美国成重要增长极。2021年以来中国新能源汽车销量持续实现高速增长，1-10月销量达254.2万辆，同比增长1.8倍，预计2022年有望达500万辆。在严

我们在 21 年 7 月份发布的报告《新格局下乘用车行业系列报告之八：新机遇，新路径下的中国品牌向上》中提到：驱动技术路径的选择与储备或将成为推动中国品牌份额提升的核心变量。为逐步验证此逻辑，我们开启本系列报告，将以月度为频率，通过对国内终端销量的研究，跟 踪分析驱动技术路径变迁对中国品牌份额拉动的效果，进一步论证销量和价格双维度视角下的中国品牌全面向上。 销量：新能源对中国品牌份额拉动效应显著增强。根据中机中心，中国品牌 21 年 10 月乘用车市占率为 46.3%，同比增长 9.7pct，

汽车电子电气架构正向集中式发展。域集中式架构是行业公认的汽车EE架构变革方案，“中央集成+区控制器”架构将是长期趋势，远期形态或为车-云互通模式。目前大多数整车厂处于分布式向域集中式架构发展的路上，“中央集成+区控制器”架构是汽车行业未来5年研发重点。 整车EE架构变革推动域控制器市场快速增长。域控制器功能由主控芯片、系统软件（操作系统、中间件）和应用算法协同实现。域控制器将充分受益于整车EE架构变革及智能汽车发展，根据麦肯锡预测，全球域控制器市

开辟人车交互新窗口，AR-HUD乘风而来 随着座舱内语音识别、人脸手势识别等技术亦快速发展，以及AR-HUD技术和功能的升级，有望逐步替代中控及仪表，成为人车交互的新窗口。在新的人车交互方式下，AR-HUD有望成为汽车新的流量入口，重塑智能座舱硬件生态。成本下降、技术升级的背景下，整车厂纷纷加码，AR-HUD正迎来快速量产上车。 AR-HUD具备三种技术方案，全息光波导为下阶段技术突破点 DLP方案以DMD芯片（德州仪器专利）为核心，是目前AR-HUD的主流技术方案。同时，DLP方案凭借扩

全球 MCU 市场规模约 150-200 亿美元，其中 2021 年全球汽车 MCU 市场规模约 76 亿美元，为 MCU 第一大应用领域，汽车 MCU 中 32 位产品占比高达76.6%。2）中国 MCU 市场规模约 250-300 亿元，分六大应用市场：①家电和消费电子；②物联网；③智能表计、IC 卡和安全；④计算机和网络通信；⑤工业控制；⑥汽车电子。国产 MCU 发展有五大驱动力：国产替代、芯片短缺、物联网、RISC-V 和边缘 AI。未来 MCU 设计朝着更加智能、更强算力、更低功耗、更

模拟芯片：现实与数字世界的“桥梁” 模拟芯片是连接现实世界与数字世界的桥梁，产品按照功能进行分类，可大致分为信号链模拟芯片和电源管理芯片两大类；模拟芯片下游应用领域众多，被广泛应用于工业控制、通信、汽车、消费电子等领域。从产品属性来看，模拟芯片具有产品品类众多、对单一产品的依赖程度低，设计生产门槛较高、注重设计与生产的有效结合，产品生命周期长，低价高毛利的属性；从行业属性来看，模拟芯片不易受某一下游产品需求波动的影响，行业的周期属性偏弱，成长属性见长。 探寻龙头公司的

1、什么是铝塑膜？ 铝塑膜是软包锂电池的核心封装材料。软包电池具有外形设计灵活、重量轻、内阻小、比能量高等多方面突出优势，目前铝塑膜广泛应用于 3C消费电池、家庭储能电池和两轮车电池领域，动力电池领域未来将随着头部软包电池厂商（LG、SKI、孚能）等扩产而大幅增加。 2、为什么现在这个时点关注铝塑膜？ 1）由于日益增长的动力铝塑膜需求与日韩铝塑膜厂商不扩产之间的矛盾，推动铝塑膜加速国产化。根据 EV tank 数据，日韩厂商约占 2020 年全球铝塑膜市场份额的 73%。在全球电动化浪潮下

公司概览：公司是国内领先的存储芯片设计厂商，存储产品包括 Nor Flash（非易失性存储器）和 DRAM（易失性存储器），同时大力布局 MCU（微控制器），公司产品下游主要为消费电子、物联网、工控和汽车等利基市场，客户结构较为广泛，既包括北美大客户，也包括众多中小客户。公司 2020 年收入约 44.97 亿元，净利润约为 8.80 亿元。21Q1 收入约 16.04 亿元，净利润约 3.01 亿元。 Nor Flash 是公司传统主业，短期看受益半导体高景气，长期看产品结构将进一步优化。短

MCU缺货严重，行业高景气有望贯穿至2023年 自 2020 年起全球陷入 MCU 缺货危机，导致了部分车企出现停产的情况。目前各大厂商均出现交期严重延长的情况，部分甚至达到了 40 周以上。同时国内外各大半导体公司几乎全数发布涨价公告，普遍涨价 5%-15%，紧缺产品甚至涨价幅度超 50%，部分产品涨价幅度甚至超过十倍。产业链公司估计本次缺货潮有望持续至 2023 年。 市场空间巨大，汽车、IoT有望带来高速增长 MCU 作为一个具有处理器、存储器和外围设备的独立系统，广泛应用于各类电子产

汽车电子电气架构升级浪潮下，核心国产Tier1开启成长新通道。 汽车E/E架构升级主要体现在：1）硬件架构升级。升级路径表现为分布式（模块化→集成化）、域集中（域控制集中→跨域融合）、中央集中式（车载电脑→车-云计算）。2）软件架构升级。SOA架构+混合式AutoSAR架构促使软硬件解耦分层，实现软硬件设计分离。3）通信架构升级。车载网络骨干由 LIN/CAN 总线向以太网方向发展。 全新E/E架构推动供应链变革，对供应商提出新要求：兼具软硬件综合能力+产业协同

➢ 预计全球MCU市场空间将持续增长，2019年全球MCU市场规模达164亿美元，预计2023年将达到200亿美元； ➢ 需求端来看，汽车电气化提升、IoT加速渗透、家电智能变频化需求提升、可穿戴设备快速迭代、工控领域稳定增长持续拉动MCU行业快速成长；（以车用MCU为例，2020年-2023年全球市场复合增速为7.7%，至2023年预计市场空间81亿美金）  ➢ 供给端来看，受到2020年疫情影响，MCU行业呈现出持续型缺货状况；英飞凌，NXP和ST等海外MCU大厂陆续出现价格上

汽车 E/E 架构不断升级，华为 CCA 架构指引未来发展趋势。1）ADAS功能升级导致算力需求提升。智能汽车时代，传统分布式 ECU 架构无法满足日益增长的算力需求，开始向“功能域”集中。2）“软件定义汽车”背景下，OTA 升级需要软件实现 SOA 架构。传统分布式软件架构难以进行软件快速迭代升级，需要通过 SOA 架构实现新的软件框架。3）传统 CAN/LIN 总线向以太网升级，满足传输带宽及通信协议。以太网高带宽适合智能化时代大数据传输的需求

1、射频PA用亍収射链路，将微弱信号放大为功率较高的信号。PA性能直接决定信号癿强弱、稳定性等重要因素，左右了终端癿用户体验。射频PA有手机、基站、WiFi、NB-IoT四个赛道。 2、手机PA：主要采用GaAs，叐益亍5G换机周期、卑机所需要癿PA量价齐升，手机PA需求上升。国内手机PA厂商在2G、3G手机有优势，叐益4G向5G切换、国产替代加速。 3、基站PA：主要采用GaN， 宏基站叐益新基建和5G普及，5G在带劢物联网収展癿同时会激収小基站需求，同时Massive MIMO等新工艺推