报告-零帕网

未来2年锂精矿增量供给非常有限，2024-25年增量暂不做预测 2021-2023年全球硬质岩石锂资源供给新增供应量分别为6/6.5/8.75万吨，其中2022年考虑了四川李家沟锂辉石矿投产以及融捷甲基卡134号脉扩产带来的9-11万吨精矿增量，Mt Ngungaju重启预计可增加15万吨精矿产量，2023年考虑了Sigma及Core绿地项目投产带来的18万吨锂精矿增量，Bald矿山重启增加8万吨精矿产量，以及李家沟及134号脉继续产能爬坡带来的16万吨精矿增量，其余部分增量几乎都依赖于格林布

双控背景下企业限电限产，锂电材料持续紧平衡涨价延续 多地加码双控举措，内蒙古石墨化产能持续收紧。短期内，石墨化产能供需紧平衡，负极和石墨化价格后市有望持续上涨。电解液环节，铁锂回潮带动VC需求激增，短期环评压力大产能释放缓慢，供不应求价格拉涨；部分溶剂设备停车检修，溶剂价格短期爬升。铜箔21年存在供需缺口，6um以下产能持续紧缺。全年来看，8月淡季不淡彰显强劲需求，锂电材料价格结构性供需失衡叠加双控要求短期或持续高位，限电对锂电材料企业产量影响有限，看好四季度电动车需求环比上行。 8月国内新

新能源车：9 月 23 日，蔚来正式发布了三元铁锂标准续航电池包（75kWh），据公司披露，从 9 月 23 日开始，三元铁锂电池包（75 kWh）正式开放预定，车型的售价、BaaS 价格等与原三元锂 70kWh 电池包车型相同；相应车型将于今年十一月开始交付。新电池包重点解决了三大核心问题： 核心问题一：电池容量。蔚来采用宁德时代新一代的 CTP-S 无模组技术，电池系统成组效率更高，把系统能量密度提升到了 142wh/kg，电池包容量提升 14%、制造装配简化 10%、体积利用率提升 5%

终端是支持端到端切片的重要环节。终端切片的解决方案探讨涉及消费者终端（智能手机）和行业终端（内嵌通信模组的专业行业设备、行业 CPE 等）。对现有的终端设备而言，如何通过 URSP 规则为业务应用选择网络切片还处于初探阶段。作为一种全新的实现方案，终端切片的主要技术难点在于需要打通底层芯片模组切片能力和上层应用的连接，需要对操作系统进行改造。而消费者终端的主流操作系统，例如 Android 和 IOS，还没有提供基于原生操作系统的终端切片解决方案。但是针对专业行业终端和行业 CPE，从使用场景、

东盟地区人口规模大，经济增速高，汽车市场拥有巨大的发展潜力。对于一个地区而言，人口规模的大小直接决定了其汽车市场的发展空间。目前，东盟人口总数已经超过 6.6 亿，潜在的汽车需求巨大。经济方面，近年来东盟地区经济发展较快，居民收入不断提高，当前东盟十国的GDP 总量合计超过 3.2 万亿美元，已跃升为世界第五大经济体。此外，部分东盟国家的汽车人均保有量水平还处于较低的位置，发展潜力巨大。竞争格局上来看，目前东盟地区的汽车市场以日系品牌为主。日系车企在东盟地区的发展历史悠久，一般在东盟各国汽车产业

公司概况：自主研发，强强合作，龙头车企新征程 吉利汽车是我国自主品牌龙头车企，1997 年进入汽车行业，2020 年总销量达 132 万辆，市占率 6.56%，连续 4 年自主品牌第一。燃油车时代，吉利先后收购了澳洲 DSI 与沃尔沃，搭建了以瑞典 CEVT 为代表的全球研发体系。电动车时代，吉利对内投资亿咖通、威睿技术，推出几何、极氪品牌，对外与百度、腾讯、Waymo 等科技巨头深度合作，转型态度坚决，发展路径清晰。自主研发，强强合作，我们看好吉利在科技 4.0 时代完成蜕变转身，开启全新的

1. 汽车零部件行业后起之秀，立足技术布局全球 1.1 铝压铸优质供应商，新能源汽车领域先驱者 1.1.1 “站在巨人肩上”的汽车零部件行业新玩家 公司背靠资金实力强大的电动工具国际巨头——泉峰集团。泉峰汽车脱胎于中国第一大电动工具及户外动 力设备（OPE）供应商——泉峰集团。集团资金实力雄厚，其制造板块主体——泉峰控股有限公司 2020 年电动 工具和 OPE 业务营收均位列全球第十，收益

自主优质铝压铸供应商，前瞻性布局新能源。泉峰汽车是一家立 足技术、成长迅猛的铝压铸汽零优质供应商，产品覆盖传动、热 交换、引擎等系统关键零部件，2013 年起前瞻性布局新能源业务。 公司在行业下行期内稳健增长，2020 年营收（13.86 亿元，同比 +10.81%）、归母净利润（1.21 亿元，同比+40.82%）表现亮眼， 2021H1 再创新高。公司高度重视技术投入，在不断精益管理， 持续优化盈利能力的同时，研发费用率远超同行。公司秉承“技 术为本”的发展理念和技术

公司是造车新势力的引领者，经历过 2019 年的至暗时刻，现已重新起航，凭借在用户服务、自动驾驶、软件、用电模式的创新和布局，销量和收入将迎来快速增长。中长期看，公司凭借持续融资能力、强大的研发团队、互联网造车思路、差异化产品竞争力和持续产品迭代能力，有望成为追赶特斯拉的企业。中性情况下给予公司 2022 年 8x PS，目标市值 740 亿美元，首次覆盖，给予“买入”评级。 公司概述：从高端品牌切入，打造以用户为核心的电动智能车企。公司成立于2014 年，创立初期定位

智慧交通的目标是通过建设智慧交通充分保障交通安全、发挥交通基础设施效能、提升交通系统运行效率和管理水平，为通畅的公众出行和可持续的经济发展服务。城市智慧交通作为城市运营、管理的重要组成部分，以物联网、云计算、大数据分析、移动互联网等技术基础，提供城市交通规模化、规范化、智能化的发展。通过数据采集、数据挖掘、大数据分析等数据处理技术，实现了城市智慧交通的良好发展，为城市居民的出行生活提供便捷 服务，为城市的快速发展提供协助。

⚫ 汽车安全业务释放利润，智能网联大潮下汽车电子业务迅速崛起 均胜电子汽车安全业务已跻身全球第二，目前业务整合接近尾声，新订单的落地将推动安全业务收入和盈利能力企稳回升。智能汽车领域，公司在座舱领域壁垒深厚，将充分受益于座舱域化带来的单车价值量提升红利；同时强化自动驾驶布局，卡位激光雷达和自动驾驶域控制器核心环节。电控领域则依靠 BMS 的技术积累实现业务快速成长。安全、智能、电控全布局，公司向着电动智能汽车时代全方位零部件和服务提供商迈进。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为

定位高端智能纯电，自研三电技术，打造舒适、安全、智能、操控感十足的电动车驾乘体验。蔚来汽车定位高端智能电动汽车市场，2017-2020 年以每年发布一款新车的节奏陆续推出推出 4 款车型：7 座中大型SUV ES8/五座中型 SUV ES6/ 全新 ES8 及 6 座版/轿跑 SUV EC6，价格均在 35-60 万元区间。2018-2020年，公司分别实现纯电动车销量 11,348/20,565 /43,728 辆，三大车型均排名其细分市场纯电动车销量榜首，成功筑建豪华品牌护城河。公司通过全铝

电动车 2021 年需求旺盛，销量持续超预期，板块业绩逐季大幅向上：2021 年 H1 国内和海外电动车分别销 120.6/128.3 万辆，同比+201.5%/+126%，超市场预期。我们所选取的 99 家企业 2021 年 H1 总体营收 5,102.59 亿元，同比增加 59.16%，归母净利润 321.76 亿元，同比增加 191.73%。龙头表现突出，中游环节盈利同环比持续向上，具备价格弹性环节盈利大增；2021Q2 环比进一步提升，实现营收 2,803.69 亿元，同比增加 49.2

2021自动驾驶&智能网联：中国车联网趋势分析，报告探讨了车联网的定义和驱动因素，详细分析了车联网的产业现状及应用趋势。

国内轮胎企业竞争力提高；领先者跑赢大盘我们相信市场已经看到了中国轮胎产品的低价格，并将低价格归因于滞后的产品性能。根据我们的分析，一些国内轮胎产品在性能上接近海外竞争产品，国内轮胎公司可能会选择折扣定价，部分原因是其成本管理能力相对较强。我们对国内轮胎公司的研发投资和成本管理持乐观态度，我们希望这有助于它们进一步提高全球竞争力。在环保原材料价格上涨和贸易摩擦加剧的背景下，中国轮胎行业正经历两种趋势：1）中小企业陈旧产能的加速关闭；2）国内领先企业的市场份额增加。我们看好在全球成本相对较低的国家和

直销是电动汽车的新商业模式，对第三方经销商的需求提出了质疑。我们预计中国经销商的利润池将缩小，但电动汽车的发展可能加速经销商整合，在代理模式下为顶级经销商带来更高的净资产收益率，同时逐步淘汰落后经销商。

双控背景下企业限电限产，锂电材料持续紧平衡涨价延续 多地加码双控举措，内蒙古石墨化产能持续收紧。短期内，石墨化产能供需紧平衡，负极和石墨化价格后市有望持续上涨。电解液环节，铁锂回潮带动 VC 需求激增，短期环评压力大产能释放缓慢，供不应求价格拉涨；部分溶剂设备停车检修，溶剂价格短期爬升。铜箔 21 年存在供需缺口，6um 以下产能持续紧缺。全年来看，8 月淡季不淡彰显强劲需求，锂电材料价格结构性供需失衡叠加双控要求短期或持续高位，限电对锂电材料企业产量影响有限，看好四季度电动车需求环比上行。

小鹏汽车成立于 2015 年，定位中高端智能汽车，立志做更懂中国的智能汽车。自诞生之日，小鹏汽车即确定智能和科技的标签，2021Q1 公司率先实现软件收费，公司 NGP 占比也从 2020 年的 20%提升至 2021Q1 的 25%，公司 2021 年上市的新车P5 订单中，激光雷达的选配比例超过 70%，小鹏的智能属性深入人心。公司目前在智能化方面具备两大核心竞争力：全栈自研软硬件和卡位最大市场。 智能化颠覆汽车行业，核心竞争力发生转移。智能汽车时代，软件和服务逐渐代替传统汽车的三大件成为

或许现实生活中的自动驾驶车辆还并不是像 Elon Musk 所描述的那样，到底什么类型的自动驾驶已经落地呢？商用车的自动驾驶路径追求“一步到位”的高级别L4-5解决方案，“场景为王”已初现端倪。业内普遍认为自动驾驶应用的难度排序为：封闭载物 < 封闭载人 < 开放载物 < 开放载人。由此衍生出四大场景：1）自动驾驶出租车 Robotaxi；2）自动驾驶货运卡车 Robotruck； 3）半封闭场景微循环或固定路线；和 4）最后一公

商用车自动驾驶是一个空间超万亿的市场。较乘用车相比，运输行业面临着人力成本上涨、司机短缺、交通事故等诸多痛点，对自动驾驶有着更迫切的需求。商用车自动驾驶的商业模式更清晰，港口、矿山等低速封闭场景已实现 L4 自动驾驶技术的初步商业化落地，干线物流、Robobus 等场景 L3 级自动驾驶即可产生商用价值。本篇报告系统性梳理了产业链公司，推荐从三个维度把握投资机会：自动驾驶头部的解决方案供应商、激光雷达和高算力芯片等自动驾驶核心零部件供应商、自动驾驶布局领先的商用车 OEM。 行业痛点明显，万亿

自动驾驶卡车有场景、有需求，因而在中美市场涌现出一批玩家，并从今年开始陆续登陆二级市场。我们认为，自动驾驶卡车的关键在于：1）自动驾驶技术 L4级别自研能力；2）建立强大而牢固的生态圈闭环。目前行业正处于群雄逐鹿之际，我们认为行业的爆发期将会出现于 2025 年。届时 L4 级“去安全员”技术瓶颈得以突破，商业化运作落地后，行业将迎来巨大的市场空间。长期来看，我们认为无论在中国还是美国，自动驾驶卡车产业将会促进长途物流市场从分散趋向集中，因此，掌握自动驾驶技术自研能力的企

软件驱动的转型将重新定义全球汽车行业。软件驱动的转型是改变车辆、组织结构、流程、方法和工具，主要围绕软件进行设计和操作。汽车原始设备制造商基于软件的收入在未来10年将增加三倍以上，并带来显著的效益。到2031年，基于软件的功能和服务将成为6400亿美元的市场，从原始设备制造商当前年收入的8%（1810亿美元）增长到22%（价值超过三倍）。这一新收入的一个关键驱动因素将是原始设备制造商的整体软件驱动的转型将产生显著的效益。例如，到2026年，原始设备制造商预计将提高基于统一/通用软件平台的新车市场

马来西亚疫情加剧芯片短缺，供给端受限，致乘用车销量同比下滑。受马来西亚疫情加剧导致8月个别芯片断供影响，8月乘用车批发销量151.2万辆，同比-12.9%，环比+0.2%，较19年同比-7.0%；零售销量145.3万辆，同比-14.7%，环比-3.3%，较19年同比-7.0%。分品牌看：（1）8月豪华品牌零售20万辆，同比-19%，环比7月-5%，但较19年同比仍+9%，体现消费升级的高端换购需求仍旧旺盛；（2）主流合资品牌零售65万辆，同比-27%，环比7月-4%，较19年同比-22%，受芯片

8 月新能源乘用车渗透率 15%。8 月新能源上险 22.7 万辆，同比增长 147.4%。其中纯电动车上险 17.7 万辆，同比增长 137.6%；插电混动上险 5.0 万辆，同比增长 189.8%。2021 年 1 至 8 月，新能源乘用车上险数累计 142.6 万辆，新能源乘用车渗透率持续提升，1-8 月渗透率 10.9%，8 月单月渗透率为 15.0%。 一线城市、限购城市新能源车渗透率较高。8 月一线、二线、三线、四线及四线以下城市的渗透率分别为 29.0%、14.7%、14.0%、

华为热管理 TMS 系统，定位系统集成商。华为 TMS 通过一体化和集成化设计，解决传统新能源热管理系统三大痛点，实现能效、标定效率、用户体验全方位改进。华为定位新能源汽车热管理系统总成供应商，为整车企业提供能效和用户体验最优的智能化热管理系统。TMS 中将主要负责零部件与系统控制的集成，不直接参与细分零部件生产和研发。 新能源热管理系统市场空间较大，国外市场龙头主导，国内自主企业纷纷布局。根据乘用车销量、新能源车渗透率及热管理系统单车价值量，测算出国内及全球热管理行业的市场空间。据测算，预计

以智能模组为核心优势，打造序列完整的产品梯队：美格智能积极把握物联网行业数字化和智能化趋势，深耕智能模组产品研发，4G 智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出 5G 智能模组，已形成完整的智能模组产品序列；不断丰富数据传输模组产品序列，涵盖了 5G 模组、4G LTE 模组、4G Cat1 模组、 NB-IoT 模组、Wifi 模组等多种类型，数传模组出货量和市场销量份额不断提升；同时以模组技术为基础，形成丰富的 FWA 终端产品序列，涵盖 CAT4、CAT6、CAT12、5G 毫米波等

从车灯控制系统拓展至其它电子产品。公司产品覆盖车灯控制系统、电机控制系统、车载电器电子、能源管理系统等，其中车灯控制系统是主要收入和盈利来源之一，2020 年车灯控制系统、车载电器电子、电机控制系统收入比重分别为 50%、22%、19%。随着客户拓展及 LED 渗透率提升，车灯控制系统预计稳定增长；电机控制系统、车载电器电子受益于客户拓展及国六排放升级等，有望快速增长。 车灯控制系统：受益于 LED 化及智能化，稳定增长。公司照明控制系统产品主要包括主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器、

自2008年特斯拉跑车（tesla roadster）发布以来，电动汽车的竞争一直在进行中。特斯拉roadster是第一款量产的公路合法电动汽车（Ev）由锂离子电池驱动——从通用汽车到丰田，汽车制造商都在争先恐后地推出自己的电动汽车——技术限制、生产挑战和消费者的不确定性都在阻碍该行业的发展。但随着技术能力的提高、生产成本的下降以及全社会对可持续解决方案的需求，电动汽车的时代可能已经到来

事件：2021 年 9 月 25 日，道通科技在海南举办“合作伙伴峰会暨新能源战略发布会”，发布其新能源汽车数字一体化解决方案及新能源诊断检测系统系列新品，完成新能源产品矩阵首次公开亮相，并与华为达成战略合作伙伴关系，携手开展数字能源业务。 新能源汽车保有量高增，驱动千亿规模后市场打开。1）全球碳减排行动深入，交通领域电气化驱动新能源汽车数量高增。2019 年全球新能源汽车保有量已达到 717 万辆，而我国保有量 2021H1 已经达到 603 万辆，我们预计 2025

为贯彻落实《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》《智能汽车创新发展战略》和车联网产业发展专委会第四次全体会议工作任务要求，加快推进车联网网络安全保障能力建设，构建车联网身份认证和安全信任体系，推动商用密码应用，保障蜂窝车联网（Cellular Based V2X，C-V2X）通信安全，工业和信息化部开展了车联网身份认证和安全信任试点工作，包含“车与云安全通信”、“车与车安全通信”、&ldquo

公司作为国内民营汽车零部件类优势企业，精耕 TPMS赛道，通过内生+外延打造国内龙头，布局视觉传感与空气悬架等新业务，未来业务有望迎来新的增长。 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 42.46 元。公司作为国内民营汽车零部件类优势企业，坚持精耕 TPMS 领域，实现客户升级，提升全球市场份额；布局视觉传感与空气悬架，新业务增长可期。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.33 元/1.72 元/2.28 元，同比增速分别为 49%/29%/33%，综合

伴随Z世代开始步入社会，Z世代在汽车消费市场的强大消费潜力正日渐显现。 成长于经济繁荣发展时期的他们，对于汽车“代步工具”的认知根深蒂固，与此同时，在资讯信息内容与各类社交媒体多类型、多维度、多渠道因素的影响下，Z世代也形成了独具特色的汽车观，对汽车产品、品牌、品类持有个性化的态度和需求。 汽车除了实用，进一步被赋予着更深层次的情感寄托与文化内涵，这些因素也愈发成为Z世代未来汽车消费决策的重要参考。 在市场从「产品价值运营」走向「用户价值运营」的大趋势下，品牌纷纷开

2020年是独一无二的一年。但尽管它带来了无数挑战，汽车行业对可持续性的承诺仍然没有改变

铜箔分为标箔和锂电铜箔，前者是覆铜板的重要原料，而锂电铜箔则是锂电池负极材料载体的首选，其厚度与锂电池能量密度直接挂钩。伴随锂电池向体积更小、能量密度更高的方向发展，“极薄化”铜箔成为大势所趋。为了精确刻画锂电铜箔的景气度，我们将从供需着手，进而研判加工费的走势和上涨持续性。 供给：较高进入门槛决定产能扩张多由龙头驱动，行业产能释放短期受限 国内锂电铜箔产能占全球近 8 成，受益于下游需求带动，铜箔厂商大规模的产能扩张提上日程。但较高的门槛注定这轮扩产将以龙头企业为主

“双碳”目标提出，驱动能源结构低碳化转型推进，而发展清洁能源是能源结构转型的着力点所在，未来清洁能源在一次能源消费中占比有望显著提升，风光等清洁能源迎来发展机遇期。 从供给、需求、成本、价格四个维度来看，新能源运营商均迎来利好因素，产业加速发展可期： 供给端：平价时代新能源运营商积极投入开发的动力有一定保障，风光新能源装机规模有望持续增长。据我们测算，到 2025 年风电、光伏装机量有望分别达到 535.70、639.08GW ，装机规模增长驱动新能源运营商收入规模扩

中国市场由补贴刺激转向双积分引导和消费需求升级的多重驱动。2021-2022年自主品牌、合资品牌投放新电动车型约40款。激活10-25万价格区间的市场，将带来电动车销量的爆发。2022年热门车型：ModelY、3，比亚迪海洋系列、DM-i系列，小鹏P5等。 美国福特与通用电动化转型加快，新车型以SUV及皮卡为主。2021H2-2022年上市约38款新电动车。特斯拉得州工厂投产后，凭借性价比+长续航+智能化，将进一步站稳北美电动车市场。2022年热门车型：ModelY，福特F-150Lighti

国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提出了坚持储能技术多元化目标：液流电池等长时储能技术进入商业化发展初期。钒液流电池作为关注重点之一，将成为储能赛道上的新星。 政策推动：发改委、能源局提出储能多元化目标 根据发改委、能源局《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提出了坚持储能技术多元化目标：液流电池等长时储能技术进入商业化发展初期；到 2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达 30GW 以上； 到 2030 年，实现新型储能全面市场化发

1850-2019年期间，人类总计排放约2.4万亿吨温室气体，地表温度较工业化前水平上升近1.1℃1，气候变化对环境、社会、经济的影响日益加剧，极端天气发生的频率增加，海平面加速上升，上百万物种濒临灭绝。为应对气候变化，2015年全球近两百个国家通过《巴黎协定》，明确减少温室气体排放，本世纪内控制温升在工业化前水平2℃以 内，并力争1.5℃的气候共识，全球需在本世纪中叶前后实现温室气体净零排放。

中国乘用车市场经历了长时间的销量快速增长后，自 2018 年起连续三年负增长，逐渐由以首次购买为主的增量市场切换为以增换购为主的存量市场。预计到 2021 年，中国乘用车市场首购用户占比将首次低于 50%。 根据巨量算数《2021 年中国自主品牌汽车人群调研》数据，乘用车市场已购车用户年龄段主要集中在 30-39 岁，未来 1 年内有购车或增换购车计划的高潜用户年龄段主要集中在 20-29 岁。 根据国家统计局人口年龄结构统计数据来看，无论当前的已购车用户（30-39 岁）还是购车高潜用户（

终端销量同比下滑是芯片短缺带来的阶段性扰动，并非消费趋势的体现。根据中机中心，21 年 8 月乘用车终端销量 153.6 万辆，较 19/20年同期分别同比+5.9%/-8.2%；21 年前 8 月乘用车累计终端销量1317.5 万辆，较 19/20 年同期分别同比+0.6%/+23.0%。 20 年 6 月以来乘用车终端销量整体符合正常季节性变化趋势，因此我们选择 20 年 8 月作为基期去研究剔除芯片短缺因素后的潜在终端销量中枢。考虑到芯片短缺对畅销车型的销量影响相对更大，同时畅销车型的需

1、从“缺电”背后的原因看“缺电”的持续性如何？ 1.1、“缺电”的原因之一：经济复苏、需求侧电气化加速推升用电需求。1）2021年前 7 月用电量较 2019 年均复合增长 7.6%，处于 2012 年以来次高。2）旺盛的制造业需求拉动发电需求高增。3）新动能拉动用电量增长，制造业中计算机通信和其他电子、汽车制造、电气机械、通用设备等增速皆高，服务业中信息传输、批发零售实现较高增速，批发零售得益于电动车充换电业务快速发展

1、量价：8月磷酸铁锂量价齐升。 1.1、量：据中国汽车动力电池产业创新联盟及鑫椤锂电数据，8月国内磷酸铁锂装机量达到7.22GWh，连续两个月反超三元；8月磷酸铁锂产量达3.74万吨，连续6个月环比正增长，两者均创历史新高。 1.2、价：根据WIND数据，9月17日磷酸铁锂材料报价6.3万元/吨，相比月初上涨了8000元/吨，相比去年同期上涨了2.9万元/吨，半个月涨幅和一年涨幅达15%和85%，铁锂价格大幅上涨主要是由于上游原材料碳酸锂（下游电动车需求好）和磷酸铁（云南限电+化肥高景气）

新能源汽车已经从政策驱动转为市场驱动。 我们将2009年以来新能源车行业发展脉络进行复盘，并将2009-2025划分成四个阶段，分别是政策孵化期（2009-2013）、野蛮生长期（2014-2016）、产能出清期（2017-2019）和市场驱动期（2020-2025）。我们认为2021年成为新能源车从政策驱动转为市场驱动的拐点之年，2021年1-8月新能源车渗透率达到10.79%，未来新能源车产业链有望进入加速成长阶段。 本轮扩产不一样，锂电设备需求持续性更强。 与2014-2016年动力

基建投资基本概念：狭义与广义口径区别，基建投资的四个阶段。广义与狭义口径的主要区别在于投向行业有所不同，广义口径包含三大传统行业，狭义口径即统计局披露的“基础设施投资（不含电力）”。二者投资完成额存在差别，但增速走势趋于一致。从时间顺序上，基建投资可分为：项目申报与批复、融资、招标、施工共四个阶段，每一阶段都有相关数据可用于观察基建投资情况，分别具有领先、同步或滞后性。 基建投资有哪些资金来源？实际来源有三类，上年末结余资金、本年实际到位资金、各项应付款合计。其中实际到

根据维基百科定义：微出行（Micromobility）是指使用者个人驾驶没有内燃机的小型轻便的交通工具，行驶速度在45Km/h (28mph)以下的一系列出行方式，包括自行车、电动自行车、电动摩托车、电动滑板车，共享自行车、电动助踩自行车等。 “微出行”针对的是五公里以内的短途行程，是传统公共交通的补充，意在用更少的公共资源、更高效率的环保理念，更领先的新能源技术，推动城市交通出行生态变革。

担保行业政策属性强、高风险、低收益特征明显，资本金与风控成为重要判定标准。融资担保业在我国承担了支持中小企业发展的政策属性，公共物品属性导致其风险远高于所获得的收益，这种背景下担保公司自身的资本金与风控实力成为判定担保公司能力的标准。此外，我国担保机构多背靠地方国资委，对于金融体系的特殊性也使得国家或地方政府将为其提供支持，外部支持也成为我国现有担保体制下特殊的判断维度。 城投债作为核心底仓，考验各担保机构区域配置及资质下沉布局。我国债券融资担保机构业务同质性较高，多进行城投债配置，尽管城投风

半导体设备赛道步入高增长，半导体技术多方向发展赋予成长 1、赛道增长： 2019-2022 年复合增利率达到 12.88%，预计 2022年，全球半导体设备市场会达到 860 亿美金。  2、始于周期：以台积电未来三年资本开支 1000 亿美金为首，全球晶圆厂资本开支大幅增加，半导体设备周期向上。  3、赋予成长：半导体技术多方向的发展给装备带来多维度的发展空间，半导体设备增长率领跑整体高科技产业。 新旧应用、新晶圆厂是机会，半导体设备迎来国产化窗口期 1、新旧应用

Micro LED 是未来最具潜力的新型显示技术：LEDinside 定义 Micro LED 指无蓝宝石衬底，且芯片尺寸至少小于 75μm 的微型 LED 芯片，Micro LED 阵列可以达到超高密度像素级别并具备自发光特性，相比OLED 和 LCD 有更高的发光效率、更长的寿命、更高的亮度和更快的响应速度，同时具备轻薄、省电等优势，在小尺寸穿戴、VR/AR、手机、平板和 TV 等各显示领域都具有极高的应用潜力，是下一代主流显示技术的重要选择。 数十 KK 级别的巨量转移技术是推动

数字化转型进程加深，云平台成为企业数字化业务运转的基础设施 疫情催化，市场需求激增，政策持续加码，相应的数字化技术也不断突破，多重变革力量交织汇聚，使数字化转型“天时地利”，发展浪潮螺旋式上升。数字化转型元年已至，企业顺势转型是必然。 塑造数字化竞争力，企业需要云平台的支撑。通过池化资源，云平台帮助企业驱动实现以客户为中心价值链的最短路径，实现技术、业务、决策的深度融合，最终实现企业效率和收益的提高。云平台成为数字化业务运转的基础设施。 云平台建设价值得到初步验证，

畅享未来智能世界，人们无需再排队等候，无需再重复单调乏味的工作，任何商品和服务都会在你最需要的时候即时送达。 未来全球数据将进入YB时代，智能和宽带将像空气一样无所不及，几乎所有家庭、车辆和个人都能享受万兆网络。 在这样的世界中，健康将可计算，诊疗将更高效，抗击癌症和疫情将取得显著成果。 在这样的世界中，我们可以用工业化的方式解决农业问题，打造不受气候和土地资源影响的农场，用数据换产量，解决全球饥饿问题。 在这样的世界中，无人驾驶汽车将开启第三空间，满足人们出行时的学习和娱乐等需求。无人

随着 5G 网络部署速度的加快，5G 渗透率也在快速提升。在强大的网络能力支持下，用“一张网”同时解决通信与定位两个关键问题的行业诉求也越来越迫切。中国移动 5G 高精定位的总体策略包含 5G 基站高精定位与 5G+泛无线高精定位两部分。本白皮书聚焦 5G 基站高精定位，期望与业界探讨我们对该议题的思考。

➢ 1. 换电VS充电，到底谁会胜出？➢ 2. 换电模式的商业本质是什么？赚什么钱？➢ 3. 换电产业链有多大空间？ ➢ 4. 换电产业拐点的核心要素？➢ 5. 政策＆产业界持何种态度？ ➢ 6. 换电落地的应用场景？ ➢ 7. 换电是否具有经济性？ ➢ 8. Tesla为何抛弃换电，NIO为何拥抱换电？➢ 9. 换电产业链各环节（动力电池、换电站、主机厂）将如何演进？ ➢ 我们进行了31家产业公司调研（12家上市公司，19产业相关公司），55个渠道调研

短期视角：1、计算机行业上半年营收和利润均保持平稳增长，行业表现符合预期，从营收端来看,2021H1行业平均营收增长27.89%，其中234家公司营收同比上涨，47家公司营收同比下滑；在利润端，剔除异常值后，行业公司平均归母净利润增长13.68%，其中归母净利润同比增长151家，同比下降107家，其中21家企业归母净利润实现转盈。2、四季度季节性高点即将到来，计算机行业过去五年营收四季度占全年比分别为39.2%、32.2%、32.5%、34.2%、36.8%，净利润占比分别为32.1%、43.8

白皮书建立了算力发展研究框架和指标体系。从算力规模、算力环境和算力应用三个维度建立算力发展研究体系，给出了算力的研究范畴、总体框架和测算方法，研究了全球及我国算力发展的态势，系统测算了全球及我国的算力规模，以及算力对经济的带动作用，客观评估了我国各省市现阶段的算力发展水平，对各地推动算力技术产业、基础设施建设及算力应用的发展具有较强的指导作用。

9月13日，由盖世汽车主办的2021第三届自动驾驶地图与定位大会隆重召开。本次大会旨在聚集汽车地图定位行业杰出的技术专家分享自动驾驶地图定位领域最新的应用情况、现实挑战、创新理念及未来技术趋势等。下面是上汽智己地图导航&融合感知产品经理严怡辰在此次大会上的发言。 上汽智己地图导航&融合感知产品经理 严怡辰 感谢盖世汽车的邀请，我很有幸参加这次盛会，和业界专家们一起探讨高精地图和融合感知应用的实例，也想借这个机会看一下行业的发展方向。我是智己汽车产品经理，负责地图导航和融合

9月13日，由盖世汽车主办的2021第三届自动驾驶地图与定位大会隆重召开。本次大会旨在聚集汽车地图定位行业杰出的技术专家分享自动驾驶地图定位领域最新的应用情况、现实挑战、创新理念及未来技术趋势等。下面是六分科技产品总经理陈志平在此次大会上的致辞。 大家好，我是陈志平。今天特别高兴，因为有幸参加这样好的会议，接下来我们直接进入内容。我今天演讲的主题是高精定位在自动驾驶中的作用以及解决方案。 我们先看一下公司介绍，2017年3月份六分还是四维图新下面一个项目组，做GNSS，2017年底小试牛

9月13日，由盖世汽车主办的2021第三届自动驾驶地图与定位大会隆重召开。本次大会旨在聚集汽车地图定位行业杰出的技术专家分享自动驾驶地图定位领域最新的应用情况、现实挑战、创新理念及未来技术趋势等。下面是Trimble天宝公司中国区自动驾驶总监尹飞涛在此次大会上的发言。 Trimble天宝公司中国区自动驾驶总监 尹飞涛 大家下午好，非常高兴来到这里，这已经是我第三次参加自动驾驶地图和定位大会了，第一次在北京，去年在上海，今年又来到上海。去年是8月25日，中国的七夕节，我当时说七夕节我们同行

9月13日，由盖世汽车主办的2021第三届自动驾驶地图与定位大会隆重召开。本次大会旨在聚集汽车地图定位行业杰出的技术专家分享自动驾驶地图定位领域最新的应用情况、现实挑战、创新理念及未来技术趋势等。下面是易图通科技（北京）有限公司副总裁，自动驾驶产品研发中心总经理羊铖在此次大会上的发言。  易图通科技（北京）有限公司副总裁，自动驾驶开发中心总经理 羊铖 大家下午好，我来自易图通，负责易图通自动驾驶产品和研发。首先我简单介绍一下易图通公司，易图通是国内最早的一批图商之一。我们从导航

9月13日，由盖世汽车主办的2021第三届自动驾驶地图与定位大会隆重召开。本次大会旨在聚集汽车地图定位行业杰出的技术专家分享自动驾驶地图定位领域最新的应用情况、现实挑战、创新理念及未来技术趋势等。下面是千寻位置网络有限公司交付中心技术总监孙海鹏在此次大会上的致辞。 大家好，非常感谢盖世汽车邀请，也非常荣幸今天能在这里跟大家做一个分享和交流。我的分享题目是《智能驾驶汽车高精度定位量产最佳实践》，希望这样的分享给大家带来一些启发和思考。 在分享之前先简要介绍一下千寻位置，我们是一家数字科技公

自动驾驶究竟是会走单车智能路线？还是走车路协同路线？我个人认为：首先单车智能是毋庸置疑的，我们一定是需要一个非常聪明的车；但是在自动驾驶发展过程中，由于技术条件或其他限制，在这个过程中车路协同也变得越来越受到重视。特别是在中国有政府的大力支持、有产业界各家公司的投入，V2X路线可能是更适用于中国的自动驾驶发展路径。我个人认为V2X真正要落地，全球最快也只有中国能做到。

首批获得尝试 Google 智能驾驶汽车的美国 Medium 科技总编 Steven Levy 表示:“无人驾驶汽车的大规模应用，我们现在也许到了 95%, 但最后的 5%将会是漫长的路途”。 自动驾驶的底层架构和大部分场景下的技术问题已经得以解决，剩下的长尾问题，逐渐成为了制约自动驾驶发展的关键。这些问题包括各种非常规场景、极端情况的可靠感知与定位、快速预测、最优化决策等。

高精度定位在智能驾驶中应用分别由自动驾驶，V2X车路协同，智能座舱。随着自动化和智能化程度越来越高，高精度定位和融合定位为全天候绝对定位的特性扮演了必不可少的作用。V2X场景很好应用的方向就是解决交通的运行效率，提升交通的安全，而且它是基于全局视角的方式，可以依赖于高精度定位，用于后续决策判断的信息。针对点对点的导航也是私家车在智能座舱里面非常重要的功能，而定位的准确性，连续性，可靠性也直接决定了用户定位的体验。

这里有一个在地下矿山扫描和定位的案例。采集完地图之后，再把这个地图放在这辆车上，车开出去的同时进行点云扫描，并与地图进行匹配。这可以达到8-15公分的精度，在相对封闭以及车速较低的场景里面是足够用了，比如说港口、矿山、农业机械、工程机械、机场、工厂等，特别是频繁丢失GNSS信号，需要其他定位辅助的场景。我们现在就在矿山和工厂应用的比较多。 接下来是我演讲的主要内容，天宝量产高精度定位解决方案。我们有一个天宝汽车事业部定位模组，可提供硬件Bison、软件TAPP和RTX增强服务，也就是一站式的高

A-GNSS（Assisted Global Navigation Satellite System)，即辅助全球定位系统（网络增强卫星定位系统），是一种基于无线通信网络的快速卫星定位技术。基本原理是通过建立长期稳定的基准站网，并利用无线通信网络播发卫星导航电文、时间等辅助信息，加强卫星导航信号的搜索跟踪性能与速度，减少定位终端的冷启动时间，从而实现快速定位。 NRTK对基准站依赖度分析（1）虚拟观测数据的生成必须有用户所在网格内主基准站观测数据；（2）虚拟观测数据中的误差改正参数生成必须有不

不同的导航应用场景，所需的地图精度是不同的。为了使电子地图能够有效地支持各种类型的导航应用，清华大学提出了一个七层地图模型，每一层地图所包含的数据类型不同，所支撑的导航功能也不同，具备精度自适应的地图数据提取能力。

市场可能系统性地低估了乘用车行业的增长中枢，预计未来 5 年的销量 CAGR有望超过 7%，个性化消费也将成为未来 5 年中国乘用车市场的新浪潮。同时乘用车行业正在经历百年未有的变局，未来 5 年是中国车企绝佳的超车窗口期。我们预计自主品牌有望在未来 5 年实现份额逆袭，并凭借智能化收割超额利润。我们建议投资人重点从“产品定义能力”和“全栈自研能力”两个维度评价整车企业的竞争力，并认为这两项能力将会是未来估值溢价的核心来源。 历史复盘：中国正处在

中国新能源汽车市场前景广阔：中国新能源汽车渗透率从 2020 年 6 月的5.1%，攀升至 2021 年 7 月的 14.8%。我们预计 2025 年新能源汽车销量可达569 万辆，其中增程式电动汽车市场规模可达 48 万辆，2020-2025 年新能源汽车保持 30%超高复合增长率；2030 年新能源汽车销量可达 1140 万辆，2025-2030 年新能源汽车保持 17%的复合增长率。增程式电动汽车成本优势明显，能解决里程焦虑，在未来的市场占据一席之地。 产品深耕客户需求，增程与纯电动并驾

微波发射机是雷达、通信、电子对抗系统的重要组成部分之一，主要作用是提供符合要求的高功率射频信号，将低频交流能量转换成大功率射频能量，经天馈辐射到空间中。发射机由射频系统、调制器、电源、系统监控和冷却系统等几部分电路组成，其中，射频系统包括射频放大器和射频元器件。射频放大器包括固态放大器、真空管放大器等。 跟固态器件相比，真空器件的主要优点是工作频率高、频带宽、功率大、效率高，主要缺点是体积和质量均较大。固态器件也就是半导体电子器件，具有体积小、噪声低、稳定性好的优点，缺点是应用频带低、单体输出

核心观点：数据中心产业链长期成长逻辑不改，悲观预期下板块具有较高的中长期配置价值。我们认为数据中心产业链在数据流量爆发背景下的长期增长逻辑不改，同时数据中心行业核心下游云厂商持续景气，需求端表现旺盛。从需求分布来看，由于网络质量与距离等原因，一线城市数据中心资源具有独特的优势。同时因为电力与能耗限制，目前核心城市呈现IDC资源供不应求的局面。因此我们看好在核心地区拥有大量IDC资源储备的运营商与龙头第三方IDC厂商。同时我们也看好上游精密空调与光模块行业： 1）由于PUE政策不断收紧与机柜功率的

全球 MCU 市场规模约 150-200 亿美元，其中 2021 年全球汽车 MCU 市场规模约 76 亿美元，为 MCU 第一大应用领域，汽车 MCU 中 32 位产品占比高达76.6%。2）中国 MCU 市场规模约 250-300 亿元，分六大应用市场：①家电和消费电子；②物联网；③智能表计、IC 卡和安全；④计算机和网络通信；⑤工业控制；⑥汽车电子。国产 MCU 发展有五大驱动力：国产替代、芯片短缺、物联网、RISC-V 和边缘 AI。未来 MCU 设计朝着更加智能、更强算力、更低功耗、更

汽车芯片：MCU满足基本电气化控制运算，AI芯片实现智能化复杂运算。汽车芯片主要可分为控制类（MCU和AI芯片）、功率类、模拟芯片、传感器和其他（如存储器）。MCU以控制指令运算为主，算力要求较低，AI芯片以智能运算为主，算力较强。传统汽车时代，MCU可以满足基本电气化控制运算要求，但智能驾驶时代，电子电气架构集成化升级，MCU变得少而精，且需要新增AI芯片满足智能化复杂运算要求。2020年L2+级自动驾驶汽车密集落地，AI芯片重要性提升并进入发展快车道。 市场空间：MCU芯片10年翻倍，AI

物联网：5G驱动万物智联时代来临 概览：物联网是通过感知设备，按照通信协议，连接物、人、系统和信息资源，实现对物理和虚拟世界信息处理并反应的智能系统。移动互联网红利消退后，5G将驱动物联网成为新一轮科技与产业变革的核心动力。  驱动力：物联网发展分为“连接-感知-智能”三个阶段，目前处于“连接”阶段。连接技术迭代进步、产业政策持续驱动、下游场景需求井喷式爆发驱动物联网连接数高速增长。根据IoT Analtytics预测，2025年全球

SoC（System on Chip）即片上系统，是智能设备的大脑，是将系统关键部件集成在一块芯片上，可以实现完整系统功能的芯片电路。可具有MPU、数字信号处理器(DSP)和/或图形处理单元(GPU)的组合，用于执行快速算法计算，以及用于驱动显示器和HDMI或其他音频/视频输入/输出技术。 随着大数据AI处理和智能交互需求的提升，部分设备智能化升级过程中，原MCU方案将被SoC代替，或者SoC与MCU配合使用，其中SoC运算处理数据，MCU负责收集数据与简单控制。 市场规模和结构：2017年

定义：元宇宙应当是一个可以映射现实世界、又独立于现实世界的虚拟空间。我们理解的元宇宙：互联网具象化的3D表现方式，沉浸式体验的虚拟世界 ： 1）元宇宙是基于互联网而生，与现实世界相互打通，平行存在的虚拟世界。 2）元宇宙不是一家独大的封闭宇宙，而是由无数个虚拟世界/数字内容组成的不断碰撞并且膨胀的数字宇宙，正如同真实的宇宙一般。（也如同互联网，因为元宇宙就是基于互联网而生的） 3）元宇宙为何被需求： 极致沉浸+交互的体验 效率提升：生活、工业、社会、科技迭代 成本降低：人力成

元宇宙是什么：一言以蔽之，与现实世界平行的虚拟世界。Facebook、Roblox、腾讯等公司都有对元宇宙的解释和定义。 为什么要创造一个元宇宙：无论是哪种元宇宙的解释，创造元宇宙核心目的是通过元宇宙（虚拟世界）实现真实世界的功能。类比移动互联网时代的转型，手机端的社交、娱乐、支付、视频等功能实现了之前电话、线下娱乐、纸币和银行卡等功能。

政策、技术、产品三个因素综合驱动下，混合动力（HEV+PHEV）将迎来春天，我们预计到2025年，国内混合动力汽车乘用车市场占有率将从2021年的7%上升到50%，销量达到1264万辆，其中自主品牌占比达到65%。 一、政策因素： 2025年百公里油耗降低至5L(NEDC)是国家政策目标，PHEV政策前期一直支持，而HEV强混在双积分最新版+节能路线技术图2.0版均加强重视，按照国家目标2025年混合动力渗透率达到40%。   二、技术因素：上一代混动技术均无法实现“

⚫ 新一轮锂周期开启，锂辉石主角地位不可撼动 我们曾于 2019 年发布报告《产能扩张，承压前行—锂辉石的 2019》。两年过去，澳洲锂矿蓬勃发展，四川和非洲的锂矿含苞待放。当前，碳酸锂成交价接近 14 万元/吨，且仍在快速上行，短期内便有望冲击上一轮高点。站在新一轮锂周期之下，我们再度综述全球锂辉石项目，更新澳洲锂辉石矿开发状况，深入分析四川与非洲的锂辉石项目，以窥其未来发展。在全球新能源车加速的大背景下，探寻锂行业供给中的机遇与挑战。 ⚫ 澳洲锂矿：锂资源供应的中流砥柱 澳

政策端刺激超预期，全球电动化趋势加速。全球主要国家新能源支持政策加码，政策支持力度增加、持续时间延长。2020-2021 年欧盟国家密集推出新一轮新能源支持政策，英国预计未来投资 400 亿英镑扩建 EV 充电网络；德国将新能源汽车补贴延长至 2025 年；奥地利、西班牙和希腊三国加大补贴资金支持力度，提高补贴支持上限。美国新能源汽车政策支持力度远超市场预期，《清洁能源法案》上调 7500 美元/车的电动车税收抵免上限，并放宽汽车制造商享有的 20 万辆税收补贴限制，直至新能源汽车销量达到当年汽

元宇宙相关话题快速破圈，市场关注度极高，分歧与共识并存。我们认为，终极的元宇宙联通物理世界和数字世界，将成为20年之后人类的生活方式，重塑数字经济体系。元宇宙将大量离散的单点创新聚合形成新物种，带来长期超越想象的潜力和机会。未来3-5年，元宇宙将进入雏形探索期，VR/AR、NFT、AI、云、PUGC游戏平台、数字人、数字孪生城市等领域渐进式技术突破和商业模式创新将层出不穷。中长期看，元宇宙的投资机会包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速无线通信、互联网和游戏公司平台、数字孪生城市、产业

射频前端是无线通信模块的核心组件，国产份额不足 10%。本深度专题系统梳理射频前端行业在 5G&WiFi6 驱动下市场规模、工艺技术的变化，海内外龙头产品优势及发展历程，并描绘不同类型国内公司发展路径，最后深度梳理了近 30 家国内射频前端公司发展现状。我们认为在国内终端客户大力支持、全球晶圆产能短缺、5G 模组技术难度降低等背景下，射频前端国产化迎发展东风，布局齐全产品线的国内龙头、细分赛道特色厂商具备投资机遇。  ❑ 射频前端是无线通信模块的核心组件，主要市场为手机蜂窝。

身处汽车行业的我们深知，新技术的应用或者新概念的提出，一定是事出有因的。通常是为了抢夺新技术高地，让汽车更好地满足未来的需求。那么，汽车电子电气架构领域掀起的这股SOA热潮是由什么导致的？什么是SOA？SOA能带来什么好处？怎样实施SOA呢？Adaptive AUTOSAR与SOA是什么关系？ 1 为什么汽车要上SOA ① 老车新体验，快速满足市场需求 必须打破车内静态交互模型 车辆内部控制器通过传统总线连接，从而实现通信交互，但是信号的收发关系和路由信息通常是静态的、不可更改的。如果后

2021年6月17日-19日，中国汽车工业协会主办的第11届中国汽车论坛在上海嘉定举办。 其中，19日上午举办的主题论坛“共创软件定义汽车新生态”上，上汽零束软件分公司首席架构师孟超发表了主题演讲，并发布了《车载SOA软件架构技术规范1.0》。 以下内容为现场演讲实录： “尊敬的来宾大家上午好，今天我是另外一个身份，我把15分钟分成7分钟、8分钟，前7分钟是“销售员”，讲讲SOA方面我们的成果和做法。剩下8分钟我作为&ldqu

SOA软件可以给智能汽车带来什么？我们认为软件与汽车，看似“泾渭分明”，实则是“琴瑟合鸣”。零束也在今年年初发布了智能解决方案，叫零束银河全栈4+1解决方案。首先是全栈解决方案4大技术底座，即：中央集中式电子架构，SOA软件平台，全栈OTA合网络安全方案，智能车数据工厂，1是指跨域融合的端到端的数字化体验平台。 SOA软件平台在整个零束和整个上汽开发过程中如何实现的，包括我们货架是怎么样的，为OEM、科技公司、第三方开发者提供什么服务。 这个软

引言：智能颠覆传统格局，如何把握整车投资机会？ 2020 年以来，全球汽车行业市值和格局发生巨大变化，特斯拉成为全球市值最大的汽车公司，部分新势力市值超越传统车企，传统中国品牌龙头公司市值亦大幅增长，占据全球前列。这一切源于智能汽车时代的来临，如何把握整车的投资机会？ 大空间：格局打破，自主崛起，盈利重塑 智能电动颠覆竞争要素与格局，打破传统时代外资品牌长期构建的动力总成技术壁垒与品牌效应，中国品牌在新兴领域转型迅速，技术领先，产品竞争力反超外资品牌，迎来国产替代加速时机。往远期看，中国品

芯片端：（1）运算类芯片：行业空间广阔，国产化从 0 到 1。算力需求稳步释放，主控 SoC 芯片渗透率及价值量将显著提升。国内 SoC 芯片设计厂商实现从 0 到 1 后或迎业绩爆发；（2）传感类芯片：打开新空间，技术获突破，份额稳增长。交互升级大势所趋，CIS 产业链充分受益车内摄像头渗透率及数量提升。国内厂商突破技术壁垒及认证，竞争力凸显。（3）存储类芯片：行业高增长，第二梯队领头羊。座舱智能化升级，拉动 DRAM、NOR Flash 市场快速增长，国内厂商突破车规认证，未来份额将稳定提升

1、未来是万物互联&万物智能黄金十年，市场空间可观。 产业链发展成熟，硬件成本快速下降，赋能物联网快速成长。目前物联网产业链由端到应用各层不断发展完善，硬件端成本下降，网络制式方面已可全面覆盖低、中、高速应用场景，网络基站数量快速增长，基础设施完善助力物联网快速成长。 物联网市场规模超万亿，未来仍存广阔市场空间。中国物联网市场规模已超过 2 万亿元，同比增速持续维持在 20%以上。物联网市场规模的快速增长主要来源于： （1）AIoT 科技大方向，未来规模高速增长。预计 2022 年

2021 年 9 月 1 日《数据安全法》正式施行（资料来源：司法部官网），其在规范数据处理活动，保障数据安全，促进数据开发利用，保护个人、组织的合法权益，维护国家主权、安全和发展利益等方面有着重大意义。在对数据安全领域提出发展要求的同时，也为我国数据安全行业，特别是数据加密、隐私计算等细分领域带来了巨大的增量需求。 在 2021 年中国互联网大会数据安全论坛上，中国信息通信研究院安全所信息安全部主任魏薇表示，2020 年全球数据泄漏超过去 15 年总和，预测 2023 年中国数据安全行业市场

海外基地扩能和国内市场高端化是未来一年的主逻辑。每个行业和每个标的，在一段时间内，都有一个主要的投资逻辑，国际化和品牌化是国产轮胎行业成长的长期主逻辑，在长逻辑的主导下，短期而言，受新冠疫情的影响，又有不同的主导因素。2021 年上半年，在海运费暴增和原材料价格上涨的背景下，国产轮胎企业的利润受到冲击。站在当前时点，我们认为，未来一年，海外基地和国内市场高端化是关键。 我们第一个大的判断，海运费在未来一年难以大幅下降。暴增的海运费是疫情的结果，中国和欧美在疫情防控方面的差距以及海外的财政刺激政

1839年英格兰人罗伯特·安德森制造出人类历史上第一辆电动汽车距今已有182年，电动汽车早于内燃机汽车近半个世纪诞生，人类最卓越的梦想家们从未停止过尝试让电动汽车走入人们的生活，但电动汽车在诞生以来的近两百年历史中几经沉浮，从未真正的统治过人类的交通工具，不过每一次的起伏都让电动汽车技术得到积累，都让电动汽车的信徒更加笃定电动汽车终将主导人类的出行。好消息是我们正身处电动汽车第四次发展浪潮之中，电动汽车演绎的是一场能源和汽车驱动方式的革命，尤其是在能源安全、环境问题及地缘政治等风险

1、位置信息是自动驾驶实现的关键要素，以位置信息的获取方式为分类依据，目前自动驾驶主要的技术路径出现三种方案，一是以特斯拉为代表的纯视觉方案；二是其余多数车企/科技公司采用的多传感器融合方案；三是车路协同方案。上述技术路径在硬件（传感器）方面，主要采用的包括GNSS、IMU、车载摄像头与车载雷达。从技术对比来看，各类传感器都均有自身局限，但其中GNSS+IMU组合导航能够实现优势互补，其重要性近年来越来越受到重视，已在多款乘用车/商用车中得到应用。展望未来，除纯视觉方案的技术路径外，我们认为卫惯

汽车是国民经济的重要支柱性产业，产业链长、涉及面广、带动性强、国际化程度高，在全球主要经济大国的产业体系中一直占据重要地位。 我国汽车产业历经七十余载的砥砺奋斗，已经建成全球规模最大、品类齐全、配套完整的汽车产业体系，成为制造强国建设的重要支撑，汽车产业在国民经济中的地位和作用持续增强，在稳增长、稳投资、稳就业、促消费方面发挥了重要作用。2020 年 7 月，习近平总书记在一汽调研时强调，一定要把关键技术掌握在自己手里，要立志把民族汽车品牌搞上去。在全行业的共同努力下，我国汽车产业取得了举世瞩

由盖世汽车主办的“2021智能汽车域控制器创新峰会”已于2021年8月26日—27日在上海汽车城瑞立酒店隆重召开。本次会议持续两天，围绕了智能汽车、智能驾驶域控制器、智能座舱域控制器、底盘及车身域控制器、智能驾驶计算平台、电子电器架构、软件定义汽车、车规芯片等行业焦点话题展开讨论。 会议吸引了线下300+，线上30000+嘉宾参会。包含东软睿驰、超星未来、智协慧同、福瑞泰克、联合汽车电子、诺博汽车科技、英伟达、国汽智控等33家生态合作伙伴的大力支持及OF

黑莓QNX大中华区首席代表 董渊文 尊敬的各位来宾，上午好！我叫董渊文，负责黑莓QNX大中华区的业务。感谢主办方盖世汽车的精心安排，给我们在疫情期间提供一个分享的舞台，今年疫情解禁以来参加了不下十场相关的线下论坛，给我的感觉是盖世汽车的论坛不管是从观众的数量、质量还是从嘉宾的阵容来说都是最强的。这几年的贸易战引发了国家对高科技领域的缺芯少魂的思考，芯就是高端芯片，在自动驾驶芯片方面，国产有地平线、黑芝麻和芯驰科技等，魂就是以操作系统为核心的基础软件，这一块我们国家和欧美国家还有很大的差距，我们

大家好，我们是Mentor，A Siemens Business，差不多在3年前被西门子收购，所以这边给大家一个全新的角度，就是西门子在整个数字化软件以及数字化布局它扮演一个什么样的角色。同时也非常感谢主席在两天前的一个企业家论坛座谈会有提到西门子，这个让西门子非常的荣幸，Siemens全球副总裁梁乃明表示西门子会持续在主席的期待下落实技术创新、市场创新，重视技术研发和人力资本投入。 西门子在数字化定义跟数字化软件方案，我们认为有7个维度是西门子可以在其中发力的，第一个就是在芯片上，因为大家知

博世中国系统工程与技术战略总监荆喆针对基础软件分享了他的理解，他表示，应用层的软件是软件定义汽车的核心，它给软件定义汽车带来了最大的价值和最大的差异化，相对而言基础软件也非常重要，尽管它不是带来最多差异化的部分，但它对于软件的可维护性、可升级性、功能安全和信息安全等等都是非常关键的。

下面是麦肯锡全球董事合伙人彭波就“软件定义汽车的全球发展趋势”在本次论坛上的发言： 尊敬的各位领导，我是麦肯锡的彭波，非常荣幸能参加本次论坛。今天咱们是首届论坛，我觉得咱们抓得非常准。软件定义汽车我们到底应该怎么翻译，我们在今年1到3月份还在全球讨论这个问题，现在这个论坛就已经出来了。麦肯锡很早就开始重视这一块，我们也知道很多车企面临着这个挑战，我们也逐步意识到这个是以后大家必须要去面临的问题。 麦肯锡全球董事合伙人彭波 去年我们全球有一篇文章是叫《未来电子架构的十

腾讯安全车联网安全技术专家 张康 2018年5月9号是我第一次代表实验室去分享议题，当时发生了什么事情呢？奔驰车主高速刹车失控，120车速失控的例子。我当时拿这个例子作为一个开场，那个议题也是半个小时，我当时花了20多分钟的时间在告诉大家说车联网安全为什么很重要，当时放了我们2016年特斯拉的视频，视频里面演示到我们的研究员在10公里以外的地方通过4G的方式远程对特斯拉进行一个刹车的时候，那个时候大家的感受是非常真切的：车联网信息安全的问题真的是能造成功能安全的风险。 所以也是那几年我们在做

上海映驰科技CTO 段勃勃 很感谢还能有这么多的人在听，我也尽量希望能够满足大家，因为坦白讲主持方找我的时候也很突然，我说压轴演讲很难讲，我准备了那么多的梗和段子，前面都被人讲过了，到我这里可能就没有什么可讲的，因为我之前也碰到最后一个讲，经常要把自己的稿讲来改去，我这次终于把稿子定稿了，到了下午还是很措手不及，很多东西也有人讲类似的观点，但是我后来想了想这也是一件好事情，我的稿刚好能够把这两天我们所有人的演讲有一个很好的梳理。 首先，我先介绍一下我们的公司。我们这两天的演讲我们是唯一一家创

先说两个关键词，一个就是芯片，还有一个就是软件，芯片最近火主要就是因为芯片的产能问题，还有美国的制裁导致了很多主机厂停工、停产。为什么芯片缺了整个主机厂就停了，包括大众这样的主机厂都能停下来？因为现在车上的芯片已经是不可缺少的器件。现在的车上有很多的控制器，每个控制器里面都有很多的芯片。 每个芯片都是现代汽车必要不可的组成部分，我一直觉得芯片和软件之间是相生的关系：没有芯片，软件就没有发挥的舞台，没有软件的话芯片也就缺乏发展的动力。今天稍微聊一下这个话题。 首先，还是从电器架构谈起，大家刚刚

1、汽车智能化发展趋势确立，自动驾驶迎来快速发展期 2018 年底，工信部发布《车联网产业发展行动计划》，明确了国家政府对自动驾驶的政策支持力度。以 2020 年为分界点，20 年前智能车实现特定场景规模应用，2020 年后，智能网联汽车和 5G-V2X 逐步实现规模化商业应用；因此，我们在这两年陆续看到国内汽车品牌陆续发布带有 L2 高级辅助驾驶功能的车型推出市场。自动驾驶可以分为 L0 至 L5 五个级别，当下全球自动驾驶发展至 L2 级别，L2 及其以下的高级辅助驾驶的实现需依赖于 AD

在短期内，氢能源将率先在社会迫切希望实现去碳化的领域——可能是最为贴近消费者的领域进行应用。在中长期内，氢能源还可能引领工业进料和电源补充，以及其他出行应用和建筑环境领域某些利基市场的碳减排进程。从长远来看，生产以氢能源制成的氨气及合成燃料将助力航运及航空业等最难减排行业实现脱碳目标。

在线营销竞争激烈、景气回升，百度重构移动生态强化变现能力 我国移动联网用户规模和时长增长放缓、流量红利渐尽，在线营销行业竞争日趋激烈，新技术、新渠道和新的交互模式持续迭代，抢夺流量和广告价值。为应对在线营销行业竞争，2019 年以来百度进行了移动生态战略重构，以强化流量获取、留存和变现的能力，移动生态战略转型有效推动了百度系流量持续增长和用户粘性的提升。受益于互联网广告行业回暖和产品运营优化驱动，2021 Q1 百度核心在线营销收入增速提振，移动生态或将为百度持续提供稳健的业绩基本盘，为孵化

随着中国乘用车市场逐渐切换为以增换购为主的存量市场，中国自主品牌的首购用户来源逐渐缩减。豪华车和合资品牌的下探，也正在蚕食自主品牌市场，自主品牌份额从五年前的41%逐渐被挤压到35%以下。消费升级、用户年龄结构变化等各类因素，让中国自主品牌汽车市场面临层层危机。未来的路如何走，如何从危机中寻求机遇，也成了每个自主汽车品牌面临的关键课题。

2021年是具有特殊意义的一年。它是中国全面建成小康社会之年、建党一百周年，也是“十四五”的开局之年。3月11日十三届全国人大四次会议审议并通过了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》（简称“十四五”规划），对今后5年以至15年的国民经济和社会发展作出了系统谋划和战略部署。此次“十四五”规划不仅聚焦5年发展，更将2035年中长期规划统筹考虑进来，对中国经济中长期发展至关重要。

全球智能电动化龙头企业。特斯拉以智能电动汽车为核心业务，公司发展的重要节点基本与新车型的发布/量产相关，2012年豪华车Model S/X在美国上市销售，特斯拉销量开始起势，2017年、2020年消费级车型Mode 3、Model Y分别开始交付，引领特斯拉销量持续快速上涨，促进公司营收得到持续性改善，也带动特斯拉股价大涨。 五大核心竞争力引领行业发展。特斯拉取得一系列令人瞩目的成绩，推动其发展的核心竞争力主要有以下五点：1）三电系统打造基础竞争力。电池持续引领高能量密度、低成本、低衰减技术趋

我国湿电子化学品消费量全球占比 34%，景气度+国产化双重动力助力发展。湿电子化学品是重要的晶圆制造材料之一，2020 年市场规模占比 4%。2020年全球湿电子化学品市场规模为 50.8 亿美元，近 5 年 CAGR 为 4.3%，2019年，中国湿电子化学品市场规模突破 100 亿元，受益于全球半导体和面板显示制造环节产业链转移，中国市场增速远高于全球增速，2015-2019 年 CAGR 为16.7%。湿电子化学品下游主要为太阳能电池、平板显示及半导体行业，2019年，全球下游需求量合计

VR/AR 将开启第二次计算机科技文明，新一代技术将驱动生产力全方位提升。第一次计算机浪潮带来的颠覆性革命将在 VR/AR 时代重演，VR/AR 将是继 PC 电脑、智能手机之后的下一代消费级计算机科技产品，其产品形态将会遵循类似从 PC 电脑（VR/AR 头戴式显示器，简称头显）到智能手机（智能 VR/AR 眼镜）的发展路线。 VR/AR 处于不同的发展阶段，VR 软硬件生态趋于成熟，AR 尚存技术难点。VR产业链核心环节趋于成熟，硬件产品体验大幅提升。光学显示器件 Fast-LCD+菲涅尔

“硬科技”势在必行。全球产业的格局由割裂到融合，又由全球化向属地化方向变化，如何“补足短板、占得先机、去芜存菁“，将是国内未来发展的时代要义。过去全球的主基调之一是发展，体现为推动 GDP 的持续增长，而未来则会更多着眼于稳定，这其中“碳中和”、“制造业”是两大抓手。国务院提出到 2035 年我国关键核心技术实现重大突破，进入创新型国家前列：聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能

四大战略原因夯实新能源汽车发展之路。发展新能源汽车是实现碳达峰和碳中和的必要路径；发展新能源汽车可有效降低原油进口依赖度；国内燃油车弯道超车已无可能，新能源汽车行业则提供了换道超车的契机；新能源汽车对燃油车的替代可以显著降低汽车尾气对环境的污染。 两大核心驱动要素边际向上加速新能源汽车需求爆发。新能源汽车发展有两大核心驱动因素：政策驱动和供给驱动。在政策驱动因素方面，在全球碳中和大潮来袭大背景下，中国的“双碳目标”顶层设计照亮新能源汽车发展坦途；欧洲严苛碳排放目标督促电

半导体行业景气度持续向好 自 2020 年下半年以来，半导体供需持续紧张，带动板块整体业绩向好。从 8 月份开始，陆续有公司披露中报，基于行业高景气度和 2020年上半年低基数情况，预计半导体、元件、面板显示板块多数公司业绩向好，部分公司受益于涨价和国产替代加速业绩同比大幅度增长。持续向好的基本面有望消化掉前期因涨幅较大导致偏高的估值，建议关注高成长性板块以及低估值板块的机会。 电子行业整体二季度重仓比例略有提升 从二季度基金持仓结果可以看出，电子板块配置环比大幅提升，细分子行业看，半导体

通信行业2021年中期策略报告：通信硬科技，双碳新机遇。资本开支关注云+专网+MEC+新能源： 2021年三大运营商合计资本开支计划3406亿元，同比增长2.3%。预计未来2-3年资本开支将平稳，重点关注云侧投资、 5G专网非运营商的设备资本投资、边缘侧投资，以及新能源汽车/储能行业大发展带来的投资机会；5G应用有进入逐步落地阶段：5G今年将实现全国所有县城和重点乡镇的覆盖，将催化5G消息、工业互联网、车联网、物联网等应用场景逐步落地，新业态，大空间。看好下半年板块跑赢指数：目前中信通信板块PE

氢氧化锂有望持续享受高溢价。随着三元锂离子电池加速向高镍化趋势发展，氢氧化锂需求快速增长。而供给端，一方面在锂资源供应紧缺的格局下，氢氧化锂产能受限；另一方面日韩等国际电池龙头对氢氧化锂生产商认证严苛，目前通过认证的企业屈指可数，因此高端氢氧化锂产能供应有限。在供需紧缺的格局下，氢氧化锂价格有望持续上涨并创历史新高，同时氢氧化锂生产商可持续享受高溢价。对于利用锂辉石生产高端氢氧化锂的企业，可以通过跟国际电池大厂签订长协保证一定盈利空间；对于通过碳酸锂苛化生产氢氧化锂的企业，可以保证相对碳酸锂的溢

结构件——动力电池关键材料：按照电池封装技术路线的不同，主要有方形、圆柱、软包三种形状，对应的结构件分别为方形结构件、圆柱结构件和铝塑膜。动力电池精密结构件具有大宗属性和精密制造两个特点，并随锂电池降本进程持续降本。在硬壳结构件（圆柱和方形）中，盖板结构较复杂，由防爆片、翻转片、极柱等部件组成，防爆片铝材国产化正在进行；而铝塑膜目前主要市场份额仍由日韩企业占领，国内以新纶科技为代表的企业正积极推动国产化替代。 圆柱、方形、软包，谁主沉浮：圆柱、方形、软包三种路线的互相竞

我国机器视觉处在快速发展阶段，是长坡厚雪赛道。机器视觉是先进制造的重要组成部分，是黄金成长赛道：①2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR 达18.05%，2019年提升至102亿美元；我国机器视觉起步较晚，2015年市场规模仅为31亿元，2019年提升至103亿元，2015-2019年CAGR达35.01%，远高于全球机器视觉行业同期复合增速。②作为全球第一大制造国，我国机器视觉渗透率偏低，有较大成长空间，除了3C、汽车等行业机器视觉渗透率将不断提升外，机器视觉下游应用场景正在持续拓展

政策加码，新基建赋能，战略地位升级 2020 年中央提出“新基建”为经济增长提供新动力。充电桩位列“新基建”七大领域之中。在新基建模式下，充电桩建设不仅是要补齐新能源车发展中的短板，更重要的是，充电桩还是使信息、数据、能源实现互联互通的平台和载体，推进出行领域乃至整个社会实现数字化转型。 顶层政策细化，针对行业薄弱环节提出发展指引，加大财税金融支持力度。2021 年 5 月发改委起草《关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见（征求意见

本报告为系列报告之开篇，是半导体设备行业框架性梳理，后续报告我们将分子领域进行详细论述和推荐。本报告分为四节： 一、芯片制造过程中每种工艺使用不同设备 芯片的制造过程可以分为前道工艺和后道工艺。前道是指晶圆制造厂的加工过程，即在空白的硅片完成电路的加工；后道是指晶圆的切割、封装成品以及最终的测试过程。前道工艺包括光刻、刻蚀、薄膜生长、离子注入、清洗、CMP、量测等；后道工艺包括减薄、划片、装片、键合等封装工艺以及终端测试等。 二、半导体设备全球行业格局总述 2020 年全球半导体设备销售

终端多样化+硅含量提升，反向驱劢全球 850亿美元WFE市场。 5G+AIoT赋能下，电劢汽车、新能源収电等新兴创新市场高速収展 ，应用端硅含量大幅提升，带劢全球半导体需求蓬勃迸収 。终端应用多样化性增加，制造技术也同步分化，丏技术迭代加快 ，下游产品定制化趋势明显。整体需求的迸収 ，不终端应用和技术的多样化収展 ，反向驱劢半导体设备需求不技术更迭，预计5G时代全球晶囿制造设备 (WFE)市场觃模将达到 850亿美元量级。 刻蚀高价值量+刻蚀用量提升，带劢全球刻蚀设备 5%复合增速。刻蚀作为晶

作为世界最大的单一汽车市场，中国的汽车科技创新在世界范围内备受瞩目。在此背景下，毕马威中国于2017年首次设立汽车科技榜单，旨在促进中国汽车科技领域的发展, 并为该领域内创新创业企业的成长提供支持。自2017年首次举办以来，该榜单获得了专业人士的高度认可，并在汽车科技领域内迅速建立了影响力。通过榜单，毕马威助力更多优质企业与资本市场建立起联系，加速其融资及上市进程，并积极促成汽车科技企业与主机厂的战略合作。 为进一步促进中国汽车科技领域的行业合作，助力更多有潜力的创业公司发展，毕马威中国正式启

1、锂资源情况简介  锂资源主要为锂矿石和盐湖两大类，两者的资源禀赋和产成品有所区别。锂矿石生产锂盐品质更高，杂质更少、一致性更高，盐湖生产锂盐成本更低；锂矿石可直接制成氢氧化锂和碳酸锂，但盐湖需先制成碳酸锂再苛化制成氢氧化锂。 2、锂资源分布情况 全球锂资源储量丰富，资源集中。根据 USGS 数据，2021 年全球锂资源量约为8600 万吨，锂资源储量约为 2100 万金属吨，主要集中在智利、澳大利亚、阿根廷三国，三者合计约占世界锂储量的 75%，其中智利占比高达 44%。全球

受手机市场成熟影响，中国消费电子行业过去几年逐渐成为一个周期性行业，估值水平过去一年一直在 28-45 倍 PE（TTM）之间波动。目前 A/H 股消费电子公司估值处在近三年 40%分位（30 PE TTM），我们认为手机/PC的出货量疲软预期已经反映，产业链估值处于合理水平。站在 2021 年年中的时点上，受芯片缺货，疫情以及 2H20 高基数影响，我们预测下半年全球智能手机和 PC 销量分别下滑 6.6%/10%。我们建议投资人 1）把握 AR/VR新产品周期带来的估值提升机会，2）把握汽车

Flash 是较易实现的车载全固态激光雷达方案 车载激光雷达从机械式向全固态升级是当下的主旋律。半固态激光雷达方案仍存在少量机械结构，其性能提升潜力、降本潜力均较低，且扫描角度和扫描频率间存在冲突。Flash激光雷达不存在机械扫描过程，其成像原理为泛光成像，帧率主要与脉冲频率有关。但Flash 激光雷达目前存在功率密度较低，探测距离较近，探测精度较差等缺陷。总结来看，我们认为 Flash 激光雷达上述问题可通过四种方案解决：提高功率、牺牲扫描角度以强化探测距离、可变扫描角设计、降低定位。其中提

5G时代，射频前端将迎来确定性增长机会 射频前端（RFFE）占手机价值量约 10%，其中 PA 与滤波器技术难度最大、价值量最高（分别占 34%/54%）。5G 时代通过以下两种方法提速：（1）解锁高频段资源，使得单载波带宽由 4G 的 20MHz 增加到 5G 的 100MHz；（2）增加通路数量来提高频段使用效率，即 4G 频段实行 1T2R，5G 频段将实行 1T4R（NSA）/2T4R（SA）。因此，5G 手机除需向下兼容 2/3/4G/频段外，还需要增加相应的射频器件与 5G 新增频

PC互联网时代占据搜索入口，移动互联网时代转型节奏落后。 PC互联网时代，百度网页搜索的入口，一举成为中国互联网巨头，而在移动互联网时代，由于公司管理层对移动搜索的产品模式的不看好、公司缺乏移动端的基因等问题，布局节奏明显慢于其他企业。 营收增速放缓，BAT市值拉开差距。2012年起，百度营增速放缓，虽然百度相继投资或成立了爱奇艺、百度糯米、百度贴吧、百度外卖等品牌来布局移动端业务，但与BAT等其他互联网巨头的市值差距越来越大，相继被腾讯、阿里赶超。

本轮被动元器件的景气周期主要在于下游需求的真实驱动， 5G 手机、基站、光伏、风电、新能源汽车、军工、物联网等领域对被动元器件的需求全面增加。国内企业在被动元器件行业已经占据了一定的主导地位，未来在周期波动的时候将具备更强的竞争力。 首次覆盖被动元器件行业，给与增持评级。被动元件的周期性主要表现为市场规模螺旋式上升，本轮景气驱动主要源自于下游需求的不断提升。与国外企业相比，国内企业的扩产一般相对更为积极，未来对行业的话语权将进一步增强。推荐品类齐全的龙头公司风华高科、全产业链布局的三环集团、电

数据智能，是指以数据为生产要素，通过融合数据处理、数据分析与挖掘、数据可视化、机器学习等大数据和人工智能技术，实现数据驱动的智能分析与决策。爱分析将数据智能划分为平台层和应用层。其中，平台层是指支撑企业实现数据智能应用的通用基础设施，包括大数据平台、商业智能平台、机器学习平台等；应用层涵盖的是各垂直行业和业务场景的数据智能应用，如智能营销、智能风控、智能运营等。本报告的研究范围聚焦于数据智能的平台层。根据企业进行数据管理的关键流程，结合爱分析对现阶段企业数据基础设施建设需求的调研，在本报告中，爱

重卡景气度市场仍有分歧，但 21 年全年销量大概率超预期。根据中汽协，21 年 H1 重卡累计销售 104.4 万辆，较 19 年/20 年同期分别增长59.2%和 28.1%。我们维持 21 年全年批发销量同比增速-10%到+5%的判断，行业需求韧性明显超出市场预期（下滑 20%-30%），超预期原因是市场仍在用经济总量二阶导等边际逻辑来理解重卡需求，低估了物流需求长期正增长的拉动，从行业内部因素看，技术进步稳定了更新需求，规范化治理超载对于重卡尤其是工程车仍有长期正面影响。 外部冲击倒逼企

汽车智能化进阶之路：循序渐进，稳中求胜。汽车智能化、自动驾驶等新科技代表着汽车的产业变革方向和市场前景，理清智能汽车产业发展的各个阶段及每个阶段的核心关注变量对投资的判断尤为重要。我们认为智能汽车的发展或将大致经历三个阶段：1.架构/硬件先行，汽车智能化对整车 E/E 架构带来全新要求，软硬件解耦及必要的硬件预埋是必然趋势；2.软件迭代，智能网联使得 OEM 和终端用户有了持续的链接，价值链曲线得到进一步拓展；3.服务进阶，以汽车为中心的新型服务生态正在兴起，智能交通、智慧出行将颠覆传统商业模式

需求爆发，稀土价格持续上涨。截止 8 月 4 日，氧化镨价格为 65.5 万元，年初至今上涨 81.94%，氧化钕价格为 62.25 万元，年初至今上涨 22.06%。复盘稀土价格历史走势，多为脉冲式行情，体现出急涨急跌的特点，背后的驱动因素多为供给端的扰动，包括收储、打黑、环保等。而本次稀土价格从去年便开始进入上行通道，尽管中途有所回调，但不改上行趋势，其背后的原因除供给端短期受扰动之外，更多为需求持续景气所致。 供给端：国内稀土配额稳步增长，海外矿山短期或难有增量。国内稀土开采与分离采取配

云计算可以广泛应用在各个行业，例如存储云、医疗云、交通云、教育云、金融云等。 目前云计算的行业应用尚有较大发展空间，随着云计算技术产品、解决方案的不断成熟，云计算理念的迅速推广普及，云计算必将成为未来中国重要行业领域的主流IT应用模式。

碳纤维各方面性质优势明显，具有较强减重加固效果：碳纤维是一种含碳量在 90%以上的高强度高模量纤维，直径约 5 至 10 微米，主要由碳原子组成。碳纤维在风电叶片、航空航天、光伏新能源、土木工程、军事和赛车运动以及其他竞技运动应用中广受欢迎。作为各类产业制造过程中的原材料，碳纤维具有以下特点：1）强度高：抗拉强度在 3,500MPa 以上； 2）模量高：弹性模量在 230GPa 以上；3）密度小：密度是钢的 1/4，是铝合金的 1/2；4）比强度高：比钢大 16 倍，比铝合金大 12 倍；5）耐

我们把 Robotaxi 产业发展历程分为五个阶段，分别为研发阶段、路测阶段、试载客阶段（即在有安全员随时接管车辆的情况下，进行自动驾驶出租车载客运营）、无人驾驶阶段以及大规模推广阶段。在国内，包括百度、滴滴等在内的企业处于第三阶段，也就是有安全员载客运营的阶段。 而谷歌旗下的 Waymo 作为全球产业先驱已经达到阶段四。2018年，加州机动车管理局(DMV)发放给Waymo 首份全自动无人驾驶汽车测试许可证。

全球电动化趋势明显，长期看好新能源汽车：全球碳中和大势下新能源汽车销量呈现爆发式增长，21年H1全球新能源车销量达250万辆，为上游锂电池产业链的增长打下坚实基础，预计21-23年全球新能源汽车销量将达599/833/1124万辆，对应动力电池需求为378/554/779GWh。此外新能源发电的上量离不开大量的配套储能，预计未来储能端将迎来空前需求增长。 锂电未来需求稳增不减，我国全产业链布局海外：今年上半年我国动力电池产量达74.7GWh，同比+217.5%，装机量52.5GWh，同比+20

全球ICT行业巨头，业务遍布全球。苹果公司（NASDAQ：APLE）1976年成立于美国硅谷，1980年12月登录纳斯达克，是全球领先的高科技及消费电子公司，截至2020年，苹果公司拥有13.7万名全职员工，在25个国家拥有510家零售店。截至2021年1月，全球活跃的苹果产品约有16.5亿件。 五大核心业务板块。1）手机业务，公司于2007年1月推出首代iPhone，多点触控技术+前卫的外形使iPhone迅速受到市场热捧，很大地推动了智能手机的发展，据IDC披露，iPhone2020年的出货

近年来，国家重要会议及经济发展规划中，都频繁涉及了数字经济与绿色经济相关的战略部署；在去年“碳中和”目标提出之后，政府工作报告、十四五规划等重要文件也对数字经济与绿色经济的发展提出了明确要求。我们认为，数字经济与绿色经济是引领中国经济实现结构转型的两大重要方向，也将成为推动我国经济高质量、可持续发展的主要动力，是未来中国最富想象力的两大投资领域。当前，一场以碳中和为引领、以高新数字技术为依托的产业革命正在中国乃至全球范围内快速展开。 绿色经济与数字经济两大领域能够互相促

智能化自动驾驶汽车是AI（人工智能）技术落地的最大应用场景之一；智能化汽车可能成为未来万物互联的终端，成为继智能手机之后，深刻改变社会形态的产品。 拥有自动驾驶（辅助）功能的车辆将会迎来大幅度增长；自动驾驶产业链市场广阔，我们预计五年内将成长为近八百亿美元的市场：我们预计，2025年，全球自动驾驶（辅助）功能的汽车出货量（包含L1~5级）为6332万辆，其中L1为3900万辆，L2为2320万辆，L3+为60万辆；2020~2025年的CAGR为17.8%。与单车自动驾驶相关的革新性部件，其市

国产化平台的AI赋能，主要内容包括：讯飞人工智能技术简介；国产平台AI赋能实践；未来发展的展望。

车载镜头：自动驾驶之眼，长坡厚雪优质赛道。 高成长：2017 年特斯拉推出 model 3、搭载 L2 级自动辅助驾驶、8 颗摄像头，考虑整车厂从车型规划到投产的周期在 3 年以上，我们认为2021 年 L2 级自动辅助驾驶渗透率快速放量，预计未来自动辅助驾驶渗透率曲线将高度拟合智能手机渗透率 S 曲线，实现快速增长。2020 年全球车载摄像头出货量达 1.65 亿颗，单车搭载摄像头数量达 2.1 颗。预计 2025 年单车摄像头数量达 8 颗，全球车载摄像头出货量达 8 亿颗，市场规模达 3

在高护城河与高景气度资产被市场充分定价之后，寻找估值性价比高+景气反转的资产将成为下一阶段的投资主线。护城河、景气度、估值性价比是投资当中最需要考虑的三大要素。企业的护城河是为投资者创造超额收益首要的最重要来源，但 2020 年全年针对这一类高护城河的企业在流动性极度宽裕叠加基金大量发行的背景下得到充分定价，茅指数 PE（TTM，整体法）达到 37.62x，仅次于 2021 年春节前“蓝筹股泡沫”的顶峰时期，而茅指数成分股的主动型基金持仓占比达到45%，为历史极值。针对高

动力和电子架构变迁为汽车走向智能化奠定了基础。电动机替代内燃机，集中式 E/E 架构替代分布式 E/E 架构为汽车的智能化奠定了基础。电机带来了两个方面的变化，一是电机的构造相较内燃机简单许多，基于简单和高集成的设计，信号传输和生产组装更加便利；二是电机可通过电流或者电压实现精细调节，在整车控制和车身控制方面比燃油车有优势。集中式的 E/E架构更有利于处理 OTA 更新、算力处理和车辆安全带来的更多数据。 算力基座支撑智能化，智能化提升需求刺激算力投入。算力的智能基座属性表现在三个方面：结构上

临近空间是指距离地面20-100公里的空域，不在传统航空和航天的覆盖范畴内，是人类尚未进行大规模利用的空白区域。临近空间不仅从空间层面连接着天空和太空，同时也将航空与航天的技术进行深度融合。临近空间飞行器（临空器）是指能在临近空间空域内飞行并执行特定任务的飞行器。从广义上讲，我们将临近空间内飞行速度超过1.2马赫的各类飞行器统称为超音速临近空间飞行器。

AUTOSAR 中国用户组成员单位共同开发了车用计算机网络 OTA 演示系统，使用了 AUTOSAR 的开发方法和软件架构，应用了自适应平台（Adaptive Platform, AP）和经典平台（Classic Platform, CP）的基础软件。通过联合开发工作将各方的零部件集成到一个适合新一代汽车量产的网络架构中，实现了 OTA 远程软件升级演示功能，对基于 AUTOSAR 标准的软件开发工作加深了理解。本文介绍演示系统的设计思路和实现过程，并分享各参与方在开发过程中使用 AUTOSAR

软件定义汽车大潮到来，操作系统“灵魂”作用凸显。近年来，汽车行业电动化、自动驾驶化和智能网联化势头明显，汽车已经不再是单纯的代步工具，而是新的“移动终端”和流量入口。同IT行业盛行的“软件定义”一样，“软件定义汽车”也正在成为发展的潮流。操作系统是“软件定义”的基础和灵魂，负责控制和管理整个智能汽车的硬件和软件资源，给开发者和其他软件提供接口和环境，因此操作系统也是车厂、第三方

通信行业围绕运营商、2B2G应用以及流量三大主线。 运营商市场迎来5G和10GPON升级周期：（1）主设备：核心全球成长；（2）光纤光缆：板块见底反转，21下半年有望启动新一轮景气周期； （3）小基站：5G网络后周期，站址与边缘网络生态； 2B2G应用以5G、物联网应用为代表：（1）云视频：5G最主要的应用&空间大；（2）物联网：行业增速较高&精选胜出龙头；（3）车联网：最大应用市场； 云计算/流量：  （1）IDC：新基建+流量增长加速；（2）光模块/光器件：

通信模组和智能控制器均确定性受益物联网爆发机遇 我们认为通信模组与智能控制器两个产业有五大相同点：1) 都是物联网智能终端爆发的必然受益环节，空间广阔；2) 位于产业链中游，上游市场集中，下游应用分散；3) 市场规模增长呈现“量价齐升”规律；4) 核心技术环节在于软硬件设计能力，毛利率水平接近；5) 全球格局“东升西落”，国产厂商份额不断提升。 基于上述相似性，我们认为随着 AIoT 终端联网化、智能化逐渐成为标配，通信模组市场和控制器市场都迎

电动车+储能，坚定看好新能源 当前新能源车基本面向好，国内凭借优质供给、欧洲通过补贴实现新能源车销量高增长；美国拜登政府上任后，重启新能源车政策，相关政策预计年内陆续落地，预计未来销量可期，同时，美国储能业务订单数量有望超过新能源车。我们认为国内新能源车行业处于全球领先水平，成本、产业链配套能力优势明显，有望受益于新能源全球化供应的大趋势，未来5年复合增速有望达到35%以上；短期估值较高，但1-2年内高增长将消化估值，坚定看好新能源板块。 芯片和原材料，景气度底部反转 汽车板块年初至5月中

截至 2021 年 5 月 31 日，本刊汇总了具有相关公开财务信息的共 82家租赁公司样本，包括 42 家金融租赁公司和 40 家融资租赁公司（包括部分境外上市租赁公司及融资租赁公司的控股公司），并出于便于分析比较的目的按照其在基准日注 1 的总资产规模分为如下三组：

⚫ 从燃油车到智能电动车，千亿车载半导体市场冉冉升起 汽车智能化升级趋势下，单车半导体价值量正显著提升。根据 McKinsey 数据预计，2030 年国内仅 L3 及以上的高阶自动驾驶汽车的半导体规模即可达到 130亿美元。根据半导体在智能汽车上应用领域的不同，我们将其分为计算及控制芯片（CPU/GPU 等）、存储芯片（DRAM/FLASH 等）、传感器芯片（ISP/CIS等）、通信芯片（PHY 等）以及能源供给芯片（IGBT/MOSFET）。同时，当前车载半导体行业由外资厂商高度垄断，而在行

碳中和背景下，新能源车迎来快速发展，配套的充换电行业的成长性不可忽视。我国新能源汽车快速发展，预计 2025 年渗透率将达 20%+。快速增长的新能源汽车需要与之相配套的充电桩，加上国家相关补贴政策不断出台，充电桩行业进入发展快车道。但小区家用充电建设仍有诸多掣肘，随着相关安装建设政策的出台，未来有望逐步破解家充难题。除充电外，换电需求也在不断增加。2020 年，政策重新开始青睐换电模式，国家和地方政府不断出台相关政策，未来发展空间巨大。新能源汽车作为移动储能终端，充换电模式下的 V2G 市场也

我国新材料产业正处于由中低端产品自给自足向中高端产品自主研发、进口替代的过渡阶段；国内高端新材料技术和生产偏弱，近年来产能虽有显著提高，但未能满足国内高端产品需求，材料强国之路任重而道远。本文对于具有国产化提升潜力的新材料细分领域进行梳理，共七个主要方向供投资者参考。 ❑ 新材料方向之一—轻量化材料。碳纤维以其出色的性能被用于航空航天、汽车等多个领域。我国碳纤维产业存在产能利用低、高端产品少的问题。实现碳纤维规模生产和应用开发的双自主化，是提升我国国防实力和保障供应链稳定的关键。铝

模拟芯片：现实与数字世界的“桥梁” 模拟芯片是连接现实世界与数字世界的桥梁，产品按照功能进行分类，可大致分为信号链模拟芯片和电源管理芯片两大类；模拟芯片下游应用领域众多，被广泛应用于工业控制、通信、汽车、消费电子等领域。从产品属性来看，模拟芯片具有产品品类众多、对单一产品的依赖程度低，设计生产门槛较高、注重设计与生产的有效结合，产品生命周期长，低价高毛利的属性；从行业属性来看，模拟芯片不易受某一下游产品需求波动的影响，行业的周期属性偏弱，成长属性见长。 探寻龙头公司的

负极已经形成“四大三小”的竞争格局，一体化和连续石墨化将导致行业集中度进一步提升：  1、从供需看：负极产能扩张基本与下游需求增速基本一致，供需关系健康。石墨化紧缺将持续至22年； 2、从壁垒看： 1）限电政策将进一步推动负极企业一体化布局加速，单吨投资额翻倍带来投资门槛提高；  2）连续石墨化等新工艺提高了行业技术壁垒。 工艺迭代&石墨化一体布局将是负极企业超额收益的核心来源：  1、产品端：差异化较大，中高端产品工艺较

京东方深度研究报告：制造大国崛起的半导体工业缩影。京东方是两市营收最大的半导体企业，也是我国现代工业从无到有、国力由弱转强迅速崛起的参与者和见证者。以半导体显示业务为核心，以IoT智慧业务为纽带进行横向产业扩张，现在的京东方已经发展成为中国半导体显示产业中营收、盈利、技术、产线数量等各方面的绝对龙头，实现了千亿美金市场的面板、300亿美金市场的OLED以及千亿美金市场的智慧端口的半导体上下游产业链覆盖。

工程机械复苏态势明显，环保政策托底设备更新换代 随着国内疫情得到有效控制，以挖掘机为代表的工程机械市场复苏态势明显，2021 年销量有望再创历史新高，我们分析主要原因有三个方面：一是环保要求日益严格， 2012 年左右购置工程机械仍处于置换高峰期；二是基建投资、房地产新开工面积对工程机械新增需求拟合效果较好，预计房地产、基建方面将持续带动下游需求增长；三是随着全球疫情得到有效控制，工程机械出口持续保持高增长。 挖掘机：国产液压件替代、电动化进程值得期待 2020 我国全年累计共销售的挖掘机

得益于全球节能减排趋势及新能源汽车的快速发展，全球锂电池市场需求增长迅猛，预测在2025年达到1,223亿瓦时的总需求，其发展主要由动力锂电池需求的增长拉动，而其中据统计2020年中国市场对动力电池的需求位居于世界首位。随着中国新能源汽车的消费驱动及整体生态环境的提升，即使补贴退坡，中国动力电池终端需求仍持续乐观，预计未来五年会以40%的CAGR增长。 为满足如此高速增长的需求，考虑政策导向和价值链的趋势来看，供应端企业致力于搭建技术创新、价值整合和生态赋能所需能力，从单点技术的裂变、产业链的

十年磨一剑，迎接自动驾驶新机遇。随着 AI（人工智能）水平不断提高、芯片及传感器等硬件成本降低以及市场对车辆安全性及便利性的要求，汽车的自动驾驶技术迎来了全面商业化落地的时期。五年内自动驾驶相关模块将会带来约 781 亿美元的市场，而作为全球自动驾驶技术的领跑者，深耕自动驾驶领域近十年、拥有领先自动驾驶技术的百度终于迎来再次腾飞的机遇。Robotaxi 无人驾驶出租车：使用 L4 级自动驾驶技术， Robotaxi 已经在多地商业化落地并将逐步扩大使用场景，可能改变公共出行形态；ANP（自动导航

盐湖钾肥锂盐龙头，债务重组涅槃归来  公司主要经营盐湖资源提取氯化钾及碳酸锂、氢氧化锂等锂盐的研发生产业务，是国内盐湖提钾提锂龙头。2020 年公司钾肥和锂业务毛利占比分别为 99%和 1%，预计 2021 年锂业务毛利占比超过 9%。盐湖资源上，公司坐拥中国最大的可溶性钾镁盐矿床察尔汗盐湖，拥有氯化钾储量约 5.4 亿吨和氯化锂储量约 800 万吨。公司现有氯化钾产能 500 万吨，碳酸锂产能 3 万吨，在建锂盐产能 3 万吨，远期规划锂盐产能 4 万吨；预计锂盐产能扩张叠加锂价上

三元前驱体是三元锂电池的核心材料，技术壁垒高，降低成本是关键。三元前驱体指镍、钴、锰(铝)氢氧化物共沉淀化合物，是生产镍钴铝（锰）酸锂三元正极材料的主要原料，用于制造三元锂电池，三元前驱体在三元锂电池成本的占比高达20%。前驱体工艺中的化学共沉淀法技术壁垒较高，而三元前驱体的微观结构与宏观性能对正极材料乃至电芯的工艺难度及产品性能有至关重要的影响。目前三元前驱体的原材料成本接近90%，降低成本是发展关键。  高镍三元前驱体需求快速增长，头部企业利用先发优势加速扩产。预计到2025年全

1、什么是铝塑膜？ 铝塑膜是软包锂电池的核心封装材料。软包电池具有外形设计灵活、重量轻、内阻小、比能量高等多方面突出优势，目前铝塑膜广泛应用于 3C消费电池、家庭储能电池和两轮车电池领域，动力电池领域未来将随着头部软包电池厂商（LG、SKI、孚能）等扩产而大幅增加。 2、为什么现在这个时点关注铝塑膜？ 1）由于日益增长的动力铝塑膜需求与日韩铝塑膜厂商不扩产之间的矛盾，推动铝塑膜加速国产化。根据 EV tank 数据，日韩厂商约占 2020 年全球铝塑膜市场份额的 73%。在全球电动化浪潮下

从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，上周交运震荡后微跌。航运板块回调明显，上周航运板块整体收跌 8.16%。2019 年以来，航运板块涨幅仍高达 115%（大盘整体涨幅为 60%）。物流综合板块上周维持回升态势。航空、机场板块受疫情反复影响回落明显，交运其他各板块基本保持稳定，呈现小幅震荡趋势。 欧美航线运价持续向上，装载率保持满载爆舱。北美航线市场行情持续向上，中国与东南亚地区运价加速背离，基本港和内陆点运价分化严重。预计 9 月份，东南亚至美西的运价或将达到 10,000美金/大柜

鸿蒙系统长期有望成为世界第三大操作系统，带动我国基础软硬件等领域发展，我们看好四条投资主线。Harmony OS 2 于 2021 年 6 月正式发布，是由华为研发、基于微内核设计、全场景的分布式操作系统。这一系统面向万物互联时代，助力解决物联网碎片化等痛点，我们认为长期有望成为世界第三大操作系统，并带动我国基础软硬件领域发展，看好四条投资主线。 全球操作系统市场规模约 370 亿美元，生态空间可达万亿级别。根据Statista 预计，2021 年全球操作系统市场规模约 373.2 亿美元。操

2019年8月发布1.0版本后，华为加快了鸿蒙操作系统的推进步伐。自6月2日Harmony 2.0系统发布，至7月29日发布会召开，鸿蒙已升级用户突破4000万，随着三四季度的加速推送，鸿蒙有较大希望在年底前实现3.6亿台设备的搭载目标。6月底我们曾发布报告《鸿蒙对科技行业发展和投资机会的启示》，对鸿蒙生态的投资逻辑进行分析梳理，本报告从鸿蒙出发，探究物联网操作系统的发展前景以及鸿蒙的价值和机遇。报告主要分为四部分： 第一部分对物联网操作系统相关内容进行梳理，并通过分析此前主流操作系统

对于VR/AR创新，核心供应链将早于终端销售爆发而提供成熟和高性价比方案，进而唤起品牌大厂的终端销售拐点和拉动软件&内容扩容，供应链挖掘具备非常高的前瞻准确性和产业预判性 1.VR已来，22年出货量有望实现翻倍 我们预判，VR时代已经到来，随着上游核心元件光学和显示配套日渐成熟，下游软件生态逐步完善，随着SONY、Oculus和HTC在今年下半年和明年会陆续推出新款产品，我们预计22年VR出货量有望翻倍，跨过一千万门槛。 VR已来，22年出货量有望实现翻倍；20年受益宅经济，VR行

晶圆制造环节检测设备龙头KLA，封测环节检测设备龙头爱德万和泰瑞达，三者均稳居2017-2020年全球前十大半导体设备商，排名分别稳定在第5、第6和第8名。  全球半导体设备市场格局稳定，CR10在2018-2020年均超过76%。从具体位次看，第1-8名公司排名三年未变化（仅2020年泛林半导体和东京电子位次交换，但两者收入规模相差不大），第9和第10名公司在2019-2020年也相对稳定下来。  不同于其他龙头设备商，检测龙头业务更专一。设备龙头应用材料、Lam、东京

AIoT：AI+IoT，实现万物智联化。AIoT即AI+IoT，利用人工智能技术在物联网实际应用中的落地融合。目前，越来越多的行业及应用将AI与IoT结合到了一起，AIoT行业规模快速成长。根据物联网智库援引艾瑞咨询数据，2020年预测AIoT行业规模达5815亿，增速达52.7%，2021年、2022年预测规模将实现6548亿、7509亿。目前AIoT行业已经成为各大传统行业智能化升级的最佳通道，也是未来物联网发展的重要方向。物联网产业链从产业链价值分布看，感知层和连接层占比35-50% ，平

豪华车是英文 Luxury Cars 或 Limousine 的翻译，通常指 D 级车。传统的 D 级车轴距一般在 3000mm 以上，发动机排量大于 3.0 升。目前，豪华车的定义尚未有统一标准，而现在豪华车的具体概念已越来越模糊，判断一个车型是否为豪华车，也不仅仅依靠车辆的尺寸及发动机功率和价格，甚至很多认知倾向只要是豪华品牌生产的车型就是豪华车。随着传统豪华品牌的分化，以及新晋豪华车的入局，豪华车市场的界限变得愈发模糊。 传统豪华车的定义往往在于品牌、技术等方面，而未来豪华车的定义已经从

锂云母：不可轻视的战略性锂资源。在锂价不断上涨、利润向好，叠加提高锂资源自给率的战略下，中国锂资源大开发已经成共识。但云母提锂一直被市场轻视乃至忽视。我们认为：在江西省锂电产业政策扶持的背景下，随着云母提锂技术瓶颈得到突破，同时宁德时代的入局进一步打开行业空间，锂云母已经成为不可轻视的战略性锂资源，地位凸显。技术的优化创新提高云母提锂转化率至 95%以上、成本降至 3.3 万元/吨；锂渣及副产品综合利用渠道拓宽，销售收入抵扣成本或达 1.95 万 元/吨；云母提锂量产难题基本解决。得益于自主可控

钠离子电池为何引发关注，潜在市场空间有多大？钠离子电池的研究较早，由于与同期的锂电池的性能表现相差较大而处于发展停滞状态；2010年之后，由于大规模储能市场的场景逐渐清晰以及产业界对未来锂资源可能面临供给瓶颈的担忧，钠离子电池重新进入人们的视野。之后十年时间，全球顶尖的国家实验室和大学先后大力开展钠离子电池的研发，部分企业也开始跟进。包括国际代表 Faradion 公司、国内代表机构中科海钠和钠创新能源以及锂电池代表企业宁德时代等。近期宁德时代发布旗下第一代钠离子电池，电芯能量密度达到 160W

什么是钠离子电池——原理与结构 钠离子电池的产业化应用速度不及锂离子电池，但近年来学术研究和产业应用的热度持续上升。钠离子电池与锂离子电池均属于二次电池，其工作原理相近。与锂离子电池相同，钠离子电池的构成同样主要包括正极、负极、隔膜、电解液和集流体等，但在材料选择上存在较大差异。钠离子电池的工艺和产线均与锂离子电池类似。从产品封装形态上看，钠离子电池也与锂离子电池类似，同样可分为圆柱、软包和方形硬壳三大类。 为什么选择钠离子电池——特性与优势

远期锂供给或出现明显紧张，黏土型锂矿资源具备开发条件。目前全球锂资源供应以盐湖卤水及硬岩型锂矿为主。1）锂黏土品位尚可、储量丰富，品位方面，优质黏土型锂矿品位介于云母与锂辉石之间。Jadar 锂资源品 位为 1.78%、Thacker Pass 锂资源品位为 0.75%、Sonora 锂资源品位为0.63%，介于澳洲锂辉石矿山与云母之间，远高于盐湖卤水品位。储量方面，黏土型锂矿平均储量低于南美盐湖，接近澳矿，高于国内盐湖，远高于国内锂辉石矿山、锂云母。2）远期锂供给偏紧，据我们测算，若不考 虑黏

2020/2021Q1锂电设备行业整体业绩正向增长。锂电设备板块，我们选取的标的主要有【先导智能】【杭可科技】 【先惠技术】【赢合科技】【利元亨】【海目星】【联赢激光】【科瑞技术】【斯莱克】共9家企业。①2020在疫情影响下，锂电设备板块整体业绩正向增长，2020年行业营收合计168亿元，同比+23%，归母净利润合计18亿元（管理因素导致赢合科技利润表现异常，行业归母净利润已剔除赢合科技，以下行业净利润口径指标，均已剔除赢合科技），同比+2%。行业平均毛利率36%，平均净利率13%。2021Q1

电动智能化背景下，制动系统逐渐向线控化演变，底盘域集成为自主供应商带来国产化替代良机。 兼具制动+转向功能，制动系统成为自动驾驶执行环节核心单元。在自动驾驶执行环节，制动单元最初负责整车纵向控制，在ESC（车辆动态稳定系统）出现后，可以通过对不同车轮的制动，实现转向功能，因此兼具纵向+横向控制功能，成为底盘执行环节核心单元。 电动智能化推动线控制动渗透率提升，市场空间广阔。电动智能化推动驻车制动技术路线从机械拉索式->集成电控式发展，推动行车制动从真空助力制动->线控制动发展，单

中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书（以下简称“白皮书”）是对中国卫星导航与位置服务产业发展现状与前景所做的整体性研究总结。由中国卫星导航定位协会咨询中心负责研究编制，每年定期发布。 本期中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书，汇集研究了上一年度产业发展综合情况和统计数据，梳理了 2020 全年行业发展重大动态，从区域发展、市场发展、产业链发展、知识产权发展等多个方面介绍了产业综合现状，并就年度产业发展的新特点、新形势、新焦点进行了归纳总结。本期白皮书的研究编制工作得到北

AIoT = AI（人工智能）+IoT（物联网），即将智能赋予终端设备。将人工智能算法转移到物联网终端设备运行，减少对云计算的依赖，消除数据通信过程的延迟。人工智能使物联网获取感知与识别能力、物联网为人工智能提供训练算法的数据。 AIoT发展的四大核”芯”：泛智能—SoC、泛控制—MCU、泛通信—WiFi/蓝牙芯片、泛感知—传感器 SoC：数据运算处理中心，实现智能化的关键。 MCU：数据收集与控制执行的中心，辅助So

动力电池追求高能量密度+低成本，高镍化为当前最成熟的技术进步方向。能量密度方面，高镍化使得电池可反应电子数增多，从而提升电池能量密度，电芯能量密度有望达300wh/kg+，系统达200wh/kg+，较当前提升30%+，且可通过提高镍含量、改善其他电池材料、提高成组效率等方式进一步提升；成本方面，高镍化可解决钴金属储量少、价格高的痛点，且随着印尼镍冶炼产能的释放及电池循环回收体系的完善，高镍正极成本有望下降至10-12万元/吨，下降空间大，此外电池能量密度提升减少了其他电池材料用量，20年622电

化合物半导体市场风起云涌，市场前景广阔。随着 5G、IoT 物联网时代的来临，以砷化镓（GaAs）、氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）为代表的化合物半导体市场有望快速崛起。其中，GaAs 是手机 PA和 Switch 的主流材料，在 5G 时代仍占有重要地位，据集邦咨询预测，2023 年中国手机砷化镓 PA 市场规模达到 57.27 亿美元。再者，以 VCSEL 为代表的光电器件可用于 3D 感知、LiDAR 等新应用场景，未来亦将成为 GaAs 增长新的驱动力；GaN 高频性能突出，是 5G基

新能源汽车东风已至，功率半导体行业将深度受益 汽车电动化大势所趋，各国纷纷制定新能源汽车的发展规划，以纯电、油电混合为主要动力形式的新能源汽车进入快速发展期。在插混和纯电车型中，动力电池取代燃油成为能量储存形式，电动机成为了主要的动力输出来源，因此用于电能转换的功率半导体用量将得到显著提升。据 EVTank 预测，至 2025 年，全球新能源汽车销量有望达到 1200 万辆。按照英飞凌数据，每辆新能源汽车（纯电及插混）所用功率半导体价值量 330 美元计算，届时新能源车用功率半导体市场有望达到

1.对标 30+家百亿美金市值国际巨头，国内材料行业发展空间大 成熟经济体中材料行业是高端制造业的重要构成，全球市值超过百亿美金国际新材料巨头超过 30 家，代表性企业有美国公司 3M/霍尼韦尔/GE、欧洲巴斯夫/林德、日本信越/DNP、韩国 LGC/SDI 等。我国材料公司目前体量较小、产品线和下游较单一，在制造业内循环以及产业升级大趋势下，发展空间持续扩张，我们认为未来十年是行业由 0→1 形成细分龙头阶段步入 1→N 平台化、国际化的重要阶段。  2.3M

蔚来汽车是国内造车新势力的领跑者。蔚来汽车成立于2014年，技术创新、设计驱动和服务为先是蔚来汽车的三大特色。产品定位为豪华高端纯电动车，以SUV车型起步，产品线逐步丰富。蔚来目前在售车型3款，为中大型和中型SUV，预售车型1款，为中大型轿车。2020年以来，其在售车型销量稳步爬坡，累计销售超12万辆。服务覆盖全国，面向全球市场，产品已出海登陆挪威。核心团队经验丰富，涉及领域广泛，行业分布均衡。获得地方政府战略注资，未来或选择赴港股二次上市。 蔚来汽车在智能电动技术、生产制造、商业模式等领域有

本篇报告我们想强调：储能作为一种柔性电力调节资源，在全球新能源替代传统化石能源低碳转型进程中，具备长期的、正向的、不可替代的社会价值，在新能源消纳、调峰调频等辅助服务、提升电网系统灵活性稳定性的技术必要性已得到充分验证。经济性只是短期的摩擦性因素，投资者更需具备“终局”意识，关注储能资产长期定价逻辑的根源。 刚需驱动：新型电力系统核心资产，全球能源转型关键赛道 当前全球风光发电量占比 9%，预计 2050 年达 56%。风光发电资源禀赋与负荷匹配度低，大规模开发并网后

5G 投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信、VR/AR、5G消息等细分领域投资机会。运营商板块基本面呈现趋势性好转，从估值上看处于全球洼地。具备全球化扩张能力的主设备商仍是 5G 优选投资标的，光通信市场持续高景气下建议关注数通光模块龙头。VR/AR 奇点将至利好上游芯片及国内 ODM/OEM 厂商，RCS 生态服务商存在投资机会。 云计算市场仍处高速发展期，H2 下游高景气持续。1）IaaS：1.0 竞争时代互联网厂商为上云主力，格局稳固。2.0 竞争集中在私有云，反垄断背景下

公司概览：公司是国内领先的存储芯片设计厂商，存储产品包括 Nor Flash（非易失性存储器）和 DRAM（易失性存储器），同时大力布局 MCU（微控制器），公司产品下游主要为消费电子、物联网、工控和汽车等利基市场，客户结构较为广泛，既包括北美大客户，也包括众多中小客户。公司 2020 年收入约 44.97 亿元，净利润约为 8.80 亿元。21Q1 收入约 16.04 亿元，净利润约 3.01 亿元。 Nor Flash 是公司传统主业，短期看受益半导体高景气，长期看产品结构将进一步优化。短

二十一世纪全人类需要面对的重大挑战之一是由二氧化碳等温室气体排放引起的全球气候变化，在《巴黎协定》框架下，各国政府对气候变化问题已经形成明确的共识，世界各国应采取措施减排温室气体以减缓气候变化，到本世纪中叶实现碳中和（即在特定时期全球人为二氧化碳排放与消除实现净零）是全球应对气候变化的根本举措。 习近平主席于2020年9月22日的联合国大会上宣布，中国将力争2030年前碳达峰、努力争取2060年前实现碳中和。30年内实现碳达峰到碳中和（“双碳”），不仅是中国应对全球气候

碳中和政策加码，锂电行业高成长性确立，TWh 时代即将来临：2020 年，世界主要经济体都把疫情后的经济复苏突破口选在了“绿色复苏”上，并且中国、欧洲、美国等地区碳中和目标屡超预期，碳中和毋庸置疑已成为全球大趋势，作为能源需求端最重要的场景之一，新能源汽车也成为了世界各国发展的重点。我国在电动汽车供应链已经积累了较强的优势，成本快速下降，同时使用成本、体验的提升，以及智能化的加持，行业已经进入市场化驱动时代。我们预计 2025 年国内新能源车销量突破 800 万辆，装机量

2020年疫情这只突如其来的“黑天鹅”，给移动互联网带来了短暂的增长，流量“天花板”被打破，办公、在线教育等赛道迎来了发展新机遇。Mob研究院曾在《2020下半年中国移动互联网大报告》中预言：2020Q2全网活跃用户规模或许是未来十年移动互联网流量的最高值。 2021年已过半，在这半年时间内，移动互联网迎来了新的机遇与挑战。智能汽车、互联网医疗等赛道火热，巨头企业竞相角逐；新一轮政策监管浪潮掀起，阿里、美团等平台企业面临反垄断调查；赴美上市的滴滴

区位分析：宏观概览车企布局轮廓 我们从公司官网获取并处理数据，长城/吉利/比亚迪的国内经销商数量分别为 2423/1186/1729 家，2021H1 的单店批发销量分别为 230/486/143辆，单店新能源批发销量分别为 22/25/89 辆。按常住人口与城镇居民可支配收入将国内 31 个主要省级行政区（不含港澳台）划分为高度发达市场（9 个）、发达市场（6 个）、潜力市场（6 个）与欠发达市场（10 个），则长城汽车最关注北方市场与潜力市场，比亚迪重点布局北京、上海为代表的超级城市与发达

近年来，世界各国高度重视量子技术发展，通过出台政策文件、成立研究机构、支持量子科技研究等方式加大对量子研发的投资，促进量子科技研发和产业发展，试图在未来建立量子生态系统。 全世界的政府已经意识到，量子是一系列相关技术的未来机遇，不仅涉及量子计算领域，还在传感与测量、通信、模拟、高性能计算等领域拥有广阔的应用前景。并且，这些量子生态系统及其整个供应链之间存在联系。 各国政府已做出响应，启动量子技术计划，以发展这一重要的未来科学技术。2019 年，各国政府争先恐后地达成了一项 10 亿美元的计划

量子计算是量子力学与计算机科学相结合的一种通过遵循量子力学规律、调控量子信息单元来进行计算的新型计算方式。它以微观粒子构成的量子比特为基本单元，具有量子叠加、纠缠的特性。并且，通过量子态的受控演化，量子计算能够实现信息编码和计算存储，具有经典计算技术无法比拟的巨大信息携带量和超强并行计算处理能力。随着量子比特位数的增加，其计算存储能力还将呈指数级规模拓展。这是目前量子信息技术（Quantum Information Technology）领域重点关注的发展方向之一。 量子计算的概念最早由费曼提

1、消费电子复苏及新能源汽车、物联网等新兴需求快速发展持续推升芯片市场需求；供给端8英寸晶圆产能扩增受限，供给失衡引发“缺芯”潮  2、受益于本轮“缺芯”潮，相关上市公司业绩持续增长，国内半导体代工龙头获得打入产业链的机会窗口 3、中长期受益于汽车电子及物联网等带动，成熟制程芯片存量市场需求持续增长叠加安全自主下政策支持，国产化替代空间逐步打开，国内半导体代工龙头企业有望持续受益于份额提升

一个全新的数字经济时代正加速到来。在国家政策与行业需求双重因素的影响下，数字技术与产业融合成效愈发明显。毫无疑问，数字经济已经迎来了重要的发展机遇期。为了更好地了解并厘清中国产业数字化发展现状与数字经济时代下的代表企 业，CB Insights中国团队对产业数字化领域进行调研与分析，撰写《中国产业数字化发展报告》，并梳理数字经济时代下的代表企业，制作产业数字化领域生态图谱。 聚焦后疫情时代下产业数字化发展新路径，破解数字化转型的新挑战。本报告将聚焦当前中国产业数字化现状、技术创新情况、代表行业

1、行业细分产业链 消费电子：未来三年我们预计苹果产业链公司将大举向下游成品组装渗透，三类公司将胜出，有成品 NPI 开发能力，有海外优秀管理能力，能够通过上游组件持续盈利的。安卓产业链仍然有中游模组份额提升成长逻辑，短期关注华为份额切换带来的增长。向上游材料、半导体、设备等挖掘高附加值是长逻辑，同时伴随行业属性从消费向 5G 应用、 AIOT 、新能源汽车、智能医疗横向扩张。 半导体：台积电二季度收入再创新高，验证了持续上行的产业景气度。台积电作为半导体晶圆代工全球领导者，预计半导体产能紧

产品、车企竞争的本质：精准定位与成本竞争。（1）从爆款到多样化，产品的竞争核心是精准定位。产品在技术或设计上有创新的同时，把握市场需求以及外部因素的变化，定位精准推出爆款车型。（2）车企竞争核心是满足消费者需求基础上的成本竞争。历史上汽车共有三次制造方式的变革，福特流水线、丰田精益生产、大众平台化生产，均带来了生产效率的提升，造就了局头的成功。  特斯拉的颠覆之处：社交网络+科技感+生产效率+直营。（1）产品力：特斯拉凭借OTA&FSD&智能座舱定义智能化标杆，打造爆

本篇报告为“储能为何如此重要”系列深度报告第三篇，第一篇我们从国家电网与宁德时代的合作出发探讨了储能在电网侧的应用前景，第二篇我们提出储能是新能源上位的必经之路，本篇报告我们尝试系统性地回答储能行业的五个关键问题。 结论：作为新型电力系统不可或缺的核心要素，储能将成为能源革命浪潮中第三大超级赛道，新能源领域的投资将开辟第三战场，在中美欧三大市场的共同引领，2021年增长斜率将骤然陡峭。逆变器（变流器）环节由于储能单位价值量、单位利润均远高于光伏，因此将成为弹性最高，最核

华为ADS使得高级别自动驾驶车辆大规模量产成为可能，更将加速智能汽车产业变革，产业投资机会有望从硬件制造侧向IT软件及服务侧切换。从目前来看，ADS的全球竞争力、中长期发展机会、未来的确定性，均占优。 我们认为2021年是高级别自动驾驶发展元年，随着智能网联汽车数量的增加，智能汽车行业对软件和订阅服务的需求快速提升。我们预计智能网联、感知侧雷达、高精地图、智能座舱、智能汽车云、网联汽车安全等产业将迎来加速发展拐点。

创始人和高管团队维度：创始人自身风格对公司整体经营策略、产品布局和未来发展方向影响较大。李想风格较为稳健，重视组织架构，长期规划较为明晰；李斌重视用户体验，思路更为灵活开放；何小鹏重视技术研发，以软件智能化带动产品进化；马斯克极富个性和执着的风格，颠覆性较大。高管团队均为复合基因背景。 融资历程维度：特斯拉、蔚来、小鹏、理想融资规模递减，国内市场分别合作上海、合肥、广州、北京等政府。 品牌理念/公司文化维度：理想汽车重视团队管理和组织构建，产品对标家庭；蔚来汽车重视实现用户尊重的人文情怀，与

MCU缺货严重，行业高景气有望贯穿至2023年 自 2020 年起全球陷入 MCU 缺货危机，导致了部分车企出现停产的情况。目前各大厂商均出现交期严重延长的情况，部分甚至达到了 40 周以上。同时国内外各大半导体公司几乎全数发布涨价公告，普遍涨价 5%-15%，紧缺产品甚至涨价幅度超 50%，部分产品涨价幅度甚至超过十倍。产业链公司估计本次缺货潮有望持续至 2023 年。 市场空间巨大，汽车、IoT有望带来高速增长 MCU 作为一个具有处理器、存储器和外围设备的独立系统，广泛应用于各类电子产

“需求+锂资源安全性”驱动，我国盐湖资源迎来开发机遇期。目前全球锂资源供应以盐湖卤水及硬岩型锂矿为主，随着锂盐需求的快速释放以及锂资源安全性凸显，我国盐湖资源迎来开发机遇期。锂盐需求旺盛，且氢氧化锂主要由锂辉石制备、盐湖通常需要先制备碳酸锂再苛化生成氢氧化锂，同时由于高镍需求持续高位放量，锂精矿资源稀缺或主要用来生产氢氧化锂，2025 年锂盐需求或达到 138 万吨 LCE，年均复合增速或接近 29%，利好盐湖产能释放。中国作为全球最大的锂消费国，近年来自澳洲进口锂原料占

2020 年华为在智能汽车领域进展加速，目前公司依托 HI 全栈式解决方案已推出 30 余款智能汽车软硬件产品，覆盖激光雷达、车载芯片、鸿蒙 OS 车机系统、自动驾驶软件等。中长期来看，我们认为华为赋能的相关车企，在中国市场稳态有望拿到 20%-30%市场份额。主要原因是：1）华为在品牌力、AI 能力、物联网生态、产业链整合、研发投入方面更具优势；2）华为在智能手机领域中的成功要素有望复制到智能汽车领域：公司智能手机全球市场份额由 2010 年 的 0.18%提升至 2019 年的 12.9%，

汽车电子电气架构升级浪潮下，核心国产Tier1开启成长新通道。 汽车E/E架构升级主要体现在：1）硬件架构升级。升级路径表现为分布式（模块化→集成化）、域集中（域控制集中→跨域融合）、中央集中式（车载电脑→车-云计算）。2）软件架构升级。SOA架构+混合式AutoSAR架构促使软硬件解耦分层，实现软硬件设计分离。3）通信架构升级。车载网络骨干由 LIN/CAN 总线向以太网方向发展。 全新E/E架构推动供应链变革，对供应商提出新要求：兼具软硬件综合能力+产业协同

5G 标准冻结推进多种物联网场景落地。物联网终端场景呈现分布广、功能复杂多样的特点。针对这一特点，根据 5G 愿景白皮书，5G 定义了 eMBB、 uRLLC、mMTC 三大典型应用场景，并在原有 4G 宽带业务的基础上进行了升级，在峰值速率、连接密度、端到端时延等诸多指标方面实现了超越。2020 年 7 月，5G R16 标准冻结，针对中低速领域的 NB-IoT 标准被纳入其中、Cat 1 加速取代 2G/3G，至此实现了 5G 全速率业务标准的制定。其中，NB-IoT、Cat1 等技术多应用

鸿蒙出世，近10年秣兵厉马，有望实现操作系统国产自主化破局。 终端形态的演进带来操作系统的深刻变革。前两轮浪潮中PC+手机格局已定，下一个AIoT时代会诞生新的OS王者，而智能汽车是其中关键的落地场景。 操作系统核心是生态之争。推出操作系统仅是第一步，源头上培育“开发者+应用”生态，优质的软件生态传导至末端带来庞大的用户群，两者形成良性循环才能打造成功的操作系统。鸿蒙OS规模化推送仅一个月升级用户已突破3000万，目前纯鸿蒙OS开发者达到近50万人，未来有望引领合作伙

我们对电动两轮车产业进行了多次调研（43家产业公司调研（16家上市公司，27家产业相关公司），87个渠道调研和236次草根调研），【第一篇】行业深度报告《被忽略的千亿市场：新国标新经济加速行业发展》中解决了如下问题：1.电动两轮车发展的核心驱动因素？2.全球电动两轮车将如何发展？3.新国标+新经济带来多少增量空间？4.新国标+新经济对全产业链有何影响？5.电动两轮车市场格局如何变化？6.锂电VS铅酸：到底谁会胜出？7.换电模式有多大的市场空间？8.配套环节将如何演进？  【第二篇】行

区块链是新一代信息技术的重要组成部分，是分布式网络、加密技术、智能合约等多种技术集成的新型数据库软件，通过数据透明、不易篡改、可追溯，有望解决网络空间的信任和安全问题，推动互联网从传递信息向传递价值变革，重构信息产业体系。当前全球主要国家都在加快布局区块链技术发展，进一步深化新一轮科技革命和产业变革，我国党中央、国务院高度重视区块链技术和产业发展，将其上升到国家战略层面。 2021年6月工业和信息化部、中央网络安全和信息化委员会办公室联合发布《关于加快推动区块链技术应用和产业发展的指导意见》，

新能源汽车及储能领域的需求增长带动磷酸铁需求快速增长，预计磷酸铁需求量2020-2025年的CAGR高达75%。随着全球新能源汽车、电力储能和通信储能行业的高速发展，以及磷酸铁工艺制备磷酸铁锂的技术经济性的逐步显现，磷酸铁锂需求爆发，2021年1- 6月国内磷酸铁锂电池累计产量为37.7GWh，同比增长334.4%，占总产量50.5%，超过三元电池的占比，从而带动其前驱体磷酸铁的需求快速增长。同时国内外电网和家用方面同时需要储能来提升消纳可再生能源，储能规模快速上升，成为磷酸铁未来需求的新增长点

锂电储能需求强劲，原料端亟待新兴增长极。全球新能源车需求高增速提升，“碳中和”背景下国内外可再生电源占比提升，锂电储能配套需求正日益显现。“出行移动式电源+储能固定式电源”快速发展对上游锂原料提出“保供”需求，上游资源战略地位后进一步凸显。目前锂资源供给主要以锂辉石提锂为主，澳大利亚是主要供给国，而占资源量大头的盐湖锂尚未得到充分利用。受限于澳洲资源集中度及未来锂辉石增产瓶颈，盐湖、云母、黏土提锂或迎战略性发展机遇。 锂辉

国家战略级项目，长存规划宏伟领航大陆NAND产业发展 长江存储是国家战略级项目，是大陆首家实现 64 层 3D NAND 量产的 IDM 企业。我们从股权结构、子公司、技术架构、工厂规划、产品定位五个方面看长存： 1）从股权结构看，长存受国家和地方产业基金大力支持，紫光国器（隶属紫光集团）、大基金、湖北省科技投资集团和湖北国芯产投为公司大股东，分别持股 51.04%、24.09%、12.99%和 11.88%。  2）从子公司布局看，全资子公司武汉新芯聚焦 Nor flash，与

市场风格转变：从大市值到中小市值 过去的 3 个半年，市场风格完成从大市值到小市值转变。第一个半年：2020 年上半年市值越大平均股价涨幅越高，市值越小股价平均涨幅越低。第二个半年：2020 下半年大小市值公司的股价涨跌幅差别不明显。第三半年：2021 上半年中小市值的电子公司涨幅较大市值公司更明显。假设市场是有效的，并且股价涨幅跟业绩增速正相关。市场风格的转变体现了业绩弹性的差别，今年上半年涨幅较好的公司都是业绩预期涨幅大的公司，而中小市值公司由于基数低，业绩弹性大。 电子行业盈利能力提升

遥感行业应用极其广泛，可类比天空的“海康威视”。我们认为，遥感行业可以按照物联网框架来理解，感知层的传感器从传统的地面摄像头方式转变成了天空的遥感图像、无人机、热红外等方式，经过平台层处理后产生了大量的应用。我们之前已经指出，根据gisgeography总结，遥感行业的应用及其广阔，遍布农业、林业、气候、保险、零售、生物多样性等各个领域，并结合了无人驾驶、5G、激光雷达、无人机、人工智能等技术。 行业仍然处于早期。首先，从硬件端，遥感行业所具备的高分辨率、实时性仍然有提

国内网络安全产业即将迈入千亿规模，是计算机板块增速最快的子行业之一。目前，网络安全已经成为网络、计算、存储外的第四大 IT 基础设施，根据 Gartner 的数据统计，2020 年全球安全市场规模达 1238 亿美元。而国内安全市场，从 2013 年开始，随着国家对网络安全重视程度的不断提升，行业基本保持在年均 20%以上的中高速增长，且能够预见到未来 5 年也将大概率延续这一高景气度，市场规模即将达到千亿元量级。但与此同时，中国的安全支出占 IT 支出的比重仍远低于美国以及全球平均水平，根据

历史复盘：我们复盘了小排量、涡轮增压、SUV等车型的增长路径，对汽车消费增长的路径总结如下： （1）均呈现出J型增长，即渗透率越高反而增速可能越快，中国的面包车市场、涡轮增压市场即表现出这种特征； （2）一般在7-10年完成渗透； （3）一旦消费者共识形成，持续性和爆发性都将超市场预期。 • 电动车消费趋势的判断： （1）我们认为，电动车增长会持续超现在市场预期的25年25%、30年40%渗透率。这种线性预期不符合汽车消费增长的规律。 （2）当前，无论从政策端、供给端还是消

智能化浪潮到来，车企各显其能。据发改委预测，2025年中国智能汽车数量将达到2800万辆，渗透率82%。面对智能汽车时代的到来，不同的车企综合自身的优势和特点以及相关产业链的布局情况等因素，采取了不同的战略。吉利汽车作为传统头部车企，既与供应商保持合作，共同开发相关产品，同时又全面布局智能汽车相关产业链，深度自研。 平台升级，浩瀚架构推动吉利智能进化。2020年，吉利发布了全新自主研发的SEA浩瀚智能纯电平台架构。该架构是在其与沃尔沃共同开发的PMA纯电平台架构的智能升级版，保留车辆产品本身研

➢ 预计全球MCU市场空间将持续增长，2019年全球MCU市场规模达164亿美元，预计2023年将达到200亿美元； ➢ 需求端来看，汽车电气化提升、IoT加速渗透、家电智能变频化需求提升、可穿戴设备快速迭代、工控领域稳定增长持续拉动MCU行业快速成长；（以车用MCU为例，2020年-2023年全球市场复合增速为7.7%，至2023年预计市场空间81亿美金）  ➢ 供给端来看，受到2020年疫情影响，MCU行业呈现出持续型缺货状况；英飞凌，NXP和ST等海外MCU大厂陆续出现价格上

2018年，美国商务部宣布7年内禁止美国企业向中国的电信设备制造商中兴通讯公司销售零件，直接导致中兴2018年度亏损69.83亿元。随后，美国陆续将华为等上百家中国公司列入“实体清单”，采取出口管制措施。以中美贸易战为导火索，美国加大对中国的技术制裁，中国由于在IT产业链的某些环节缺失关键核心技术，处于被动状态。以“是否关键核心、是否存在垄断、是否攻克难度大、是否在价值链核心位置”为指标，我国“卡脖子”技术主要集中在中上游环

行业概况– 行业周期：中国SaaS市场目前处于成长期的尾端未来几年将进入成熟期– 市场规模： 2020年中国SaaS市场规模为498.2亿元，预计2021年市场规模将达666亿元。– 数量规模：中国SaaS厂商数量4500家，SaaS用户数915万家，SaaS付费用户数102万家。– 核心能力：数据安全、技术成熟度以及技术先进性、满足部分企业数字化应用场景能力、产品定制能力是核心能力– 技术水平：中国SaaS技术水平基本与全球先进水平持

2021 年 5G 建设进一步提速，下游应用层出不穷， VRAR 平台生态逐步完善，云游戏有望成为率先落地的应用场景。传媒板块龙头公司拥有独特的内容及流量竞争壁垒，未来有望伴随 5G 应用进一步发展获得超额收益。 ❑ 云游戏进展加速，对产业意义重大，多个平台已具备实用性。云游戏平台分为三类：游戏厂商的云游戏平台、电信运营商的云游戏平台、互联网企业的云游戏平台。现阶段云游戏从游戏数量上及游戏优化上的表现良好。云游戏的价值和意义在于强大的兼容性提升用户基础，节约研发费用加强与发行商的合作，以及作为

1、未来是万物互联&万物智能黄金十年，市场空间可观。 物联网市场规模超万亿，未来仍存广阔市场空间。目前中国物联网市场规模已超过2 万亿元人民币，同比增速持续维持在 20%以上，同时 IDC 预计 2025 年全球物联网市场规模达到 1.1 万亿美元。物联网市场规模的快速增长主要来源于： （1）AIoT 科技大方向，未来规模高速增长。预计 2022 年 AIoT 市场达到 7509 亿元，2018 年-2022 年复合增长率达到 30.5%。 （2）5G 为基，物联网连接数持续快速增

智能座舱市场与技术发展趋势研究白皮书，随着相关技术的快速发展，目前汽车座舱的智能化水平有了明显提升。智能化的座舱和自动驾驶一起，构成智能汽车的两条主线，推动汽车成为继电视、电话、个人电脑和智能手机之后最重要的终端产品。

2021年轮胎原材料价格大幅上涨，而轮胎价格传导相对滞后，因此轮胎企业业绩压力较大。同时，美国需求复苏，国内及东南亚出口增加，但全球集装箱船运力缓慢增长，集装箱“一箱难求”，轮胎出口运输困难且海运成本上升，因此短期内轮胎企业出口压力较大。随着原材料价格回调，我们观测到，轮胎与原材料价差已经触底反弹，轮胎企业的业绩压力开始缓和。且2021年国内外汽车市场尤其是乘用车对于半钢胎需求尚可，能够支撑轮胎需求，供需情况较为健康。后续海运运力有望好转，这个短期因素也将逐渐解决。我们认

鸿蒙：分布式OS优势突出，迈向万物互联新纪元 套壳？非也。针对外界质疑鸿蒙为安卓“套壳”，我们从：1、操作系统的演进与关联；2、资源表、代码对比等角度。分析认为鸿蒙绝非安卓的套壳，而是基于开源生态的一套全新分布式操作系统。 一个鸿蒙，两手准备。手机鸿蒙≠开源鸿蒙，为了与安卓应用无缝衔接，华为推出了基于安卓AOSP的手机鸿蒙操作系统，但这只是华为的短期应对之道。从长期AIOT发展趋势看，开源鸿蒙才是华为的“鸿鹄之志”。 开源鸿蒙有望开启国

物联网（IoT）是实现万物互联的核心技术，它赋予物品以感知力、控制力和决策力，推动各类生活场景沿智能化方向不断发展。物联网的主要应用领域包括智能家居、车联网、公共服务、智慧农业、智慧物流、智慧工业等，把过去独立割裂的终端融入网络体系，也可以创造大量新应用模式和商业模式。 物联网简单来说就是将各类终端设备，赋予网络功能，增加远程控制、实时追踪等丰富的功能。以智慧家居中的空调场景为例：空调中配置温度、人体红外线等传感器，采集屋内温度、判断室内是否有人（感知层）；空调上再加装物联网无线传输模组，通过

叉车：中国市场容量 2030 年有望近 1000 亿元，复合增速 10%  1）中国叉车销量增速持续高于全球，2020 年销量占比近 50%。2009 年全球叉车销量 56.6 万 台，预计 2020 年增至 160 万台以上，年复合增速 10%；中国叉车销量由 14 万台增至 80 万台，对应年复合增速为 17%，年增速高于全球。中国销量占全球销量比重由 2009 年的 25%增至2020 年的近 50%，年均提升 2.4 pct.。按照均价 4 万元测算，中国叉车市场容量超 32

刻蚀是用化学、物理、化学物理结合的方法有选择的去除（光刻胶）开口下方的材料。被刻蚀的材料包括硅、介质材料、金属材料、光刻胶。刻蚀是与光刻相联系的图形化处理工艺。刻蚀就是利用光刻胶等材料作为掩蔽层，通过物理、化学方法将下层材料中没有被上层遮蔽层材料遮蔽的地方去掉，从而在下层材料上获得与掩膜板图形对应的图形。 刻蚀设备市场超过 130 亿美元，是晶圆设备占比最高的市场。2011 年以来，刻蚀在晶圆设备的占比从 11%逐渐提升到 20%以上，2017 年起成为全球晶圆设备中占比最高的装备类别，重要性

本篇报告主要围绕 MCU 景气度和国产化两大主题展开。景气度方面，报告从需求端、产能端、渠道端等维度详细分析了这一轮 MCU 缺货涨价的原因；国产化方面，报告详细对比了国内外巨头 MCU 产品矩阵和国内 MCU 潜在可替代的国产化空间，我们认为这一轮缺货涨价将加速 MCU 的国产替代进程。 ❑ MCU 是基础控制芯片，ARM 内核占据主流，生态建设强化公司竞争力。MCU是缩减版的 CPU，集合众多外设，可实现智能化和轻量化控制，分类标准众多，产品类型丰富。8 位 MCU 产品内核较多，包括英特

汽车 E/E 架构不断升级，华为 CCA 架构指引未来发展趋势。1）ADAS功能升级导致算力需求提升。智能汽车时代，传统分布式 ECU 架构无法满足日益增长的算力需求，开始向“功能域”集中。2）“软件定义汽车”背景下，OTA 升级需要软件实现 SOA 架构。传统分布式软件架构难以进行软件快速迭代升级，需要通过 SOA 架构实现新的软件框架。3）传统 CAN/LIN 总线向以太网升级，满足传输带宽及通信协议。以太网高带宽适合智能化时代大数据传输的需求

复盘半导体第一次跨越：估值提升主导，国产替代全面提速大方向确 立。2019-2020H1，电子板块涨幅为 117.4%，半导体板块实现大涨， 涨幅为 226.4%。从 PE 与归母净利润对指数的相对贡献来看，PE 贡 献程度大于归母净利润贡献度，半导体指数大涨主要源于估值中枢 上移，而估值中枢的提升主要有三大因素：（1）华为、中芯等事件 性影响凸显国内半导体产业链自主可控的必要性和紧迫性，国产替 代是国内半导体发展的最大推动力；（2）半导体行业景气度持续提 升，产能持续向中国大陆转移；（3）国家

5G+鸿蒙，物联网万亿市场即将启动。物联网至今发展已经超过 20 年，但整体而言，仍处于早期阶段，2019 年，5G 正式商用落地，其低延时、高稳定性、广连接等特征正适合物联网发展的需求，2021 年，华为鸿蒙 2.0 操作系统正式发布，鸿蒙系统专门针对万物互联，可以通过软件定义实现不同硬件的深度融合，将各类设备灵活地构成功能强大的超级终端。5G+鸿蒙共振，物联网大时代将加速到来。 价值链：前期集中在模组控制器等硬件，中后期往数据与服务转移。我 们从商业模式和建设步骤着手推导物联网的价值分布和

3Q 芯片紧平衡将逐步解决，4Q 行业将迎来补库存新车投放；新能源汽车市场化 持续推进，行业渗透率国内超 10%高速增长发展势头持续；智能化投入加速，将 更深远改变行业生态；零部件将随着电动化的发展往智能化、模块化推进，维持 对行业“推荐”评级。 汽车行业：三季度芯片问题有望解决，四季度景气回升 乘用车：1-5 月同比上升 38.1%，预计 2021 年全年行业+7.5%。 新能源汽车：1-5 月同比增长 2.5 倍，C 端+263%增长，优质产品供给增加， 5 月

自动驾驶驶入快车道，车载光学迎来加速放量：2021 年以来，L3 级别自动驾驶能力的蔚来 ET7、小鹏 P5、华为极狐相继发布。在政策、造车新势力、传统车厂、方案商、科技大厂等多方势力共同推动下，自动驾驶有望加速落地。根据 IDC，2020 年全球搭载 L2 级别及以上乘用车出货量为 899 万辆，预测到 2024 年将增长到 1930 万辆，20-24 年 CAGR 为 21%。在自动驾驶系统中，车载摄像头是实现众多预警、识别类功能的基础，超过 80%的自动驾驶技术都会运用到摄像头。目前 L2

1、华为车BU的业务定位 华为不造车，聚焦帮助企业造好车。主要原因：1）中美紧张局势；2）2016年已表态不造车，为树立信誉将坚持这一原 则；3）在已与北汽等车企合作情况下，如果造车，国内竞争对手多，生存环境艰难。4）汽车是2C业务，不争朝夕，首 先需要打磨产品质量和维护品牌口碑。  2、华为车BU的业务方向 1）瞄准整车市场供需；2） 瞄准增量市场，为传统车企往电动化，智能化的过程中新出现的问题提供整体方案；3）瞄准 产业链的增量市场。在国内企业竞争力不强的领域，打造自主

百度作为互联网巨头，其 AI 布局在自动驾驶与智能云的逐步落地对于行业发展亦有重要启示。 移动生态与互联网：搜索与信息流领先地位较为稳固，传统广告营销中性预计CAGR 4%，2025 年收入 860 亿元，“X+Y”战略下收入来源持续拓展：整体互联网广告市场的增长主要来自于大型平台的流量效应，我国未来互联网广告流量增量来自移动端等入口、下沉市场及全行业线上化数字化趋势。移动端各 App 垂直应用竞争激烈，预计搜索广告在未来的互联网广告市场份额部分由信息流等取代。百度信息

滴滴，出现在互联网战事的每一页。网约车赛道可能是互联网最难走的一条路：1）网络效应太强，2）具有一定社会服务属性、业务环境复杂。这决定了网约车进入门槛极高，更需要持续进行资金、技术和运营投入。经过近十年的披荆斩棘，滴滴对接了国内 1300 万司机和 3.77 亿打车用户，成为国内市占率 81%的出行平台，2020年总收入超 1400 亿。 共享出行：越过盈利拐点后。过去十年，滴滴经历了与快的、Uber 中国、美团、高德等不同阶段的大战。穿越火线的滴滴，其布局、产品力、技术、运营能力、资本实力都

旭日东升，智能驾驶浪潮催生国内无线通信模组厂商新机遇 1、智能/自动驾驶浪潮催生车载通信模组新机遇，未来 5 年有望快速增长。 车载通信模组赋予汽车通信功能，按照网络制式不同分为蜂窝类通信模组（4G、5G 等）和非蜂窝类模组（wifi、蓝牙等）。其前装常用于车载 T-Box中，为整车提供远程通讯接口，另外智能后视镜、行车记录仪、中控屏等部分产品也配置通信模组。从市场规模看，根据 IHS 预测，2022 年全球联网汽车保有量 3.5 亿辆，网联渗透率 24%仍较低，未来随着智能驾驶/车联网的不

特斯拉驱动+车型多样化，21年美国销量有望达到70万辆，大超预期：21年1-5月美国电动车累计销售22.4万辆，同比增长107%，大超市场预期。其中，5月美国销量为5.8万辆，同环比增305%/40%，5月特斯拉在美销量2.9万辆，环比大增73%，主要受益于MY放量；除此之外，沃尔沃、宝马、大众环比增50%+。我们预计全年美国电动车销量将达70万辆左右，同比+116%，渗透率突破4%，重回高增长。 22年政策超预期+爆款车型密集推出，美国市场开启高增长：5月美国参议院财政委员会提出清洁能源提案

Table_Summary] 盐湖提锂兼具资源和成本优势，资源量占比高，成本低  全球锂资源总量在 3190-5190 万吨之间，分布在卤水和矿石中，其中卤水锂资源占比 62.60%。以矿石为原料生产锂盐相比，以卤水为原料生产锂盐能耗低、成本低，综合成本可以节省 30%到 50%。卤水锂资源主要分布在南美“锂三角”智利、阿根廷、玻利维亚地区，占据全球份额接近 80%；和我国青藏高原地区，份额为 12%。 国内盐湖普遍镁锂比偏高，因地制宜孕育多种提锂技术；南美

为了避免气候变化的最严重影响，科学告诉我们 到2030年将全球碳排放量减少一半。这就是IPCC 特别报告“ 1.5°C的全球变暖”所描绘的鲜明画面。  移动电信行业已经展示出领先地位，专注于投 资，创新和效率，从而大大减少了碳排放。  该行业对互联技术的持续发展，正在工业和社会 的许多其他行业中掀起低碳创新浪潮。  但是，能否捕获和量化这些技术对全球的影响？  碳信托基金会（Carbon Trust）与GSMA紧密

5G对全球经济的影响：中国报告,目前，中国5G网络处于规模建设的中期，5G商用对经济社会的影响主要体现在投资拉动和终端消费牵引。放眼长期，5G开启数字经济新篇章，以5G为代表的新型信息通信基础设施不仅将进一步拉动信息消费，还将成为社会信息流动的主动脉，进一步促进智能连接、云网融合贯穿到各行各业生产环节，充分释放数字对经济发展的倍增作用。

鸿蒙 OS 是面向 AIOT 时代的新一代操作系统，目标实现万物互联和万物智能，将逐步覆盖 1+8+N 全场景终端设备。2021 年预计将有 3 亿设备搭载鸿蒙，其中华为手机搭载 2 亿，华为自有Pad、手表、智慧屏、音箱搭载 3 千万台以上。 在鸿蒙生态的跑马圈地过程中，华为技术赋能伙伴，生态伙伴通过华为的认证后，可以在华为渠道卖货（认证和渠道收费），达到双赢的目标。鸿蒙的诞生使消费者有了超级终端体验：极简连接、万能卡片、极简交互、硬件互助，实现 one as all, all as one

我们对电动两轮车产业进行了多次调研（43家产业公司调研（16家上市公司，27家产业相关公司），87个渠道调研和236次草根调研），并于第一篇行业深度报告《被忽略的千亿市场：新国标新经济加速行业发展》中解决了如下问题： 1.电动两轮车发展的核心驱动因素？ 2.全球电动两轮车将如何发展？ 3.新国标+新经济带来多少增量空间？ 4.新国标+新经济对全产业链有何影响？ 5.电动两轮车市场格局如何变化？ 6.锂电VS铅酸：到底谁会胜出？ 7.换电模式有多大的市场空间？ 8.配套环节将如何演

软件定义汽车趋势下企业能力规划研究，近年来，随着自动驾驶、新能源汽车的快速发展，将整车厂需要具备的软件能力拔高到一个新的层次，如何面向“新四化”明确企业核心know-how、构建更强大的软件业务团队，成了几乎所有车企乃至传统Tier1需要考虑的问题。因为未来一辆汽车的性能表现如何，会带给用户怎样的使用体验，很大程度上将由车上所搭载的软件来决定，软件会承担越来越多“定义汽车”的工作。当今汽车行业正经历百年未有之大变局，面对严峻复杂的新形势，传统车企及

1. 企业级SaaS发展方兴未艾，全球投入稳步增长。  1）云端架构对比传统IT架构拥有多重优势，全球市场云计算支出占比IT支出在逐步提升。 2）国内市场IT支出占比与GDP占比不成比例，企业级SaaS市场还存在巨量增长空间  3）中美SaaS市场：海外SaaS模式趋于成熟，国内SaaS布局存在广阔空间。  2. 从供需两端梳理国内SaaS产业。  1）行业趋势：企业级SaaS在企业级应用占比逐步提高，生态建设将成为企业级SaaS的未来趋势。

2021人工智能发展白皮书，主要围绕人工智能这个主题词汇分别展开讲述了人工智能和人工智能企业的定义和其产业生态。该白皮书界定的人工智能是指研究、模拟人类智能的理论、方法、技术及应用系统的一门技术科学，其使用机器代替人类实现认知、识别、分析、决策等功能，本质是对人的意识和思想的信息过程的模拟。

三大前沿科技：AI、区块链、商业航天将产生大量投资机会 我们认为，人工智能（AI）、区块链和商业航天是可能对行业产生重要影响的前沿科技，颠覆汽车、医疗、金融、通信、交通等行业生态，塑造元宇宙，并助力人类实现火星移民。过程中，资本市场将会涌现多个投资机会：现有上市公司有望在技术和商业模式方面做出颠覆式尝试，而新兴创业公司也将逐渐进入资本市场。 AI：算法+算力+平台为元宇宙建设提供刻画工具 大量优质公司有望上市，我们看好三大机会：1）算法：感知向认知升级，有望推动 CV/NLP 领域视频信息

氢能：二次能源的第二路线。随着全球电动车行业的高速发展，以及未来风光发电占比提升后对锂电储能需求的增长预期逐步提升，锂资源约束正逐步成为未来能源发展的重要掣肘，日本、欧盟等地区均把氢能视为未来重要的发展方向。此 ，“双循环”体系下保障能源安全是我国可持续发展的重要抓手；在我国重要化石能源（石油、天然气）对外依存度相对较高的背景下，氢能和光伏/风电领域一道成为了我国能源消费结构转型和能源安全保障的重要一环。 可再生能源电价下降+电解槽技术进步+加氢站规模化建设是推动氢能使

汽车散热器知识产权白皮书，汽车热管理系统中，主要包括发动机冷却系统、空调系统、电池热管理系统等。热管理的本质就是通过热量传递进而达到对温度的控制。散热器属于汽车热管理系统中的重要零部件，在车辆上的主要应用有散热器（俗称水箱）、中冷器、机油冷却器、空调散热器、暖风散热器、尾气再循环系统（EGR）冷却器、液压油冷却器等，它们在汽车上分别属于发动机、变速箱、车身和液压系统，并且在这些系统中起着很重要的作用。近年来，随着以电动汽车为主的各类新能源汽车的不断发展，散热器在车辆上所用的种类及数量也日益增&h

板块20Q4&21Q1业绩： 5G基建、5G通讯、新能源汽车、高性能服务器 和AIoT设备快速渗透成为驱动电子行业景气上行的主要动力，叠加疫情 二次冲击下的供给端受限，电子行业缺货涨价现象持续，企业营收、归 母净利润实现同比增长，且盈利能力有所提升。具体而言，A股电子板 块20Q4营收同比+17.92%，归母净利润同比+37.05%，21Q1营收同比 +41.46%，归母净利润同比+153.76%。20Q4板块毛利率和净利率分别为 16.85%和2.47%，同比分别+0.27pct和0.

AIoT 进入发展“加速段”：智能化技术配套已成熟，未来十年快速成长。 AIoT 即智能物联网，在物联网的基础上加上人工智能技术；2021 年受到疫情影响下带动防疫+居家的双重需求，助推大量 AIoT 场景快速落地。国内AIoT 龙头连接设备量环比快速上升，大量 AIoT 应用场景快速落地；是中国AIoT 应用成熟需求快速融合的阶段，叠加 2020 年疫情催化智能类产品快速放量，成为快速发展的元年；预计未来十年各应用持续普及，为国内 AIoT发展的黄金十年。 AIoT

云计算行业技术创新已进入第四个周期 石基信息：10年并购谋篇大消费服务。 广联达：立足造价，布局建筑全产业链IT。 用友网络：从财务软件升级到ERP软件，再到云化，下一个10年目标是产业互联网。 金蝶国际：10年专注，打磨产品基因；10年产品升级，提升用户层级。 浪潮信息：10年IaaS崛起最直接受益者。 云计算产业链透视：行业SaaS风起，关注酒店/地产 IaaS格局相对稳定，但依然不断有挑战者出现，行业收入/投资长期依然乐观。 市场担心反垄断事件对云计算投资产生影

智能手机推动过去十年，智能汽车开启崭新十年 过去十年，4G 网络的推广和手机智能化的机遇带给科技行业和国民经济重要的成长的推动力。苹果、三星、华为、小米等科技公司，以及谷歌、亚马逊、阿里、腾讯等互联网公司抓住移动端的发展机遇，获得了营收和市值的大幅提升。近期苹果、华为、小米等公司纷纷宣布加入智能汽车新领域，与传统汽车公司和 Tesla 等造车新势力分庭抗礼。在中国力争“2030 碳达峰，2060 碳中和”的大背景下，我们看好未来十年智能汽车新赛道将涌现多家伟大的公司，推

半导体 2030 投资主线：国产替代和后摩尔时代  我们认为，国产替代和半导体技术发展进入后摩尔时代是未来十年半导体行业投资的两条主线。受地缘政治影响，我们认为全球半导体行业的生产中心未来会从中国台湾一级集中走向全球分散布局。发展制造，设备，材料等核心环节，避免“卡脖子”问题是未来中国半导体行业重要发展路线。另一方面，半导体制造有望在 2022 年步入 2nm 时代，这之后的演进路线目前仍然是未知数。异构计算，Chiplet，先进封装等后摩尔时代技术可能成为支

1、整体景气度短期看淡，估值或进入修复阶段：2021年，电信运营商和头部互联网资本开支规模处于小幅增长和持续收紧状态；行业整体的景气度从短期来看，不会太高。行业整体PE估值（TTM）大约为35倍，处于近两年来的最低水平，短期来看，估值修复具备较大的可能性。 2、企业客户将成运营商经营重点，关注物联网和IT系统：由于运营商C端客户规模和客户ARPU值均已经接近天花板，B端客户将成为运营商收入增长的新源泉。数字化运营、线上化运营已经成为企业的发展趋势，运营商将通过发展物联网业务和升级IT系统来助力

新能源汽车替代传统燃油车势在必行。汽车工业具有产业链长、涉及面广、国际化程度高的特点，是我国经济发展的重 要支柱产业。目前我国年产汽车超过2000万辆，是全球第一大汽车生产国和消费国。由于地球石油储量有限，传统燃油车注 定不可能永续发展，用新能源汽车替代传统燃油车已成为全球共识。大力发展新能源汽车有四点益处：1.目前我国原油的对 外依存度超过70%，发展新能源车将能够降低我国对原油的对 外依存度，保障我国能源安全；2.发展新能源车是实现“碳达 峰”和“碳中和&

通信技术迭代赋能下游应用创新，关注云与物联网产业链机遇 通信技术的迭代升级是下游数据和应用创新发展的基石，从 2G 到 5G，通信技术从速率、时延、容量等多方面为数据传输升级赋能，推动下游产业应用的发展。我们认为未来十年，以云计算和物联网为代表的新产业发展将成为中国产业数字化转型的重要动力，推动数字经济发展。在此过程中，我们认为数据中心、云计算硬件、光模块、物联网模组和平台、智能控制器等细分领域将受益于产业数字化的趋势，新机遇有望持续涌现。在本报告中，我 们首次批量覆盖天孚通信（增持；目标价

1.中国大陆Fab厂密集扩产，多重因素综合导致2021年开始，前道设备国产商迎来新机遇 • 半导体行业存在“一代设备，一代工艺，一代产品”，5G/IoT/AI等新技术兴起，促使半导体设备出现新一代设备更换需求。2020-2021年中国大陆Fab持续扩产，中国半导体设备市场规模达超2千亿元。目前许多国产半导体设备公司订单爆满，产品交货期普遍延长。 2.前道设备行业价值量大且集中度高，光刻/刻蚀/CVD三项设备市场规模最大 • 前道设备行业价值量大且

回顾与展望：21 年初芯片短缺与大宗涨价压制市场对乘用车量和利的预期，我们预计芯片供应 21Q2 末 21Q3 初反转向上，乘用车全年总量和盈利有望超预期。21 年 1-4 月狭义乘用车批发 667 万辆（同比+54.1%），与2019 年基本持平，而零售销量 680.5 万辆（同比+53.8%），超过历史高点2016 年，表明终端需求恢复强劲，但批发因芯片短缺承压。同时年初大宗上涨使市场担忧行业盈利，我们复盘行业历史表现认为规模才是影响盈利的关键。因此，基于台积电汽车业务 20Q4 开始反转并

1、三大商业化路径之争： （1）应用场景之争：核心看迭代速度，ROBOTAXI场景目前的迭代速度慢于消费市场；（2）技术路线之争：更多是成本考量，纯视觉的成本集中在云端，多感知融合成本集中在车端。纯视觉有综合成本优势，多感知融合有可靠性优势。纯视觉对算法、传感器精度要求更高； （3）算法是否自研：自研算法迭代比第三方算法快。自研算法能够获得车辆完整的、高质量的数据，可通过SHADOW模式进行迭代，第三方算法不具备SHADOW能力。 2、智能化将经历车端和云端竞争两个阶段： 

1、5G采用大量创新技术，驱动产业链升级：从硬件上来看，5G移动通信采用了Massive MIMO、F-OFDM等全新技术，将驱动产业链上相关芯片和组件的国内供应商进行技术升级；从运营上来看，5G网络采用的切片技术将驱动运营商进行IT支撑系统的融合与升级。  2、网络部署将趋于稳健，产业链业绩或低于预期：基于投资规模较大、电费过高会增加运营商运维费用、700M频率未完全清理干净等原因，运营商5G网络部署将趋于稳健，建设周期将拉长；与此同时，由于建设周期拉长以及设备降价幅度较大，整个设

汽车智能电动化催生万亿市场，华为入局汽车领域。 ICT技术积累，通信能力+硬件+算法&软件助推入局汽车领域。华为在通信领域丰富经验，助力搭建以太网为骨干网络的CCA电子电气架构，并实现面向服务VehicleStack框架搭建。 传感器+MDC+OS+算法，打造智能驾驶全栈解决方案。自研高算力MDC计算平台+AOS /VOS操作系统+感知铁三角+人工智能算法，共同实现ADS全栈式高阶自动驾驶解决方案。 麒麟芯片助力Harmony OS智能座舱平台。自研麒麟芯片+鸿蒙HOS操作系统

当前无人驾驶配送应用情况和竞争格局，通过公开资料和访谈整理，我们得出以下结论： （1） 我国无人配送行业拥有巨大的市场潜力。一方面，快递/配送行业需求持续快速上涨。2020 年快递业务量依然保持同比 30.8%的高速增长。另一方面，人口红利的消失等因素使得劳动力供应不断下降。2021 年 4 月人社部发布的“2021 年第一季度全国招聘大于求职100 个‘最短缺’职业排行”中，快递员位列第八名。这样用工短缺的形势在未来几年会日益严重，将持续加大从

本篇系列报告重点探究绿氢在深度脱碳领域发挥的作用，以及绿氢的降本路径。中国承诺“双碳”目标，推动绿氢在脱碳领域规模化应用随着我国“3060双碳”目标的提出，全社会生产资料将向着低碳化及净零排放方向发展，绿氢作为连接可再生能源与终端应用场景的绿色二次能源，将在工业、建筑、交通等领域扮演深度脱碳的重要角色。根据氢能联盟数据，在碳中和情形下，预计到2060年我国氢气的年需求量将由目前的0.37亿吨增至1.3亿吨左右，在终端能源消费中的占比由目前的5%提升至20%，工业及交通将是主要增量领域。 

AIoT 应用场景加速落地，智能单品渗透率持续提升并进一步向互联互通阶段迈进，AIoT 芯片作为底层支撑，长景气周期已至。 投资建议。AIoT 应用场景加速落地，智能单品渗透率持续提升并进一步向互联互通阶段迈进，AIoT 芯片作为底层支撑，长景气周期已至，首次覆盖，给予“增持”评级。重点推荐全志科技（SoC 产品线齐全，智能视觉芯片+车联网芯片打开增长空间）、博通集成（Wi-Fi 芯片加速放量，拓宽车联网芯片布局）、乐鑫科技（物联网 Wi-Fi/蓝牙 MCU 龙头，市场

行业逻辑：“起点高、弹性大、持续长”，属零部件细分优质赛道 国信汽车深度跟踪车灯行业，坚定认为：车灯价值量具备“起点高、弹性大、持续长”三大特征，短期 LED、长期智能车灯和激光大灯等渗透，是零部件细分优质赛道。本文主要研究了车灯行业 LED、ADB 渗透率及市场空间、核心车企车灯配置，并对造车新势力车灯新技术进行梳理。 车灯行业：2020 年 LED 渗透率 68%，ADB 渗透率 6% LED 前大灯新车渗透率持续上行，从 2018 年的

1、软件生态反哺硬件，开启IoT增量市场 受到美国制裁影响，2020年华为手机出货量下降。利用软件生态反哺硬件，鸿蒙将承担华为消费者业务再次崛起重任 移动互联网操作系统市场集中度高，安卓和IOS份额占大部分，华为需要迎合物联网发展，开辟增量市场 2、鸿蒙OS 2.0发布，相较1.0有大变革 鸿蒙OS是基于微内核的全场景分布式智慧OS，能够整合不同终端硬件能力，形成虚拟的超级终端，实现万物互联，有助于解决用户智能终端体验割裂的问题，未来将逐步覆盖1+8+N全场景终端设备。2020年9月，华

产业层面：鸿蒙有望引领国产软件迈向新台阶 鸿蒙有望成为国产基础软件新的发动机，其强大的商业化能力有望引领国产软件行业进入新的发展阶段。以鸿蒙为支点，国产软件有望彻底摆脱对国外基础软件的依赖。 资本层面：鸿蒙有望掀起软件投资浪潮，带动计算机软件板块上行 我们认为，以华为为代表的中国科技巨头把发展软件作为下一阶段的战略重心，很可能会引领我国一波软件研发和投资热潮。类似芯片，鸿蒙出世有望真正拉动国产基础软件进入新的景气周期，具有硬核技术含量和产品化能力强的软件公司有望

华为正式进军汽车自动驾驶领域；在引爆市场关注度的同时，也将带动国内自动驾驶系统稳步推进。2020 全球电动车渗透率仅约 4.6%（IEA），当前量产车型自动驾驶系统尚处于 L2/L2+级。结合“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要，我们预计汽车下阶段发展重心将紧密围绕绿色+智能两大核心主题。长期坚定看好国内各行业龙头切入产业链，引领基于中国场景的自动驾驶系统迭代升级。 软件/算法、激光雷达、以及芯片/域控制器为产业链最受益子行业：车企或陆续在智能电动车领域采取直营、

智能驾驶的价值与发展阶段 智能驾驶以“服务人”、“替代人”为目标，价值包含：安全、高效、舒适。智能驾驶产品可分为两类：辅助驾驶产品由人对驾驶行为负责；自动（无人）驾驶产品由系统承担部分或者全部责任。当前，我们依然处在辅助驾驶阶段，并正向自动驾驶产品演进。 产品功能与应用场景的匹配程度影响用户需求 不同应用场景，用户需求有差异，这将会影响智能驾驶功能的接受度与普及速度。我们认为：（1）安全相关的智能驾驶功能需求刚性，如：AEB、

21年全球电动车销量确定性大年，1H销量奠定高增基础，2H环比持续向上，全年同比增75%+。21年国内新车型MY放量，ID4交付，造车新势力再上台阶，带动toc端销量持续高增，Q1销量超50万辆，且Q2预计超60万辆，全年销量上修至240-260万辆，同比60%+。欧洲21年碳排放考核进一步趋严，补贴力度基本持续，预计销量200万辆+，同比增长约57%，同时纯电动化平台车型密集推出，2H增长质量将提升。美国市场政策有望超预期，基数低爆发力极大，特斯拉MY上量带来持续增长，同时其他车企在美放量，保

汽车产业电动化和智能化是未来制造产业最确定的技术和产业升级路线。 硬件角度看，汽车半导体是产业革新下最大的增量部分。1）智能驾驶的加速推广和普及，未来智能化相关产品硬件或成为标配，进而计算IC、存储器、传感器等汽车半导体将是未来汽车主要的增量部件和发展关键。2）电动车市场占有率不断提升，对于功率半导体的需求将大大提升。  我们测算，国内汽车半导体增量空间巨大。我们预计国内汽车半导体增量到2040年可达417亿美金，如果两化进程超过预期，产值空间会更大。 竞争结构来看，汽车半导体目

预计 2021 年下半年行业全球景气持续共振向上，国内外产业链加速融合。特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，国内更具产品力的新车型加速投放，补贴政策和碳排放新规驱动欧洲电动化率提高。中长期看，汽车电动化、智能化趋势不可逆转，我们判断 2025年中国、欧洲的新能源汽车渗透率有望超过 20%。从全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，具有产能、技术、成本、客户等优势，大量供应商已经全球配套，预计将充分享受行业增长红利，作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，

汽车产业是中国国民经济重要的战略性、支柱性产业，与人民群众生活密切相关。本世纪以来，我国汽车产业快速发展，产业规模稳居世界首位，综合实力显著增强。随着汽车普及程度不断提高，我国已快速进入汽车社会。当前，新一轮科技革命和产业变革蓬勃兴起，智能汽车已成为汽车产业发展的战略方向。发展智能汽车不仅是解决汽车社会面临的交通安全、道路拥堵、能源消耗、环境污染等问题的重要手段，更是深化供给侧结构性改革、实施创新驱动发展战略、建成现代化强国的重要支撑，对不断满足人民日益增长的美好生活需要具有十分重要的意义。随着

欢迎进入数据智能时代 连接…… 开始同步……  人们忙着追捧最新款的折叠 5G 手机，一键下单购物 APP 上智能推荐的心仪商品，不管是周末宅家刷新番，还是工作日打卡办公，物联网体系下的智能家居、办公设备构筑起我们数字化、智能化的全新生活图景。 对今天 95 后、00 后来说，可能对这些见怪不怪。但对于更多人来说，这是最近十年来才有的全新场景。今天我们生活的世界，已经和十年二十年前大不相 同。新旧世纪交替下，互联网科技迅猛发

1935年，Stanley Weinbaum在小说中描述了一款VR眼镜，是世界上率先提出虚拟现实概念的作品。 电影《头号玩家》里的 2045年精彩的虚拟世界丰富人类精神需求，社会规则的不同带来更多的满足感，经济/生活的效率也将提升。 精彩的世界大门即将打开，而打开这扇门的钥匙就是VRAR。 VRAR经过5年的技术沉淀，我们认为趋势拐点已显现：VR头盔体验的改善，高性价比产品已经推出，游戏内容的不断丰富，全球科技巨头也在持续投入，未来1-2年也将推出AR产品！ 1000万是产品步入新阶段的

智能车战场，自主品牌将处 C 位。中国的汽车消费场景丰富多层，智能驾驶和智能座舱、智能服务有很强属地化特性，有全球顶尖的互联网和科技企业为智能车产业赋能，中国车企正值青壮年，创新活力强劲。 软硬解耦将显著提速汽车新品开发节奏，给 OEM 的产品定义能力带来挑战。过去新品开发需要 2-3 年，这是由电子电气的分布式架构和软硬件一体的黑盒交货模式决定的。随着软件参与决定整车差异+软件占整车价值比例上升+软件商品化，电子电气架构走向中央集中式，软硬件解耦、软硬件分离开发是大势所趋，汽车将从硬件复杂+

智能电动汽车优质”赛道”，不确定中寻找确定性，寻找上游产业链投资机会  智能电动汽车是未来 5-10 年投资的优质”赛道”，在 2020 年风口启动之初，市场最关注的是汽车的电动化属性。新能源车是最确定性的方向，资本市场提前以科技股的投资理念给予特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力高市值。随着苹果、小米等手机厂商进入智能汽车”赛道”，以及华为、Mobileye、百度等新兴 Tier1 赋能传统车企后来居上，智能电动汽车

近年来，物联网的发展动能不断丰富，市场潜力获得产业界的普遍认可，发展速度不断加快，业务和技术创新层出不穷，物联网高速发展已成必然之势。然而随着物联网业务不断丰富，需求不断增强，对传输、计算、安全等提出新的挑战，传统物联网已无法满足需求。中国移动一直致力于联合产业伙伴，分析研究下一代物联网发展趋势、典型特性，加速推进我国物联网技术的快速发展。 本白皮书旨在提出中国移动对于下一代物联网发展趋势、典型应用的分析，并结合物联网业务生命周期发展提出 6 大下一代物联网特征，希望能够对业界研究物联网产业的

行业现场网技术作为工业、医疗、交通等场景现场网络与设备间的最后“一百米”，是未来设备低时延传输、高精度室内定位、高可靠本地通信系统的基础，是行业专网的重要组成部分，也是未来各行业现场业务信息化升级的核心。本白皮书介绍了中国移动对未来行业现场网的理解与认识，并根据市场、产业、技术需求等综合方面给出未来行业现场网技术演进及行业发展的整体建议。

与部分人士的预测正好相反，新冠病毒疫情爆发并未抑制全球推动绿色能源使用。客户需求、政府举措和其他市场力量继续推动一次能源消费从化石燃料转向可再生能源和脱碳替代能源。尽管下文所述的形势发展对传统石油天然气企业提出了挑战，但同时也为其带来采用清洁能源业务新模式的机会。新模式有利于油气企业的复苏，促进未来碳中和形势下的业务增长。 需求信号与经营环境 新冠病毒疫情爆发使全球停摆，虽然之后石油和天然气需求开始再次攀升，但人们的生活、工作、出行、技术使用方式和场合结构发生的根本性变更可能长存，从而对传统

智能语音即声音信息在人机间的交互模拟，为人工智能的核心技术赛道。1980s至今智能语音经历三个阶段发展，2016年开始进入落地期，智能语音助手、智能音箱相继落地，后续多类场景有望加速兑现产业红利。 就产品和场景而言， 智能语音相关应用正沿 2C消费级 和 2B企业级两大分支渐次绽放。 2C 消费级市场，AloT背景下的终端互联是主逻辑，场景包括：1）智慧生活场景（空间达240亿元），如智能手机助手、智能可穿戴等；2）智能家居场景（空间达2400亿元），智能音箱、智能家电等；3）智

“智能化”已经成为2021年上海车展核心主题，主机厂轮番秀“肌肉”，预埋感知硬件、平台算例水平、自动驾驶能力成为车企比拼焦点。

“碳中和”提速全球电动化进程。“碳中和”视角下，交通占全球碳排放比重为 25%，仅次于电力，而美、欧交通领域碳排放在“排碳”部门中成为为数不多仍在占比提升环节，中国交通领域碳排放在“排碳”部门中成为增长最快的部门之一。中国制定“2030 达峰，2060碳中和”目标，任务重、时间紧，中国减排斜率最为陡峭。电动车是实现交通领域碳减排的重要抓手，站在新一轮数十万亿元的巨大市场空间的产

赛迪智库 2021 年 2 月 1 日 第 6 期 总第 619 期 美国智库报告对我国新能源汽车产业发展的三点启示 2020 年 11 月 20 日，美国国际战略研究中心（CSIS）发布报告《战争将至？中国发展电动汽车的威胁》（以下简称《报告》）认为，中国新能源汽车产业在市场推广、企业培育、产业配套等方面，均取得了较好成绩，未来可能威胁到美、德、日等汽车强国的地位。《报告》同时指出，中国汽车产业发展存在依赖补贴、企业规模过小、产品中低端化等问题。赛迪研究院工业经济研究所在认真研究《报告》的