比亚迪-零帕网-第3页

产品大年新车节奏加快，保守估计 22/23 年销量 160 万/250 万辆。Q1 推出e 平台 3.0 第二款车型元 Plus，上市即爆款；汉 EV 创世版及 DM-i 推出后，6 月突破 2.5 万，同比海豹、新款唐 EV 也备受追捧。后续海洋网、腾势及高端品牌将陆续推出新车，推动公司持续性增长。公司 22H1 新能源车销售64.1 万辆，同/环比+314.9%/ +42.8%。零售市占率 28.2%，同比+9.1pcts。依托强大三电技术，销售结构改善，品牌向上明显：得益于 DM-i 超级

新能源产品矩阵逐步完善，开启强势周期。混动方面，比亚迪推出 DM- i 超级混动系统，具备油耗低、加速快的优势，并实现了燃油车平价，秦PLUS 等 DM-i 车型销量迅速爬坡。纯电方面，比亚迪发布 e3.0 纯电平台，整车架构高度集成，具备高效、智能的特点，CTB 技术的应用进一步提高了电池与车身的集成度，搭载磷酸铁锂刀片电池，实现了整车的安全性、低成本、长续航，并逐渐发力智能化。同时，比亚迪汉实现了公司品牌力的向上突破，腾势品牌焕新初见成效，公司品牌形象的塑造有望带来盈利能力的进一步提升。目前

这是海通金属+汽车团队的 【海通汽车实验室】拆车 系列第一次拆车，针对比 亚迪“元”。 本报告零部件全由实地拍 摄原创，我们团队希望用 一手的数据展示汽车零部 件的详细细节。比亚迪元EV360上市于2018年5月27日，共发布4款车型，按配置由低到高可分为智联尚酷型、智联悦酷型、 智联炫酷型和智联创酷型。此款车型由比亚迪元燃油车改造而来，新车外观采用了比亚迪最新家族式“龙颜”设计语言，前车身采用了倒梯形设计与封闭的矩阵式前格栅是前部更有气势，车身侧面采用双腰线和双色车 身设计增加了层次感，车尾造

⚫ 新能源汽车自主龙头，纯电插混双擎驱动，产业链一体化布局日趋完善比亚迪是我国新能源汽车自主龙头，2021 年新能源汽车市占率居自主品牌首位。公司王朝海洋品牌网络并举，技术路线覆盖纯电与插电式混合动力。公司混动系统经十余年变革，最终形成双模双平台战略，其中 DM-i 混动系统凭借自研高效发动机、EHS 电混系统、功率型刀片电池三大核心科技加持，造就优秀动力性能及超低油耗，带动比亚迪插混车型市占率快速提升。产业链一体化布局日趋完善，三电系统有望加速外供。考虑到原材料价格及疫情影响，我们调整 202

1、比亚迪新能源汽车供不应求，拉动外部零部件供应商的扩产。混动车的价格结合补贴，已经和同级别燃油车相似，加速性和节油比燃油车好很多，随着规模和技术降本，混动将来和燃油车价格相似。公司重点扩张整车产能和电池，给其他零部件进入比亚迪和扩产的机会，随着比亚迪整车业务的快速发展，及供应链体系的逐步开放，公司体系外供应商也将迎来订单需求释放，特别是tier1供应商，能纳入比亚迪供应链就等于抓紧了新能车发展的结构性机遇。2、垂直供应链体系是比亚迪的特色，将来自给率会下降，逐渐加大开放力度。公司自建供应链，自

当前比亚迪总门店数已达 1452 家，王朝约为海洋的 1.7 倍，两者均在一线和新一线布局更为密集。随着时间推移，销售能力持续攀升，且限购与非限购城市销售能力差距较小。单店销售能力，宋 Plus>秦 Plus>海豚>汉>唐>元 Plus。 展望未来，王朝网稳定输出，海洋网持续拓展门店数量和完善产品矩阵。引言：新势力之后，再看比亚迪渠道和销售此前报告中，我们认为，比亚迪作为国内自主品牌的头部车厂，在渠道上布局相对完整，销售能力相对强劲。在策略上，比亚迪将原来的 e 网

公司业务布局涵盖电子、汽车、电池和轨道交通等领域。近年来规模持续扩大，盈利迎拐点。管理层稳定，股权激励绑定核心人员。公司以新能源汽车为核心，打造垂直产业链闭环。通过投资入股等方式，全面布局电池原材料领域，保证原材料供应和价格的稳定。以车规级半导体为核心，同步推动工业、家电、新能源、消费电子等领域的半导体业务发展，实现半导体产品的自主安全可控。成立弗迪系公司，进一步加快新能源汽车核心零部件的对外销售。加速电池产能扩张，在满足自身需求的同时，积极加快外供步伐，在储能领域处于国内领先地位。电子业务依靠

公司是新能源汽车自主品牌龙头，全产业链布局优势显著。公司在新能源汽车行业形成上中下游全产业链布局，从电池原材料到新能源汽车三电系统再到动力电池回收利用，形成完整闭环，产业链协同效应显著。在上游原材料领域，公司拥有青海盐湖锂资源及西藏盐湖锂资源；在中游零部件领域，公司能自主研发制造电池、电机、电控等新能源汽车核心零部件；在下游整车领域，公司拥有完成的整车制造及研发体系，新能源汽车销量在国内自主品牌中位居首位。率先转型纯新能源车制造，唯一具备传统车厂造车经验+新势力产品、战略定位双优势1、混动和纯电

1.比亚迪电池产能扩张积极。2021年底比亚迪电池产能达到135GWh，今年底有效产能285GWh，明年产能可达到445GWh，国内第二的位置稳固，和宁德时代差距不断缩小。供应链体系中，动力电池四大材料和电池辅材等供应商，供应能力相对稳定，保障供应体系的稳定性，公司也将部分存在供应风险的材料和较易实现自产的环节，内部供应，进一步降低电池成本。2.刀片电池成为安全的标志，特斯拉和国内友商纷纷采用。刀片电池的安全、续航里程、成本表现优异，更安全的磷酸铁锂体系也是公司一手推动，刀片电池7S开发理念：安

摩根士丹利-亚太地区投资策略：因中国和欧盟的疲软而削减PT股；将闻泰科技调至OW，比亚迪电子调至EW

海豹和腾势 D9 预售订单火爆，公司加快品牌高端化步伐。比亚迪海豹正式发布并开启预售，该车型定位中型纯电运动款轿车，5 月 20日发布后截止当晚 22 点预售订单即达到 22637 辆，预计稳态月销有望突破 2 万辆；公司旗下腾势品牌在股权重组后的首款车型 D9 发布并开启预售，该车型定位高端中大型 MPV，5 月 16 日发布后截止23 日 15 点，预售订单达 13680 辆。我们认为，两款新车型精准切中市场需求，将加快公司品牌高端化的进度，对公司未来盈利能力的逐步提升具有良好推动作用。海豹

本文深度分析比亚迪各版块业务，看好在新能源汽车快速增长背景下的比亚迪投资机会。我们认为目前比亚迪国内新能源汽车龙头地位稳固，多款爆款车型奠定销量基础。未来公司产能仍在快速扩张，随着海豹等多款车型上市未来销量仍可能高速增长，营收及利润有望快速提升，看好比亚迪的投资机会。公司国内新能源汽车龙头地位显著，看好未来量价齐升。2022 年 前 4 个月比亚迪产销续创新高，1-4 月公司累计生产 39.5 万辆新能源汽车，销售 39.24 万辆。22Q1 公司市占率约 25%，排名第一，在全国新能源销量最高